Kế hoạch xây dựng AI của các gã khổng lồ công nghệ đối mặt với việc cắt giảm 46% công suất xuống còn 84 GW vào năm 2030

Khoản cược cơ sở hạ tầng AI trị giá 800 tỷ đô la của Phố Wall đang bộc lộ vết nứt khi các nhà phân tích dự báo chỉ 84 trong số 157 gigawatt công suất trung tâm dữ liệu đã công bố sẽ được xây dựng vào năm 2030, đặt ra câu hỏi về lợi nhuận từ đợt triển khai vốn lớn nhất trong lịch sử công nghệ.

"Liệu họ có kiếm được tiền từ những khoản đầu tư này hay không, đó là một ẩn số rất lớn," Cha Robert Balassare phát biểu trên podcast This Week in Tech, chỉ ra cơ sở trị giá 20 tỷ đô la của xAI đã vận hành các chip Nvidia mà các thế hệ mới hơn đã vượt mặt.

Dòng tiền tự do 12 tháng trước của Amazon đã giảm 95% xuống còn 1,2 tỷ đô la sau khi riêng chi tiêu vốn quý 1 đã đạt 44,2 tỷ đô la, với tổng chi tiêu AI tích lũy tiến đến 291 tỷ đô la. Alphabet đã nâng dự báo năm 2026 lên 180 tỷ đến 190 tỷ đô la, với CFO Anat Ashkenazi cho biết thêm rằng CapEx năm 2027 sẽ "tăng đáng kể" — tổng chi tiêu tích lũy hiện vào khoảng 262 tỷ đô la. Meta đã nâng dự báo cả năm lên 125 tỷ đến 145 tỷ đô la, đưa tổng chi tiêu lũy kế lên khoảng 227 tỷ đô la, trong khi Microsoft dự kiến chi tiêu vốn khoảng 190 tỷ đô la trong năm dương lịch 2026.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức 4,53%, nằm trong phân vị thứ 96 của dải lịch sử, khiến mỗi điểm cơ bản trở nên khó khăn hơn cho các khoản đầu tư trung tâm dữ liệu kỳ hạn 15 năm. Không giống như cáp quang tối nằm dưới lòng đất và cuối cùng đã cung cấp năng lượng cho internet, các giá đỡ GPU lỗi thời khấu hao như điện thoại thông minh, khiến các trung tâm dữ liệu bị bỏ hoang gần như vô giá trị.

Sự tương đồng với Sợi Quang Năm 1999, Nhưng Có Khác Biệt

Tiền lệ lịch sử gần nhất là sự bùng nổ xây dựng viễn thông giai đoạn 1999 đến 2001, khi các nhà mạng đầu tư khoảng 500 tỷ đô la chi phí vốn cho cáp quang và ước tính 85% đến 95% số sợi cáp không được sử dụng — được gọi là "cáp quang tối". Cisco, Sun Microsystems và Lucent chứng kiến sổ đơn hàng bốc hơi, với giá trị vốn chủ sở hữu giảm hơn 80%. Số cáp quang đó cuối cùng đã trở thành nền tảng cho internet hiện đại, cung cấp năng lượng cho mọi thứ từ video phát trực tuyến đến điện toán đám mây.

Điểm khác biệt lần này là tốc độ lỗi thời. Các nhà phân tích của Janus Henderson, được trích dẫn trên chương trình TWiT, dự báo rằng chỉ 84 trong số 157 gigawatt đã công bố sẽ thành hiện thực vào năm 2030 — khoảng cách gần một nửa. Một giá đỡ GPU thế hệ trước khấu hao theo lịch trình gần với điện thoại thông minh hơn là thanh tà vẹt đường sắt, Balassare lập luận. Cáp quang tối nằm dưới lòng đất chờ đợi. Silicon bị bỏ hoang chỉ đơn giản là xuống cấp.

Thị trường Chứng khoán Đã Bắt đầu Định Giá Câu Hỏi

Thị trường vốn cổ phần đã bắt đầu đặt ra cùng một câu hỏi. Meta đã giảm 15% xuống còn 570,98 đô la kể từ báo cáo thu nhập ngày 29 tháng 4. Amazon giảm 10%, Microsoft trượt 6%, và Nvidia — bên hưởng lợi chính từ mọi đồng đô la trong chu kỳ này — đã giảm 10% kể từ báo cáo thu nhập ngày 20 tháng 5, ngay cả khi đã tiết lộ 119 tỷ đô la trong các cam kết liên quan đến nguồn cung trong báo cáo 10-K mới nhất. Hợp đồng Polymarket tháng 6 năm 2026 định giá Nvidia ở mức trung bình 192 đô la với xác suất 59%, cho thấy các nhà giao dịch không kỳ vọng một đợt tăng giá bùng nổ.

Nhu cầu là có thật. Doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia đã tăng 92% so với cùng kỳ năm trước, tốc độ kinh doanh AI của Microsoft đạt 37 tỷ đô la, tăng 123%, và tồn đọng của Google Cloud gần như tăng gấp đôi theo quý lên 462 tỷ đô la. Câu hỏi đặt ra là liệu lợi nhuận có xứng đáng với mức giá 800 tỷ đô la hay không.

Đối với các nhà đầu tư, bài toán quy về thời điểm và sự sống còn. Bốn gã khổng lồ công nghệ — Amazon ở mức 333 lần giá trên dòng tiền tự do, Alphabet và Meta với chi tiêu tích lũy trên 200 tỷ đô la mỗi công ty — đang đặt cược rằng việc xây dựng quá mức hôm nay sẽ trở thành hào bảo vệ của ngày mai. Nếu Balassare đúng rằng đồng hồ lỗi thời tích tắc nhanh hơn trên GPU so với sợi quang, thì giai đoạn tiêu hóa sẽ tồi tệ hơn những gì phe lạc quan kỳ vọng. Các công ty sẽ tồn tại. Câu hỏi mở là loại lợi nhuận nào mà các cổ đông đang tài trợ cho chu kỳ này thực sự mang về, và liệu khoản lợi nhuận đó có đến trước khi chu kỳ công nghệ tiếp theo khiến phần cứng ngày hôm nay trở nên lỗi thời.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.