Quỹ iShares MSCI India ETF (INDA) đã giảm 12% kể từ đầu năm, tụt hậu so với các đối thủ ở thị trường mới nổi rộng lớn hơn hơn 30 điểm phần trăm khi giá dầu tăng vọt và đợt tăng giá công nghệ toàn cầu do AI thúc đẩy đã khiến cổ phiếu của quốc gia này bị bỏ lại phía sau.
"Bạn không thể bỏ qua bức tranh nhân khẩu học của Ấn Độ", Chris Gannatti, giám đốc nghiên cứu toàn cầu của WisdomTree, cho biết khi đề cập đến độ tuổi trung bình 28 của quốc gia này và lực lượng lao động chuyên môn ngày càng có học thức và có khả năng thăng tiến. "Đó có lẽ là bức tranh nhân khẩu học đơn lẻ tốt nhất trên toàn thế giới."
Sự phân kỳ là rất rõ rệt: trong khi quỹ iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) trị giá 29 tỷ USD tăng 18,7% vào năm 2026, thì quỹ tập trung vào Ấn Độ trị giá 6,7 tỷ USD chỉ đạt lợi nhuận 2,5% vào năm 2025 trước khi sụt giảm trong năm nay. Sự kém hiệu quả này càng trầm trọng hơn vào tháng 3 khi quỹ giảm 10% do cuộc chiến ở Iran khiến dầu Brent tăng vọt hơn 60%, giáng đòn mạnh vào quốc gia nhập khẩu dầu lớn thứ ba thế giới.
Câu hỏi then chốt đối với các nhà đầu tư là liệu câu chuyện tiêu dùng nội địa mạnh mẽ của Ấn Độ có thể vượt qua những cơn gió ngược kinh tế vĩ mô hay không. Với dân số 1,5 tỷ người và tăng trưởng GDP trên 6 phần trăm, luận điểm dài hạn là rất thuyết phục, nhưng thâm hụt tài khoản vãng lai đang nới rộng và hơn 20 tỷ USD vốn ngoại chảy ra ngoài tạo ra những rủi ro ngắn hạn đáng kể.
Câu chuyện về hai thị trường
Sự kém hiệu quả gần đây của Ấn Độ trái ngược hoàn toàn với các thị trường mới nổi khác vốn đã được hưởng lợi từ sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo. Theo Malcolm Dorson, giám đốc điều hành của Global X India Active ETF (NDIA), một phần đáng kể dòng vốn tài sản ở các thị trường mới nổi đã được Đài Loan và Hàn Quốc thu hẹp. Các gã khổng lồ bán dẫn như Taiwan Semiconductor Manufacturing, Samsung Electronics và SK Hynix hiện chiếm 26% chỉ số thị trường mới nổi MSCI, với mỗi cổ phiếu tăng hơn 100% trong năm qua.
Điều này đã khiến Ấn Độ, một nền kinh tế được thúc đẩy bởi nhu cầu nội địa hơn là xuất khẩu, đứng bên lề. "Câu chuyện địa phương trong nước là rất quan trọng theo quan điểm của chúng tôi," Gannatti nói. "Lý do Ấn Độ tăng trưởng ở mức 6% không phải là xuất khẩu. Ấn Độ là một nền kinh tế dựa trên tiêu dùng, tương tự như Hoa Kỳ."
'Bài kiểm tra áp lực' cán cân thanh toán
Các áp lực bên ngoài đối với Ấn Độ đủ lớn để cố vấn kinh tế trưởng của đất nước, V Anantha Nageswaran, gọi tình hình này là một "bài kiểm tra áp lực cán cân thanh toán trực tiếp". Ấn Độ nhập khẩu gần 90% dầu thô, khiến nước này rất dễ bị tổn thương trước các cú sốc giá. Đồng rupee đã mất giá hơn 5% kể từ khi cuộc xung đột ở Iran bắt đầu, khiến các mặt hàng nhập khẩu đó thậm chí còn đắt đỏ hơn.
Điều này đã gây căng thẳng cho tài chính quốc gia. Các nhà đầu tư danh mục đầu tư nước ngoài đã rút hơn 20 tỷ USD khỏi cổ phiếu Ấn Độ kể từ khi cuộc xung đột bùng nổ. Các nhà kinh tế hiện dự báo thâm hụt tài khoản vãng lai của Ấn Độ có thể nới rộng lên 2,5% GDP trong năm tài chính 2027, tăng từ mức 0,9% trong năm trước, theo báo cáo của Reuters. Dòng vốn ròng, vốn đạt trung bình 2,6% GDP trong giai đoạn 2015-2019, gần như biến mất.
Môi trường này đã khiến một số nhà đầu tư tìm kiếm sự quản lý chủ động để điều hướng các dòng chảy ngược. Các quỹ như Goldman Sachs India Equity ETF (GIND) đang tập trung vào các phân khúc cụ thể của nền kinh tế nội địa. "Chúng tôi tiếp tục thích các cổ phiếu tài chính và cũng có tỷ trọng lớn trong các công ty hàng tiêu dùng không thiết yếu," Basak Yavuz, đồng quản lý quỹ cho biết, lưu ý việc tập trung vào những người tiêu dùng giàu có "những người có thể đối phó với giá dầu cao theo cách tốt hơn nhiều."
Một ví dụ điển hình cho luận điểm nội địa là Amber Enterprises India, một nhà sản xuất máy điều hòa không khí. Yavuz chỉ ra rằng tỷ lệ thâm nhập máy điều hòa hộ gia đình ở Ấn Độ là dưới 10%, so với mức trung bình toàn cầu là 30%, và được chính phủ dự báo sẽ đạt gần 50% vào năm 2037.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
