Triển vọng thỏa thuận Iran tạo dư địa cho Fed tạm dừng tăng lãi suất

Việc Tổng thống Trump hủy bỏ các cuộc không kích nhằm vào Iran vào ngày 11/6, với lý do đã đạt được tiến triển hướng tới một thỏa thuận ngoại giao, đã đẩy dầu Brent xuống dưới 87 USD/thùng và làm dấy lên triển vọng rằng chi phí năng lượng giảm có thể tạo điều kiện cho Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng chu kỳ tăng lãi suất.

"Phần bù rủi ro dầu mỏ đang biến mất nhanh hơn dự kiến của thị trường, và điều đó tác động trực tiếp đến dữ liệu lạm phát mà Fed đang theo dõi," Elena Fischer, chuyên gia phân tích rủi ro địa chính trị tại Edgen, cho biết. "Nếu Brent ổn định dưới 85 USD, nó sẽ loại bỏ một trong những lý do lớn nhất cho một đợt tăng lãi suất khác."

Dầu Brent đã giảm 4,8% trong ngày thứ Năm xuống còn 86,47 USD/thùng, kéo dài mức giảm hàng tuần lên hơn 4%, sau khi Trump tuyên bố các cuộc thảo luận với lãnh đạo Iran đã đạt đến giai đoạn tiên tiến. Đợt bán tháo đã xóa sạch phần lớn mức chênh lệch chiến tranh được tích lũy kể từ khi xung đột bắt đầu vào ngày 28/2, khi các hành động thù địch liên quan đến Iran gây ra một đợt tăng giá đẩy Brent lên trên 95 USD. Chỉ số S&P 500 tăng 1,8% sau tin tức này, trong khi vàng nhích lên 0,2% lên 4.220 USD/ounce.

Cục Dự trữ Liên bang được dự báo rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách vào tuần tới, nhưng thị trường hiện đang định giá ít nhất một đợt tăng lãi suất nữa trước cuối năm. Chi phí năng lượng giảm bền vững — eo biển Hormuz xử lý 21% khối lượng thương mại dầu mỏ toàn cầu — có thể làm giảm lạm phát tổng thể đủ để thay đổi cách tính toán đó. Các nhà phân tích của UBS trong tuần này cho biết họ hiện dự kiến đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed sẽ bị trì hoãn sang năm 2027, nhưng một thỏa thuận hòa bình bền vững sẽ buộc phải đánh giá lại mốc thời gian đó.

Mô hình leo thang và rút lui đã trở thành một đặc điểm nổi bật của cuộc xung đột hiện tại. Trump đã đe dọa hành động quân sự chống lại Iran ít nhất năm lần kể từ tháng 2, nhưng mỗi lần đều lùi bước — thường là trong vòng vài giờ — với lý do tiến triển ngoại giao. Vào ngày 7/4, ông đưa ra tối hậu thư cho Iran phải mở lại eo biển Hormuz nếu không sẽ phải đối mặt với các cuộc không kích, sau đó đình chỉ chiến dịch chỉ vài giờ trước khi nó được lên kế hoạch bắt đầu. Dầu Brent đã giảm 13,3% vào ngày hôm đó.

Các quan chức Iran chưa xác nhận rằng một thỏa thuận cuối cùng đã được thiết lập. Truyền thông nhà nước đưa tin rằng một bản ghi nhớ được đề xuất sẽ bao gồm việc mở lại eo biển Hormuz để đổi lấy việc nới lỏng trừng phạt đối với xuất khẩu dầu của Iran và giải phóng tài sản bị phong tỏa, nhưng Tehran cho biết họ chưa đạt được "kết luận cuối cùng" nào về vấn đề này.

Ý Nghĩa Của Một Thỏa Thuận Đối Với Lộ Trình Lãi Suất Của Fed

Cơ chế truyền dẫn từ một thỏa thuận Iran tiềm năng đến chính sách của Fed chạy qua giá năng lượng. Tồn kho dầu thô của Mỹ đã giảm trong bảy tuần liên tiếp — bao gồm mức giảm 7,2 triệu thùng trong báo cáo gần nhất — cho thấy nhu cầu vẫn mạnh mẽ ngay cả khi các lo ngại về nguồn cung đã đẩy giá lên cao. Nếu một giải pháp ngoại giao mở được eo biển Hormuz và đưa thêm các thùng dầu của Iran vào thị trường toàn cầu, sự gia tăng nguồn cung kết quả có thể đẩy Brent xuống dưới 80 USD, theo một số nhà giao dịch.

Điều đó sẽ trực tiếp làm giảm lạm phát tổng thể, vốn vẫn ngoan cố ở trên mục tiêu 2% của Fed. Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), thước đo ưa thích của Fed, đã chạy ở mức hàng năm trên 3% trong hầu hết năm 2026, một phần do chi phí năng lượng tăng cao. Giá dầu giảm 10% thường làm giảm lạm phát PCE tổng thể khoảng 0,3 điểm phần trăm trong vòng ba tháng, dựa trên các mối tương quan lịch sử.

Lần cuối cùng Fed phải đối mặt với một sự giảm nhẹ địa chính trị tương tự là trong đợt giảm giá năng lượng năm 2022, khi Brent giảm từ 120 USD xuống 75 USD trong sáu tháng, góp phần tạo điều kiện cho ngân hàng trung ương làm chậm tốc độ tăng lãi suất vào cuối năm 2022. Nếu các cuộc đàm phán hiện tại tạo ra một thỏa thuận có thể kiểm chứng, Fed có thể thấy mình ở một vị trí tương tự — có thể giữ lãi suất ổn định mà không cần đợt tăng mà thị trường và các công cụ phái sinh OIS hiện đang ám chỉ.

Thị Trường Định Giá Các Kịch Bản

Thị trường quyền chọn phản ánh sự không chắc chắn. Độ lệch (skew) của quyền chọn dầu Brent đã chuyển từ xu hướng tăng mạnh sang trung lập hơn trong tuần qua, trong khi biến động ngụ ý của S&P 500, được đo bằng VIX, đã giảm từ 24 xuống gần 20. Vàng vẫn giữ trên 4.200 USD, cho thấy các nhà đầu tư vẫn thận trọng bất chấp các thông tin ngoại giao.

Đối với thị trường chứng khoán, các hệ lụy rất rõ ràng. Lãi suất thấp hơn làm giảm chi phí vốn và hỗ trợ định giá cao hơn, đặc biệt là đối với các lĩnh vực tăng trưởng đã bị nén lại bởi chu kỳ thắt chặt. Chỉ số Nasdaq đã tăng 3,2% trong tuần qua khi các cổ phiếu công nghệ nhạy cảm với lãi suất tăng giá nhờ triển vọng tạm dừng.

Nhưng con đường phía trước vẫn còn bất định. Iran chưa ký bất kỳ thỏa thuận nào, và lịch sử đảo ngược vào phút chót của Trump — bao gồm sự kiện tháng 6/2019 khi ông hủy bỏ các cuộc không kích chỉ vài phút trước khi thực hiện — có nghĩa là thị trường không thể định giá một nền hòa bình bền vững một cách chắc chắn. Cho đến khi một thỏa thuận được hoàn tất và xác nhận, phần bù rủi ro sẽ không biến mất hoàn toàn.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.