IREN huy động khoản vay 3,65 tỷ USD mua GPU cho hạ tầng AI phục vụ Microsoft

IREN Limited đã chốt một khoản tài trợ trị giá 3,65 tỷ USD với xếp hạng đầu tư để tài trợ cho việc mua GPU Nvidia phục vụ hợp đồng đám mây AI với Microsoft, đây là thương vụ nợ có tài sản đảm bảo bằng GPU đầu tiên nhận được xếp hạng tín nhiệm đầu tư công khai trên thị trường phát hành riêng lẻ tại Mỹ. Khoản tài trợ, được đảm bảo bằng các GPU và dòng tiền liên quan từ Microsoft, đã nhận xếp hạng A và A(low) từ Fitch và DBRS tương ứng.

"Khoản tài trợ này phản ánh cả chất lượng hợp đồng khách hàng của chúng tôi lẫn thực tế rằng chúng tôi sở hữu cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu nơi các GPU này vận hành," Daniel Roberts, Đồng sáng lập kiêm Đồng CEO của IREN, cho biết. "Sự kết hợp đó mở rộng khả năng tiếp cận vốn tổ chức và giảm chi phí vốn của chúng tôi khi mở rộng quy mô."

Cơ cấu vốn bao gồm khoản phát hành riêng lẻ trị giá 2,1 tỷ USD tại thị trường Mỹ với lãi suất cố định tương đương SOFR cộng 2,13% và khoản vay kỳ hạn rút vốn chậm trị giá 1,55 tỷ USD với lãi suất SOFR cộng 2,25%, cả hai đều đáo hạn vào ngày 31 tháng 12 năm 2031. IREN đạt được chi phí nợ hỗn hợp ở mức 6% sau khi phòng ngừa rủi ro, với khoản tài trợ này tài trợ 5,59 tỷ USD trong tổng số 5,81 tỷ USD chi tiêu vốn GPU theo hợp đồng với Microsoft — khoảng 96% — với chi phí tài trợ trung bình 3,31% khi bao gồm các khoản thanh toán trước của khách hàng. Goldman Sachs và J.P. Morgan đóng vai trò là các nhà quản lý và thu xếp chính.

Thương vụ này củng cố một luận điểm đang thu hút sự chú ý trên Phố Wall: Các thợ đào Bitcoin với tài sản điện năng và trung tâm dữ liệu hiện có có thể chuyển hướng sang dịch vụ đám mây AI với chi phí chỉ bằng một phần nhỏ so với xây dựng mới. IREN, vốn khởi đầu là một công ty khai thác Bitcoin, hiện đặt mục tiêu đạt 480 megawatt công suất AI Cloud vào cuối năm 2026. Công ty đã ký kết nhiều thỏa thuận trong năm nay — hợp đồng trị giá 9,7 tỷ USD với Microsoft được công bố vào tháng 11, thỏa thuận trị giá 1,6 tỷ USD với Dell Technologies cho hệ thống Nvidia Blackwell, và cam kết từ chính Nvidia để đầu tư tới 2,1 tỷ USD vào cơ sở hạ tầng của IREN.

Cấu trúc tài trợ dự án bảo vệ công ty mẹ

Khoản tài trợ này giống tài trợ dự án hơn là nợ doanh nghiệp truyền thống. IE US Hardware 3 LLC, một công ty con được cách ly rủi ro của IREN, đã vay dựa trên tài sản GPU và dòng doanh thu từ thỏa thuận dịch vụ với Microsoft, bảo vệ các chủ nợ khỏi rủi ro doanh nghiệp rộng hơn của IREN. Công ty mẹ chỉ phát hành các bảo lãnh giới hạn liên quan đến việc cung cấp dịch vụ được quản lý và các khoảng trống thanh toán tiềm ẩn nếu Microsoft hủy bất kỳ đợt dịch vụ GPU nào.

Cấu trúc này tạo ra một khuôn mẫu tiềm năng cho các nhà khai thác cơ sở hạ tầng vốn có nguồn gốc từ tiền mã hóa đang tìm cách tài trợ cho quá trình chuyển đổi sang AI. Bằng cách đảm bảo nợ dựa trên dòng tiền từ hợp đồng thay vì bảng cân đối kế toán doanh nghiệp, IREN đã tiếp cận được một cơ sở nhà đầu tư rộng hơn — bao gồm các công ty bảo hiểm và quản lý tài sản — với mức giá đầu tư thường không dành cho các công ty có liên quan đến khai thác Bitcoin. Công ty con cũng đã triển khai các công cụ phòng ngừa rủi ro để giảm thiểu biến động lãi suất và chi phí điện năng.

Sự chuyển hướng của IREN định hình lại bối cảnh cạnh tranh đám mây AI

Việc tái định vị nhanh chóng của IREN phản ánh một sự thay đổi rộng lớn hơn trong thị trường cơ sở hạ tầng AI. Các siêu quy mô như Microsoft đang ký các thỏa thuận công suất dài hạn với các nhà cung cấp phi truyền thống để đảm bảo sức mạnh tính toán GPU khan hiếm, trong khi Nvidia hưởng lợi từ nhiều kênh nhu cầu khi giá thuê GPU đám mây tăng lên. Giám đốc tài chính Nvidia Colette Kress cho biết giá thuê H100 đã tăng khoảng 20% kể từ đầu năm, trong khi giá A100 tăng gần 15%.

Cổ phiếu IREN giao dịch quanh mức 62,07 USD, giảm 2,3% trong ngày, đưa vốn hóa thị trường của công ty lên khoảng 22,7 tỷ USD. Đồng thuận Phố Wall xếp hạng cổ phiếu này là Mua với giá mục tiêu 99 USD, ngụ ý tiềm năng tăng khoảng 60%. Công ty dự báo doanh thu hàng năm đạt 4,4 tỷ USD sau khi các hệ thống Blackwell được đưa vào vận hành vào đầu năm 2027, tăng so với mức 3,7 tỷ USD trước đó.

Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi chính là liệu IREN có thể thực hiện mục tiêu công suất 480 MW mà không bị chậm trễ hay không. Các hệ thống Dell Blackwell dự kiến được đưa vào vận hành vào đầu năm 2027, và bất kỳ sự chậm trễ nào cũng sẽ khiến công ty phải gánh chi phí vốn cao trước khi dòng tiền từ hợp đồng đến. Cam kết đầu tư lên tới 2,1 tỷ USD của Nvidia cung cấp một lớp đệm, nhưng cấu trúc tài trợ cuối cùng phụ thuộc vào việc Microsoft thực hiện nghĩa vụ thanh toán theo thỏa thuận dịch vụ GPU. IREN giao dịch ở mức khoảng 5 lần doanh thu kỳ vọng dựa trên mục tiêu doanh thu hàng năm 4,4 tỷ USD, thấp hơn so với các công ty đám mây siêu quy mô cùng ngành giao dịch ở mức 8-12 lần doanh thu, phản ánh rủi ro thực thi trong quá trình chuyển đổi từ khai thác Bitcoin sang cơ sở hạ tầng AI.

Bài viết này chỉ mang tính thông tin tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.