Sở Thuế vụ Hoa Kỳ đang xem xét kỹ lưỡng cấu trúc thuế mới lạ của quỹ ETF BOXX phổ biến, một động thái có thể xóa bỏ lợi thế chính của quỹ này đối với các nhà đầu tư có thu nhập cao.
Quỹ Alpha Architect 1-3 Month Box ETF (NYSEARCA: BOXX) trị giá 11,4 tỉ USD, một quỹ được thiết kế để mang lại lợi suất giống như trái phiếu kho bạc với gánh nặng thuế thấp hơn đáng kể, đang phải đối mặt với những câu hỏi từ IRS về tính hợp lệ của chiến lược cốt lõi. Sự kiểm tra của cơ quan này đe dọa làm mất đi các lợi ích thuế đã thu hút hàng tỉ USD từ các nhà đầu tư ở các bang có thuế suất cao.
"Toàn bộ đề xuất giá trị dựa trên kinh doanh chênh lệch thuế," ETF.com đã viết trong một bài phân tích vào tháng 11 năm 2025, lưu ý rằng "khả năng tồn tại lâu dài của quỹ phụ thuộc vào việc các cơ quan quản lý có giải quyết chiến lược phân loại thuế của nó hay không." Cấu trúc này chưa bao giờ được IRS chính thức chấp thuận.
BOXX đã đạt được mức lợi nhuận 4% trong năm qua bằng cách sử dụng các hợp đồng quyền chọn phức tạp được gọi là box spreads để mô phỏng hiệu suất của các tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Thay vì chi trả lãi suất dưới dạng thu nhập chịu thuế, lợi nhuận sẽ được tích lũy dưới dạng tăng giá trị cổ phiếu ETF. Đối với một người có thu nhập cao ở California, điều này có thể giúp tiết kiệm thuế 7.000 USD hàng năm cho một khoản đầu tư 500.000 USD được giữ trong một năm, so với một quỹ thị trường tiền tệ truyền thống.
Một phán quyết tiêu cực từ IRS có thể buộc phải phân loại lại hồi tố tất cả các khoản lợi nhuận thành thu nhập thông thường. Một động thái như vậy không chỉ loại bỏ sức hấp dẫn chính của quỹ mà còn có thể khiến các cổ đông hiện tại và trước đây phải chịu các nghĩa vụ thuế truy thu bất ngờ và các hình phạt tiềm tàng, làm thay đổi căn bản hồ sơ rủi ro của một sản phẩm được tiếp thị như một lựa chọn thay thế tiền mặt.
Động cơ của quỹ là box spread, sự kết hợp của bốn quyền chọn trên chỉ số S&P 500 để tạo ra một mức lợi nhuận cố định, rủi rủi thấp tương đương với lãi suất phi rủi ro. Không giống như một quỹ ETF trái phiếu kho bạc nhận lãi suất và phân phối nó dưới dạng thu nhập thông thường, BOXX sử dụng cơ chế mua lại bằng hiện vật (in-kind redemption) phổ biến đối với các quỹ ETF để loại bỏ các khoản lợi nhuận tích tụ mà không gây ra sự kiện chịu thuế cho các cổ đông còn lại.
Cấu trúc này là thứ cho phép chuyển đổi thu nhập tiềm năng thành lợi nhuận vốn dài hạn, bị đánh thuế ở mức liên bang là 20% cộng với 3,8% thuế thu nhập đầu tư ròng, so với mức thuế thu nhập thông thường có thể vượt quá 50% khi kết hợp với thuế tiểu bang. Tuy nhiên, quy trình phức tạp này đi kèm với chi phí. Tỷ lệ chi phí 0,19% của quỹ cao gấp đôi so với mức phí 0,09% của iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (NYSEARCA: SGOV), một lựa chọn thay thế trực tiếp để tiếp xúc với trái phiếu kho bạc miễn thuế tiểu bang.
Rủi ro pháp lý không phải là mới. Các nhà bình luận tài chính đã gắn cờ vấn đề này trong nhiều năm. Vào tháng 12 năm 2024, Jim Dahle của blog phổ biến White Coat Investor đã khuyên độc giả nên "đợi hai đến ba năm để xem IRS giải quyết chiến lược thuế của quỹ như thế nào."
Những lo ngại này đã được khuếch đại vào tháng 8 năm 2024 khi quỹ, vốn đã có gần 4 tỉ USD tài sản, đã thực hiện một đợt phân phối chịu thuế nhỏ nhưng "ngoài ý muốn". Mặc dù số tiền là nhỏ, sự kiện này đã chứng minh rằng cấu trúc phức tạp này có thể bị rò rỉ dưới một số điều kiện nhất định, làm suy yếu lời hứa cốt lõi là không phân phối lợi nhuận.
Đối với các nhà đầu tư, cuộc điều tra của IRS biến một lỗ hổng thuế được nhận thức thành một rủi ro tài chính hữu hình. Trong khi các lựa chọn thay thế như Janus Henderson AAA CLO ETF (NYSEARCA: JAAA) cung cấp lợi suất cao hơn được đánh thuế như thu nhập thông thường, và các quỹ thị trường tiền tệ đô thị cung cấp thu nhập miễn thuế liên bang, không có quỹ nào cung cấp việc chuyển đổi lợi nhuận vốn cụ thể như BOXX. Câu hỏi hiện nay là liệu IRS có cho phép việc chuyển đổi đó tiếp tục hay không.
Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
