Đợt can thiệp trị giá 35 tỷ USD của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) để nâng đỡ đồng yên đang chứng tỏ chỉ là một biện pháp tạm thời, khi đồng tiền này vẫn chịu áp lực từ sự chênh lệch lãi suất lớn và một thị trường đang thử thách quyết tâm của ngân hàng trung ương. Động thái này, diễn ra sau khi đồng yên trượt dốc xuống mức thấp nhất trong 34 năm là trên 157 ăn 1 USD, làm nổi bật thách thức to lớn mà Tokyo phải đối mặt trong việc bảo vệ đồng nội tệ trong khi vẫn duy trì lãi suất cực thấp.
"Đây là cảnh báo sơ tán cuối cùng của chúng tôi đối với thị trường," nhà ngoại giao tiền tệ hàng đầu Atsushi Mimura cho biết, mô tả những biến động gần đây là "cực kỳ đầu cơ". Những lời lẽ mạnh mẽ này được theo sau bởi một đợt tăng vọt 3% của đồng yên, nhưng sự nhẹ nhõm chỉ là thoáng qua, cựu thành viên hội đồng quản trị BOJ Takahide Kiuchi nói với Bloomberg: "Tôi không nghĩ rằng họ đã thoát khỏi nguy hiểm."
Đợt can thiệp mà các nhà phân tích tại Bloomberg và Reuters ước tính tiêu tốn từ 5,4 nghìn tỷ yên đến 35 tỷ USD bằng cách phân tích tài khoản ngân hàng trung ương, đã chứng kiến cặp USD/JPY giảm từ đỉnh xuống khoảng 155. Tuy nhiên, đồng USD gần đây nhất được giao dịch quanh mức 157 yên, xóa sạch phần lớn tác động của đợt can thiệp. Điều này xảy ra ngay cả khi thị trường giải thích báo cáo việc làm mạnh mẽ của Mỹ với 115.000 việc làm mới trong tháng 4 — cao hơn nhiều so với dự báo 65.000 — là một tín hiệu tiêu cực đối với đồng đô la do tăng trưởng tiền lương không đạt kỳ vọng.
Vấn đề cốt lõi của đồng yên là cái gọi là giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade), nơi các nhà đầu tư vay bằng một đồng tiền có lợi suất thấp để đầu tư vào một đồng tiền có lợi suất cao hơn. Với lợi suất chuẩn của Mỹ ở mức 3,75% so với 0,75% của Nhật Bản, giao dịch này vẫn mang lại lợi nhuận cao, tạo ra áp lực giảm giá dai dẳng lên đồng yên và làm phức tạp lộ trình chính sách của BOJ trước thềm báo cáo lạm phát quan trọng của Mỹ.
Môi trường thị trường đang khiến cuộc chiến của Nhật Bản trở nên khó khăn hơn. Các nhà phân tích mô tả chế độ hiện tại là trạng thái "Dirty Risk-On", nơi chứng khoán ở mức cao kỷ lục, nhưng các chỉ số cấu trúc cơ bản lại phát đi tín hiệu thận trọng. Tâm lý người tiêu dùng Mỹ thấp kỷ lục ở mức 48,2 theo Đại học Michigan, trái ngược trực tiếp với con số việc làm mạnh mẽ, tạo ra một bức tranh vĩ mô phân mảnh, nơi đồng đô la hoạt động như một bộ giảm xóc toàn cầu hơn là phản ánh sự chênh lệch lãi suất.
Trong môi trường này, thị trường đã được điều kiện hóa để tìm kiếm bất kỳ lý do nào để bán đồng đô la, kỳ vọng vào việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cuối cùng sẽ cắt giảm lãi suất. Đồng đô la đã giảm 0,3% sau báo cáo việc làm mạnh mẽ của tháng 4 vì các nhà giao dịch tập trung vào thu nhập trung bình mỗi giờ không đạt kỳ vọng. Định vị tâm lý này có nghĩa là ngay cả một cuộc can thiệp khổng lồ, trị giá hàng tỷ đô la của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cũng gặp khó khăn để đạt được sức hút lâu dài khi các động lực kinh tế cơ bản của giao dịch chênh lệch lãi suất vẫn còn nguyên vẹn.
Toàn bộ động lực hiện phụ thuộc vào báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 của Mỹ sắp tới vào ngày 12 tháng 5. Các nhà kinh tế độc lập đang dự báo con số tiêu đề trong khoảng từ 3,7 đến 4,0% so với cùng kỳ năm ngoái. Một số liệu nóng trong phạm vi này sẽ củng cố kịch bản lãi suất Mỹ "cao hơn trong thời gian dài hơn", có khả năng đẩy lợi suất Mỹ và đồng đô la lên cao hơn, đồng thời tạo ra áp lực mới, tức thì lên cặp USD/JPY. Một kết quả như vậy sẽ thách thức hiệu quả Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, có khả năng buộc phải can thiệp thêm và tốn kém hơn để bảo vệ mức 155.
Ngược lại, một con số CPI thấp hơn dự kiến dưới 3,3% sẽ xác nhận kịch bản giảm lạm phát của thị trường, có khả năng làm suy yếu đồng đô la và mang lại sự cứu rỗi cho đồng yên. Điều này sẽ tạo động lực cho đợt can thiệp của BOJ, cho thấy cuộc chiến tốn kém của họ không hề vô ích. Hiện tại, các cơ quan chức năng Nhật Bản đang liên lạc hàng ngày với các đối tác Mỹ, nhưng trọng tâm lớn nhất của thị trường vẫn là liệu Mỹ có tham gia vào bất kỳ hành động nào trong tương lai hay không — một triển vọng được coi là khó xảy ra.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
