Sự can thiệp 5 nghìn tỷ Yên của Nhật Bản giúp mua thêm thời gian khi sự phân kỳ với Fed ngày càng tăng

Bộ Tài chính Nhật Bản đã triển khai khoảng 5,48 nghìn tỷ Yên (35 tỷ USD) để bảo vệ đồng Yên sau khi nó vượt ngưỡng 160 đổi 1 USD, nhưng thành công của động thái này phụ thuộc vào việc thu hẹp khoảng cách chính sách rõ rệt với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, cơ quan hiện đang phát tín hiệu giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn.

"Sự can thiệp trong bối cảnh biến động tương đối vừa phải cho thấy các nhà hoạch định chính sách coi mức đó là 'đường phòng thủ'," Yuriko Tanaka, một nhà kinh tế tại Goldman Sachs, đã viết trong một báo cáo.

Cuộc can thiệp này, lần đầu tiên của Nhật Bản sau hai năm, đã đẩy tỷ giá USD/JPY từ mức cao 160,70 xuống 155,50 vào ngày 30 tháng 4. Đồng Yên kể từ đó đã thoái lui về mức 157, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã leo lên mức 2,50%, mức cao nhất kể từ năm 1999, do chênh lệch lãi suất với lợi suất kỳ hạn 10 năm của Mỹ ở mức 4,37% vẫn là yếu tố chi phối.

Vấn đề cốt lõi là hố ngăn cách chính sách: lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) chỉ ở mức 0,75% trong khi Fed giữ ở mức 3,50-3,75%. Với việc thị trường hiện đang loại bỏ khả năng cắt giảm lãi suất của Fed vào năm 2026 do áp lực lạm phát từ cuộc xung đột Mỹ-Iran, BoJ đang chịu áp lực lớn phải tiếp nối sự can thiệp của mình bằng một đợt tăng lãi suất thực chất vào tháng 6 để ngăn chặn một cuộc tấn công mới vào đồng Yên.

Câu chuyện về hai ngân hàng trung ương

Động lực này phản ánh sự phân kỳ ngày càng tăng giữa các ngân hàng trung ương toàn cầu. Fed, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) và Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) đang đối mặt với rủi ro lạm phát mới do giá dầu cao hơn bắt nguồn từ cuộc chiến Mỹ-Iran. Điều này đã đẩy bất kỳ kỳ vọng nào về việc cắt giảm lãi suất xa hơn vào tương lai, với công cụ CME FedWatch hiện cho thấy xác suất tăng lãi suất vào quý 1 năm 2027 đang tăng lên. Cuộc họp gần đây của Fed cho thấy một ủy ban chia rẽ, với ba quan chức phản đối hướng dẫn định hướng vẫn giữ thiên hướng nới lỏng.

Ngược lại, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang phải vật lộn với những hệ lụy từ chính sách siêu nới lỏng của mình. Đồng Yên yếu làm trầm trọng thêm chi phí nhập khẩu, đặc biệt là năng lượng và thực phẩm, đẩy lạm phát lên cao ngay cả khi nhu cầu trong nước không mạnh. Điều này đặt BoJ vào tình thế khó khăn, buộc phải lựa chọn giữa bảo vệ tăng trưởng kinh tế và đảm bảo ổn định giá cả. Chiến lược gia vĩ mô của Nomura, Naka Matsuzawa, lưu ý rằng mục đích thực sự của sự can thiệp là câu hỏi then chốt: liệu nó nhằm điều chỉnh giá trị của đồng Yên, hay chỉ đơn thuần là để mua thời gian cho căng thẳng ở Trung Đông lắng xuống?

Giới hạn của can thiệp và con đường phía trước

Mặc dù các nhà chức trách có đủ nguồn lực để hành động thêm — với ước tính của Goldman Sachs rằng Nhật Bản có thể thực hiện thêm 30 cuộc can thiệp quy mô tương tự — lịch sử cho thấy rằng chỉ can thiệp thôi hiếm khi là một giải pháp lâu dài. Để động thái này có hiệu quả, nó phải đi kèm với sự thay đổi trong chính sách tiền tệ.

Sự đồng thuận của thị trường đang hình thành cho việc BoJ sẽ tăng lãi suất chính thức từ 0,75% lên 1,00% tại cuộc họp tháng 6. "Các biện pháp can thiệp thị trường ngoại hối ngắn hạn sẽ không thành công trong việc đẩy tỷ giá USD/JPY xuống thấp hơn đáng kể nếu không đi kèm với việc thắt chặt chính sách tiền tệ," Roger J Kerr, Chủ tịch Điều hành của Barrington Treasury Services NZ Limited cho biết. Việc không hành động có thể khiến các giao dịch "bán tháo Nhật Bản" tái diễn, đặc biệt nếu lạm phát ở Mỹ vẫn dai dẳng và Fed duy trì lập trường diều hâu. Mức 160 cho tỷ giá USD/JPY vẫn là đường ranh giới quan trọng, với các nhà giao dịch đang trong tình trạng cảnh giác cao độ về đợt can thiệp thứ hai nếu mức này bị thử thách một lần nữa.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.