Những điểm chính:
Tỷ lệ lạm phát cơ bản của Nhật Bản giữ ổn định trong tháng 5, phù hợp với kỳ vọng và không mang lại nhiều lý do mới để Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) thay đổi lập trường siêu nới lỏng — ngay cả khi đồng yen lao dốc qua mốc 150 so với đồng đô la được củng cố bởi một Fed diều hâu.
Chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi của Nhật Bản, loại trừ thực phẩm tươi sống, công bố ngày 18/6 cho thấy kết quả phù hợp với dự báo đồng thuận cho tháng 5, khi những lo ngại về giá năng lượng — vốn từng thổi bùng đồn đoán về một làn sóng lạm phát mới — đã không thành hiện thực. Đây là tháng thứ hai liên tiếp lạm phát duy trì ổn định sau một giai đoạn hạ nhiệt dần dần kéo dài đến đầu năm 2026.
"Số liệu ổn định loại bỏ một tác nhân tiềm ẩn cho việc BOJ sớm xoay trục chính sách, nhưng đà trượt của đồng yen mới là biến số cấp bách hơn lúc này," ông Takeshi Minami, chuyên gia kinh tế trưởng tại Norinchukin Research Institute, nhận định. "Nếu USD/JPY phá vỡ mốc 152, áp lực chính trị lên ngân hàng trung ương sẽ gia tăng đáng kể."
Số liệu này được công bố trong bối cảnh hoàn toàn khác biệt so với tháng trước. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch mới Kevin Warsh, đã giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75% trong cùng ngày nhưng phát tín hiệu rằng 9 trong số 18 quan chức hiện kỳ vọng sẽ có một đợt tăng lãi suất trong năm nay — một sự đảo chiều mạnh mẽ so với kỳ vọng cắt giảm lãi suất hồi tháng 3. Bất ngờ diều hâu đã đẩy chỉ số đô la Mỹ lên cao và đưa cặp USD/JPY vượt qua ngưỡng tâm lý quan trọng 150 lần đầu tiên kể từ những đợt can thiệp gây chấn động cuối năm 2022. Cặp tỷ giá giao dịch quanh mức 150,80, tăng 0,7% trong ngày.
Sự phân kỳ giữa hai ngân hàng trung ương là lực lượng định hình chính trên thị trường yen. BOJ đã duy trì lãi suất ngắn hạn ở mức âm 0,1% và giữ nguyên khuôn khổ kiểm soát đường cong lợi suất, dù đã dần nới rộng biên độ giao dịch quanh lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm. Ngược lại, Fed hiện đang nghiêng về chính sách thắt chặt hơn. Khoảng cách đó — Mỹ mang lại lợi thế lợi suất 3,85 điểm phần trăm so với Nhật Bản — tiếp tục hút vốn ra khỏi các tài sản định danh bằng yen.
Chênh lệch lãi suất mở rộng khi BOJ giữ nguyên lập trường
Lần cuối cùng USD/JPY giao dịch trên mốc 150 là vào tháng 10/2022, khi Bộ Tài chính Nhật Bản can thiệp với ước tính khoảng 60 tỷ đô la bán ra để hỗ trợ đồng yen. Đợt can thiệp đó đã làm chậm đà suy yếu tạm thời, nhưng đồng yen cuối cùng vẫn tiếp tục yếu đi khi Fed liên tục tăng lãi suất. Các chuyên gia chiến lược của Deutsche Bank đã xác định vùng 152–155 là khu vực rủi ro can thiệp tiếp theo, lưu ý rằng tốc độ biến động cũng quan trọng không kém mức tuyệt đối.
Đối với BOJ, số liệu lạm phát ổn định mang lại dư địa thở. Lạm phát cốt lõi đã có xu hướng giảm dần từ đỉnh giữa năm 2025, và việc không có bất ngờ tăng cho thấy Thống đốc Kazuo Ueda ít chịu áp lực phải bình thường hóa chính sách trước khi nền kinh tế sẵn sàng. Tuy nhiên, sự yếu kém của đồng yen làm phức tạp hóa bài toán: một đồng tiền yếu hơn làm tăng chi phí nhập khẩu năng lượng và thực phẩm, từ đó có thể tác động ngược trở lại vào lạm phát vào cuối năm. Nền kinh tế phụ thuộc nhập khẩu của Nhật Bản đặc biệt dễ bị tổn thương khi nước này nhập khẩu khoảng 90% nhu cầu năng lượng.
Theo hoán đổi chỉ số qua đêm, thị trường đang định giá xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 7 của BOJ ở mức rất thấp. Hầu hết các chuyên gia kinh tế kỳ vọng bất kỳ động thái nào cũng sẽ diễn ra vào cuối năm, nếu có, với việc ngân hàng trung ương chờ đợi bằng chứng rõ ràng hơn về tăng trưởng tiền lương — một điều kiện then chốt để bình thường hóa chính sách — đủ rộng khắp để duy trì chu kỳ thắt chặt.
Điều gì xảy ra tiếp theo phụ thuộc vào hai biến số. Nếu đồng yen tiếp tục yếu đi nhanh chóng, áp lực chính trị từ Tokyo có thể buộc BOJ phải hành động sớm hơn mong muốn, hoặc thông qua can thiệp trực tiếp từ Bộ Tài chính, hoặc thông qua một tín hiệu chính sách diều hâu. Nếu đồng yen ổn định quanh mức hiện tại và lạm phát duy trì ổn định, BOJ có thể giữ nguyên lập trường kiên nhẫn — khiến nền kinh tế lớn thứ ba thế giới rơi vào vị thế bất thường khi sở hữu chính sách tiền tệ nới lỏng nhất trong số các nền kinh tế phát triển lớn.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
