Jensen Huang nói cổ phiếu AI đang rẻ, tình trạng thiếu hụt bộ nhớ sẽ kéo dài 3 năm

Giám đốc điều hành của NVIDIA Corp., Jensen Huang, phát biểu tại Hàn Quốc hôm thứ Hai sau đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn tồi tệ nhất trong nhiều tháng, cho biết các cổ phiếu liên quan đến AI đang "rất rẻ" và cảnh báo tình trạng thiếu hụt bộ nhớ sẽ kéo dài trong vài năm, một tín hiệu lạc quan cho Micron Technology Inc. và SanDisk Corp.

"Cổ phiếu liên quan đến AI hiện đang rất rẻ," Huang nói, theo các nhận xét được ghi nhận từ sự xuất hiện của ông tại Seoul. Ông nói thêm rằng tình trạng thắt chặt nguồn cung bộ nhớ — vốn đã đẩy giá DRAM và NAND lên cao hơn đáng kể — cho thấy chưa có dấu hiệu hạ nhiệt trong ngắn hạn.

Những bình luận này được đưa ra sau một đợt bán tháo cổ phiếu chip dữ dội hôm thứ Sáu, xóa sổ hàng tỷ đô la giá trị thị trường khỏi các tên tuổi trong ngành bán dẫn. Micron, vốn đã tăng hơn 900% trong 52 tuần qua và mới đây gia nhập câu lạc bộ vốn hóa thị trường 1.000 tỷ đô la, đã chứng kiến cổ phiếu của mình giảm cùng với các công ty cùng ngành. SanDisk, tăng gần 700% từ đầu năm đến nay, đã bán hết công suất sản xuất cho năm 2026, với nguồn cung cho năm 2027 đã được các khách hàng hyperscaler đặt trước.

Mốc thời gian nhiều năm rõ ràng của Huang về tình trạng thắt chặt bộ nhớ cung cấp nền tảng cơ bản cho định giá cao trên toàn bộ lĩnh vực bộ nhớ. Phố Wall ước tính thu nhập trên mỗi cổ phiếu của SanDisk có thể đạt 177,84 đô la vào năm tài chính 2027; ở mức 20 lần thu nhập, điều đó ngụ ý giá cổ phiếu trên 3.500 đô la — gần gấp đôi mức hiện tại. Câu hỏi đặt ra là liệu nguồn cung có thể bắt kịp trước khi sức mạnh định giá đạt đỉnh hay không.

Tình trạng thiếu hụt bộ nhớ là một nút thắt cổ chai mang tính cấu trúc trong quá trình xây dựng cơ sở hạ tầng AI, không phải là một sự cố mang tính chu kỳ. Các trung tâm dữ liệu yêu cầu một lượng lớn DRAM (bộ nhớ truy cập ngẫu nhiên động) để tính toán và ổ đĩa thể rắn dựa trên NAND để lưu trữ — cả hai loại này đều do SanDisk và Micron sản xuất. Một bo mạch máy chủ NVIDIA HGX có thể yêu cầu hàng trăm chip nhớ; nhu cầu tổng hợp từ các hyperscaler chi hàng trăm tỷ đô la cho các nhà máy AI đã lấn át năng lực sản xuất toàn cầu.

Sự xuất hiện của Huang tại Hàn Quốc mang thêm trọng lượng vì quốc gia này là quê hương của Samsung Electronics Co. và SK Hynix Inc., hai nhà sản xuất bộ nhớ lớn nhất thế giới. Những nhận xét của ông đã xác nhận hiệu quả sức mạnh định giá mà các nhà sản xuất bộ nhớ được hưởng trong chu kỳ hiện tại và báo hiệu rằng khách hàng không nên mong đợi sự giảm nhẹ trong thời gian tới.

Tại Sao Tình Trạng Thiếu Hụt Kéo Dài

Phép toán cung-cầu giải thích tại sao Huang nhìn thấy một đường chạy kéo dài nhiều năm. Nguồn cung DRAM toàn cầu tăng khoảng 15% trong năm 2025, theo ước tính của ngành, trong khi nhu cầu do AI thúc đẩy mở rộng với tốc độ gấp đôi con số đó. Việc chuyển đổi các dây chuyền sản xuất sang các nút tiên tiến — chẳng hạn như chuyển từ DRAM 1-alpha sang 1-beta — mất 18 đến 24 tháng và cần hàng tỷ đô la chi tiêu vốn. Riêng Micron đã dự báo chi tiêu vốn cho năm tài chính 2026 từ 12 tỷ đô la đến 14 tỷ đô la, phần lớn trong số đó được dành cho các dây chuyền sản xuất Bộ nhớ Băng thông Cao (HBM) phục vụ bộ tăng tốc GPU của NVIDIA.

SanDisk, nhà sản xuất NAND flash, cũng đối mặt với động thái tương tự. Việc công ty bán hết công suất đến năm 2027 phản ánh các cam kết trước từ hyperscaler, giúp khóa giá ở mức cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử. Nếu tình trạng thiếu hụt bộ nhớ kéo dài đến năm 2028 như những bình luận của Huang ngụ ý, quỹ đạo thu nhập của SanDisk có thể duy trì tốc độ tăng trưởng hiện tại lâu hơn so với những gì thị trường đã định giá.

Đối với các nhà đầu tư, những bình luận của Huang định hình lại phép tính rủi ro-phần thưởng. Micron đang giao dịch ở mức khoảng 12 lần thu nhập dự phóng, một mức chiết khấu so với tốc độ tăng trưởng lịch sử của nó, trong khi bội số dự phóng của SanDisk ở gần 20 lần thu nhập ước tính năm tài chính 2027 — định giá cho một sự hạ cánh mềm về giá bộ nhớ mà những nhận xét của Huang mâu thuẫn. Nếu tình trạng thiếu hụt kéo dài đến năm 2028, cả hai cổ phiếu đều có dư địa để được định giá lại cao hơn. Rủi ro là việc bổ sung công suất từ Samsung và SK Hynix cuối cùng sẽ thu hẹp khoảng cách, làm giảm biên lợi nhuận. Nhưng hiện tại, tiếng nói có ảnh hưởng nhất trong lĩnh vực AI đã nói với thị trường rằng hãy mong đợi nguồn cung thắt chặt trong nhiều năm, chứ không phải nhiều quý.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.