Khả năng xoắn ốc lạm phát đình trệ thấp khi các yếu tố chính khác biệt so với năm 2022
JP Morgan lập luận rằng nỗi lo về sự lặp lại lạm phát đình trệ kiểu năm 2022 là không chính xác, viện dẫn năm điểm khác biệt cấu trúc trong nền kinh tế hiện tại. Một báo cáo ngày 30 tháng 3 từ nhóm chiến lược thị trường toàn cầu của ngân hàng lưu ý rằng không như năm 2022, tăng trưởng tiền lương hiện đang chậm lại, phá vỡ một liên kết chính trong vòng xoáy lương-giá. Người tiêu dùng cũng đã cạn kiệt khoản tiết kiệm dư thừa tích lũy trong đại dịch, làm suy yếu khả năng hấp thụ tăng giá và làm xói mòn sức mạnh định giá của doanh nghiệp.
Các ngân hàng trung ương cũng đang ở một vị thế rất khác. Vào năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã buộc phải thực hiện các đợt tăng lãi suất mạnh mẽ để bắt kịp khi lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ tăng vọt gần 300 điểm cơ bản. Ngày nay, lãi suất chính sách đã gần mức trung tính, và lợi suất trái phiếu chỉ tăng một cách khiêm tốn từ 40 đến 50 điểm cơ bản kể từ khi xung đột bắt đầu. Nền tảng kinh tế cơ bản cũng yếu hơn, với dự báo tăng trưởng Khu vực đồng Euro chỉ 1% vào đầu năm 2026, so với hơn 4% khi xung đột năm 2022 bắt đầu.
Lực lượng giảm phát của AI mang đến thực tế kinh tế mới
Yếu tố quan trọng nhất phân biệt môi trường hiện nay là sự xuất hiện của trí tuệ nhân tạo như một lực lượng giảm phát mạnh mẽ. JP Morgan tuyên bố đây là "sự khác biệt quan trọng nhất" so với tất cả các giai đoạn lạm phát trước đây. Luận điểm rằng AI có thể sớm thay thế một số lượng lớn người lao động đưa ra một áp lực giảm phát mang tính cấu trúc mà không tồn tại vào năm 2022.
Mối lo ngại này được hỗ trợ bởi dữ liệu của OECD cho thấy, trung bình, 26.8% công việc ở các nền kinh tế phát triển đối mặt với nguy cơ tự động hóa cao. Ở một số quốc gia Đông Âu, con số này vượt quá 35%. Sự gián đoạn thị trường lao động tiềm năng này đã được phản ánh trong tâm lý việc làm yếu, mà JP Morgan tin rằng làm cho một vòng xoáy lạm phát đình trệ khó xảy ra. Hoạt động nội bộ của ngân hàng cũng nhấn mạnh sự thay đổi này, với việc thúc đẩy toàn công ty cho 65,000 nhân viên công nghệ của mình áp dụng các công cụ AI để tăng năng suất.
Thị trường đã định giá một triển vọng bi quan hơn so với năm 2022
Phản ứng thị trường cho thấy các nhà đầu tư đã định giá một triển vọng bi quan hơn so với thời kỳ khủng hoảng năng lượng năm 2022. Trong khi dầu Brent đã tăng khoảng 50% trong một tháng, hiệu suất thị trường chứng khoán so với cú sốc năng lượng lại đáng chú ý. Trong cuộc xung đột hiện tại, giá khí đốt tự nhiên của Châu Âu đã tăng gấp đôi từ khoảng 30 euro lên 60 euro mỗi megawatt giờ, gây ra mức giảm 11% của chỉ số Euro Stoxx 50.
Ngược lại, vào năm 2022, phải mất một đợt tăng giá khí đốt hơn bốn lần—từ 70 euro lên hơn 300 euro—mới tạo ra mức giảm 20% của chỉ số. JP Morgan kết luận rằng thị trường chứng khoán đang thể hiện một phản ứng "bi quan đáng kể hơn" lần này. Tâm lý này phù hợp với định vị chiến lược của ngân hàng, vốn vẫn tích cực đối với cổ phiếu trong khoảng thời gian 3 đến 12 tháng trong khi duy trì lập trường thận trọng, giảm tỷ trọng đối với các ngành nặng về AI như phần mềm, những ngành có thể bị định giá lại trong môi trường giảm phát.
