JPMorgan cho biết thanh khoản thị trường A-share ổn định khi cổ phiếu AI tăng 43%

Thanh khoản thị trường A-share Trung Quốc vẫn lành mạnh và cổ phiếu phần cứng AI đã tăng 43% kể từ tháng 4, khiến mọi đợt điều chỉnh đều là cơ hội mua vào, JPMorgan cho biết.

JPMorgan nhận định thanh khoản thị trường chứng khoán Trung Quốc ổn định và những lo ngại về hai đợt IPO bán dẫn quy mô lớn đã bị thổi phồng, khuyến nghị nhà đầu tư mua cổ phiếu phần cứng AI trong các đợt điều chỉnh sau khi nhóm ngành này tăng 43% kể từ tháng 4.

"Doanh thu thị trường và dữ liệu giao dịch ký quỹ cho thấy bối cảnh thanh khoản vẫn mang tính hỗ trợ," các chiến lược gia của JPMorgan viết trong báo cáo ngày 4/6. "Đợt bán tháo cổ phiếu phần cứng AI tạo ra cơ hội mua vào cho nhà đầu tư."

Doanh thu thị trường A-share duy trì trong biên độ 5% đến 6% trong tháng qua, với số dư giao dịch ký quỹ ổn định ở mức khoảng 10% tổng doanh thu, ngân hàng cho biết. Doanh thu thị trường Hong Kong phục hồi lên 0,8% từ mức 0,5%. Chỉ số CSI STAR ChiNext 50 đã tăng 43% kể từ tháng 4, trong khi Chỉ số MSCI China giảm 6,1%, một sự phân kỳ mà JPMorgan cho rằng đến từ mức độ tiếp xúc với cổ phiếu phần cứng liên quan đến AI và bán dẫn — khoảng 75% ở STAR ChiNext 50 so với 48% ở chỉ số MSCI China.

Ngân hàng bác bỏ lo ngại rằng các đợt IPO sắp tới của CXMT và YMTC, mỗi đợt có quy mô từ 300 tỷ đến 400 tỷ nhân dân tệ, sẽ làm cạn kiệt thanh khoản, lưu ý rằng tổng quy mô của chúng chỉ chiếm khoảng 2% doanh thu hàng ngày của thị trường A-share, thấp hơn mức trung bình tháng kể từ năm 2013. JPMorgan cho biết bất kỳ đợt điều chỉnh ngắn hạn nào từ những lo ngại liên quan đến IPO đều là cơ hội để gia tăng vị thế cổ phiếu phần cứng.

Phân kỳ AI thúc đẩy hiệu suất vượt trội của thị trường nội địa

Khoảng cách hiệu suất giữa các chỉ số chuẩn nội địa và ngoài khơi của Trung Quốc kể từ tháng 4 có mối tương quan chặt chẽ với tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu AI, JPMorgan cho biết. STAR ChiNext 50 và ChiNext — với tỷ trọng cổ phiếu phần cứng AI và bán dẫn lần lượt khoảng 75% và 56% — đã tăng 43% và 29%. Chỉ số Hang Seng đi ngang, trong khi Chỉ số MSCI China giảm 6,1%, phản ánh mức độ tiếp xúc AI thấp hơn (48%) và sự kéo lùi từ các mảng kinh doanh thương mại điện tử và quảng cáo.

Đà tăng tập trung vào cơ sở hạ tầng AI — phần cứng, linh kiện và chuỗi cung ứng chi tiêu vốn — trong khi các nền tảng internet ngoài khơi hoạt động kém hơn do khả năng kiếm tiền từ AI chưa rõ ràng và doanh thu quảng cáo yếu, ngân hàng cho biết. Một đợt xoay chuyển bắt đầu vào tháng 6 khi các hoạt động bán khống được mua lại ở các cổ phiếu internet và phần mềm Trung Quốc, được kích hoạt bởi sự đảo ngược câu chuyện "SaaS suy thoái" và tiến bộ trong tác nhân AI của Tencent, đã giúp tái cân bằng vị thế.

Tác động của lệch phong cách quỹ được đánh giá là không đáng kể

JPMorgan đã mô phỏng tác động của việc điều chỉnh lệch phong cách giữa các quỹ cổ phiếu chủ động nội địa, phân tích hơn 150 quỹ có quy mô trên 10 tỷ nhân dân tệ mỗi quỹ, chiếm 80% danh mục. Giả định độ lệch tối đa 5% so với chỉ số chuẩn, mô hình cho thấy ngành tài chính sẽ chứng kiến dòng vốn ròng khoảng 147 tỷ nhân dân tệ, ngành công nghiệp 109 tỷ nhân dân tệ và năng lượng 45 tỷ nhân dân tệ, trong khi nguyên vật liệu, hàng tiêu dùng không thiết yếu và chăm sóc sức khỏe sẽ chứng kiến dòng vốn ròng lần lượt là 119 tỷ, 59 tỷ và 16 tỷ nhân dân tệ.

Ngay cả dòng vốn dự kiến lớn nhất — 147 tỷ nhân dân tệ vào ngành tài chính — cũng không đáng kể so với doanh thu hàng ngày từ 2.000 tỷ đến 3.000 tỷ nhân dân tệ của thị trường A-share, JPMorgan cho biết. Các công ty quỹ có nhiều khả năng sửa đổi định nghĩa chỉ số chuẩn hơn là cắt giảm các vị thế hiện có, ngân hàng cho biết thêm.

Mua lại chậm lại, cổ tức tăng

Tổng giá trị mua lại cổ phiếu trên thị trường A-share đạt 990 tỷ nhân dân tệ trong 5 tháng đầu năm 2026, giảm 56% so với 2,28 nghìn tỷ nhân dân tệ cùng kỳ năm trước, theo dữ liệu của JPMorgan. Mua lại cổ phiếu tại Hong Kong giảm 13% xuống còn 640 tỷ đô la Hong Kong. Cổ tức của MSCI China tăng khoảng 12% trong năm 2025 lên khoảng 313 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 2,6% vốn hóa thị trường.

Mối tương quan 40 ngày giữa chứng khoán Trung Quốc và đồng nhân dân tệ đã tăng lên mức cao nhất trong ba năm trong tháng này, theo dữ liệu tổng hợp của Bloomberg, khi cả hai tài sản đều tăng trong tháng 4 và tháng 5 nhờ sự nhiệt tình với AI và dòng vốn đa dạng hóa danh mục đầu tư.

JPMorgan cho biết họ vẫn duy trì tỷ trọng cao hơn đối với ngành năng lượng như một biện pháp phòng ngừa giá dầu và có lựa chọn vị thế ở các cổ phiếu tăng trưởng chất lượng gắn liền với nhu cầu sức khỏe và thể chất của người tiêu dùng trẻ tuổi, bên cạnh các chủ đề cốt lõi về AI, an ninh năng lượng và robot.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.