Tóm tắt chính:
Tài sản ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu toàn cầu đã tăng gấp đôi lên 60 tỷ USD kể từ tháng 4, được thúc đẩy bởi dòng vốn 20 tỷ USD ồ ạt đổ vào các sản phẩm chip nhớ tại Hàn Quốc.
Tổng tài sản quản lý của các ETF đòn bẩy và ETF nghịch đảo đơn cổ phiếu toàn cầu đã tăng gấp đôi lên 60 tỷ USD trong vòng chưa đầy hai tháng, với gần một phần ba mức tăng trưởng đó đến từ làn sóng đầu cơ vào các sản phẩm chip nhớ tại Hàn Quốc, theo dữ liệu của Goldman Sachs.
"Tốc độ dòng vốn đổ vào các ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu là chưa từng có, cả về quy mô lẫn phạm vi địa lý," John Marshall, trưởng bộ phận nghiên cứu phái sinh tại Goldman Sachs, cho biết. "Điều bắt đầu như một hiện tượng tập trung tại Mỹ với các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đã nhanh chóng lan rộng ra toàn cầu."
Các ETF đòn bẩy niêm yết tại Hàn Quốc theo dõi SK Hynix Inc. và Samsung Electronics Co. đã thu hút lần lượt 12 tỷ USD và 8,16 tỷ USD chỉ trong vòng hai ngày sau khi niêm yết, theo dữ liệu của Goldman Sachs tổng hợp đến ngày 29/5. Sản phẩm đòn bẩy 2x của SK Hynix giao dịch trên sàn Hong Kong với mã 7709 HK hiện là ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu lớn nhất thế giới tính theo tài sản, vượt qua cả các quỹ đòn bẩy đơn cổ phiếu phổ biến nhất niêm yết tại Mỹ. Thị trường Mỹ vẫn là kênh đầu tư chủ đạo, chiếm 460 tỷ USD, tương đương khoảng 70% tổng toàn cầu, với 140 tỷ USD còn lại trải rộng khắp châu Á và châu Âu.
Việc tập trung các cược đòn bẩy vào một ngành duy nhất — chip nhớ — làm gia tăng rủi ro sụt giảm khuếch đại nếu nhu cầu liên quan đến AI không đạt kỳ vọng hoặc nếu áp lực dư cung đè nặng lên biên lợi nhuận. Với quy mô tổ hợp ETF toàn cầu đã tăng gấp đôi trong hai tháng, bất kỳ sự đảo chiều nào cũng có thể kích hoạt các đợt thanh lý dồn dập ngay chính các sản phẩm đã từng thúc đẩy đà tăng.
Từ Công Nghệ Vốn Hóa Lớn Đến Chip Nhớ
Cho đến gần đây, hiện tượng ETF đòn bẩy phần lớn là câu chuyện của thị trường Mỹ, xoay quanh Nvidia Corp. và Tesla Inc., với các sản phẩm đòn bẩy đơn cổ phiếu của họ thường xuyên nằm trong số các ETF được giao dịch sôi động nhất trên các sàn Mỹ. Sự dịch chuyển sang SK Hynix và Samsung cho thấy các nhà đầu tư đang xoay vòng sâu hơn vào chuỗi cung ứng AI, đặt cược rằng các nhà sản xuất chip nhớ — những bên hưởng lợi từ nhu cầu bùng nổ đối với bộ nhớ băng thông cao được sử dụng trong đào tạo AI — sẽ là chặng tiếp theo của thương vụ này. SK Hynix đã tăng 45% kể từ đầu năm, trong khi Samsung Electronics tăng 22%, cả hai đều vượt xa mức tăng 8% của chỉ số Kospi rộng hơn.
Việc tài sản quản lý của các ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu toàn cầu tăng gấp đôi từ khoảng 30 tỷ USD đầu tháng 4 lên 60 tỷ USD vào cuối tháng 5 là mức tăng trưởng hai tháng nhanh nhất trong lịch sử của loại sản phẩm này, theo Goldman Sachs. Kỷ lục mở rộng trước đó xảy ra trong cơn sốt cổ phiếu meme năm 2021, khi các ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu lần đầu tiên trở nên phổ biến rộng rãi. Tỷ trọng 460 tỷ USD của thị trường Mỹ nêu bật vị thế thống trị của Phố Wall trong các sản phẩm bán lẻ có cấu trúc, nhưng tốc độ chấp nhận tại châu Á — đặc biệt là 20 tỷ USD được hấp thụ bởi các sản phẩm niêm yết tại Hàn Quốc chỉ trong 48 giờ — cho thấy loại sản phẩm này đang đà phát triển vượt ra ngoài thị trường quê nhà.
Bản thân cấu trúc sản phẩm cũng góp phần tạo nên đà tăng. Các ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu sử dụng hợp đồng hoán đổi và các công cụ phái sinh để mang lại lợi nhuận hàng ngày bằng một bội số — thường là 2 lần — so với biến động hàng ngày của cổ phiếu cơ sở. Cơ chế này buộc các nhà quản lý quỹ phải mua thêm cổ phiếu cơ sở khi giá tăng và bán ra khi giá giảm, tạo ra một vòng lặp phản hồi có thể khuếch đại các xu hướng. Trong trường hợp của SK Hynix, dòng vốn 12 tỷ USD đổ vào ETF đòn bẩy của công ty này không chỉ đại diện cho nhu cầu đầu cơ mà còn là một lệnh mua mang tính cấu trúc đối với cổ phiếu cơ sở, khi các đối tác của quỹ phòng ngừa rủi ro bằng cách mua chính cổ phiếu đó.
Đối với các công ty quản lý tài sản, sự bùng nổ này mang đến cả cơ hội lẫn rủi ro. Doanh thu phí từ các ETF đòn bẩy rất béo bở, nhưng cơ chế tái cân bằng hàng ngày của các sản phẩm này có thể khuếch đại biến động thị trường theo cả hai hướng. Nếu cổ phiếu chip nhớ đảo chiều, hoạt động bán tháo bắt buộc từ các cấu trúc đòn bẩy này có thể đẩy nhanh đà giảm — một động thái quen thuộc với bất kỳ ai từng theo dõi đợt bán tháo công nghệ năm 2022 khi ARK Innovation ETF mất 67% giá trị. Bài kiểm tra tiếp theo cho thương vụ này sẽ là báo cáo thu nhập quý của SK Hynix vào tháng 7, qua đó kiểm chứng liệu nhu cầu cơ bản đối với bộ nhớ băng thông cao có xứng đáng với các cược đòn bẩy đã đặt ra hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
