Làn sóng siêu IPO của 3 công ty làm dấy lên lo ngại cạn kiệt thanh khoản

Một làn sóng siêu IPO đang rình rập thử thách sức mạnh của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, với các đợt chào bán từ SpaceX, OpenAI và Anthropic có khả năng hấp thụ hàng trăm tỷ đô la vốn và làm dấy lên lo ngại về sự cạn kiệt thanh khoản đáng kể. Trong khi một số người coi dòng cổ phiếu mới tràn vào là chất xúc tác cho sự suy thoái của thị trường, dữ liệu lịch sử cho thấy những đợt bùng nổ phát hành như vậy thường xảy ra trong thời kỳ nhu cầu của nhà đầu tư cao và lợi nhuận cổ phiếu mạnh mẽ.

Chiến lược gia Parag Thatte của Deutsche Bank cho biết trong một báo cáo ngày 22 tháng 5: “Các tài liệu học thuật trước đây và bằng chứng thực nghiệm từ các làn sóng phát hành cho thấy rõ ràng rằng chúng thường đi kèm với lợi nhuận cổ phiếu mạnh mẽ vì chúng xảy ra trong thời kỳ nhu cầu cổ phiếu mạnh mẽ”.

Cuộc tranh luận tập trung vào việc liệu quy mô của nguồn cung mới có áp đảo nhu cầu hay không. Riêng đợt chào bán của SpaceX, dự kiến vào tháng 6, có thể huy động được 75 tỷ USD với mức định giá khoảng 1,75 nghìn tỷ USD, trở thành một trong những đợt IPO lớn nhất trong lịch sử. Kết hợp với các đợt niêm yết dự kiến từ các gã khổng lồ AI OpenAI và Anthropic, cú sốc tổng cung có thể rất lớn. Điều này đã thúc đẩy những cảnh báo rằng các giao dịch này sẽ “hút hết oxy trong phòng”, như Samuel Kerr của Mergermarket đã nói với CNBC.

Mối quan tâm hàng đầu là sự tràn ngập của các cổ phiếu mới, nhu cầu cao sẽ buộc các nhà đầu tư phải bán các khoản nắm giữ hiện có để huy động tiền mặt, đặc biệt là khi mức tiền mặt đã gần mức thấp lịch sử. Mô hình của Deutsche Bank gợi ý rằng một đợt IPO lớn duy nhất có thể kéo thị trường xuống khoảng 1%, một tác động có thể được phóng đại nếu các đợt niêm yết tập trung cùng nhau. Quan điểm này cũng được Matt Kennedy của Renaissance Capital tán thành, người lưu ý rằng hoạt động niêm yết có thể lắng xuống khi các công ty khác tránh cạnh tranh với sự ồn ào từ SpaceX.

Nhu cầu so với Nguồn cung

Bất chấp những lo ngại về nguồn cung, một lập luận phản bác được ủng hộ bởi các nhà đầu tư như Michael Burry và các nhà phân tích tại Deutsche Bank cho rằng làn sóng IPO là triệu chứng của một thị trường giá lên lành mạnh, không phải là mối đe dọa đối với nó. Họ lập luận rằng thu nhập của các doanh nghiệp mạnh mẽ, số dư tiền mặt cao của các hộ gia đình trên 3,3 nghìn tỷ USD và việc mua lại cổ phiếu liên tục cung cấp một bộ đệm phía cầu mạnh mẽ có thể hấp thụ vốn cổ phần mới.

“Các câu chuyện sẽ vượt xa tác động,” Burry nói trong một cuộc trò chuyện trên Substack, gợi ý rằng lượng cổ phiếu trôi nổi nhỏ điển hình của các đợt IPO hiện đại sẽ giảm thiểu tác động nguồn cung thị trường tức thời.

Lịch sử ủng hộ quan điểm này. Trong ba thập kỷ qua, các chu kỳ phát hành cổ phiếu tăng thường trùng khớp với hiệu suất thị trường mạnh mẽ. Trong các giai đoạn sau khi bắt đầu làn sóng phát hành, S&P 500 đã đạt mức lợi nhuận trung vị khoảng 8% trong ba tháng tiếp theo và hơn 20% trong 12 tháng, với cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 là một ngoại lệ đáng chú ý do việc tái cấp vốn bắt buộc.

Rủi ro tập trung gia tăng

Rủi ro cấp bách nhất có thể không nằm ở thị trường rộng lớn mà nằm ở lĩnh vực công nghệ vốn hóa lớn vốn đã đông đúc. Theo Deutsche Bank, vị thế trong các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đang ở phân vị thứ 93, cho thấy sự tập trung cực độ.

Quy tắc “gia nhập nhanh” mới của Nasdaq, cho phép các công ty như SpaceX gia nhập các chỉ số lớn như Nasdaq 100 trong vòng 15 ngày giao dịch, có thể làm trầm trọng thêm sự tập trung này. Quy tắc này sẽ buộc hơn 1,4 nghìn tỷ USD trong các quỹ thụ động theo dõi chỉ số phải mua cổ phiếu SpaceX nhanh chóng, bất kể giá cả, có khả năng làm tăng biến động và thắt chặt sự ép buộc đối với các khoản nắm giữ khác. Kết quả có thể là một sự tái cân bằng rời xa các tên tuổi công nghệ vốn hóa siêu lớn khác để nhường chỗ cho những người mới gia nhập, tạo ra áp lực bán cục bộ trong phân khúc có trọng số nặng nhất của thị trường.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.