Netflix giảm 32% khi lo ngại về M&A lấn át tăng trưởng thuê bao

Cổ phiếu của Netflix Inc. đã giảm 32% kể từ khi công ty công bố báo cáo thu nhập quý đầu tiên vào ngày 16 tháng 4, khi nỗi lo ngại của nhà đầu tư về một thương vụ mua lại lớn tiềm năng lấn át tăng trưởng thuê bao và doanh thu của gã khổng lồ phát trực tuyến.

"Điều lo ngại là Netflix đang trở nên tuyệt vọng để làm một điều gì đó lớn lao," một nhà phân tích nhận xét, theo MarketWatch. Bình luận này phản ánh mối quan ngại ngày càng tăng rằng ban quản lý có thể theo đuổi một thương vụ mang tính chuyển đổi sau khi nỗ lực mua lại Warner Bros. Discovery thất bại.

Đà bán tháo gia tốc sau khi đồng sáng lập Reed Hastings rời khỏi hội đồng quản trị vào ngày 4 tháng 6, cắt đứt mối liên kết chính thức cuối cùng với nhà điều hành đã xây dựng Netflix từ một dịch vụ gửi DVD qua thư thành một cường quốc phát trực tuyến được định giá hơn 200 tỷ USD. Hướng dẫn doanh thu quý 2 của công ty với mức tăng trưởng 13,5% đánh dấu sự chậm lại so với các quý trước, làm dấy lên lo ngại về sự trưởng thành của các thị trường cốt lõi. Netflix hiện đang giao dịch ở mức khoảng 30 lần thu nhập sau khi điều chỉnh khoản phí hủy bỏ Warner Bros. Discovery, mức định giá rẻ nhất kể từ đợt suy thoái năm 2022.

Mức chiết khấu này phản ánh một thị trường coi rủi ro mua lại là mối đe dọa lớn hơn đối với giá trị cổ đông so với hiệu quả hoạt động cơ bản của công ty. Các nhà đầu từng ngưỡng mộ sự phân bổ vốn kỷ luật của Netflix dưới thời Hastings nay phải đối mặt với khả năng ban lãnh đạo mới có thể theo đuổi loại thương vụ quy mô lớn mà nhà sáng lập luôn tránh né.

Việc Netflix theo đuổi Warner Bros. Discovery, cuối cùng thuộc về Paramount Skydance, đã gây bất ngờ cho cộng đồng cổ đông vốn trân trọng cách tiếp cận "xây dựng, không mua lại" của công ty. Sự đảo ngược chiến lược đó — dù chỉ ở dạng thất bại — đã làm lung lay niềm tin vào định hướng chiến lược của ban quản lý. Sự kiện này cũng đặt ra câu hỏi liệu lãnh đạo Netflix có sẵn sàng gánh chịu nợ nần và sự phức tạp khi sở hữu các tài sản truyền thông cũ hay không.

Thế tiến thoái lưỡng nan về M&A

Một thương vụ mua lại lớn có thể giải quyết một số thách thức cấu trúc của Netflix, mang lại cho hãng quyền truy cập vào bản quyền thể thao, tài sản truyền hình tuyến tính hoặc thư viện nội dung sâu hơn. Nhưng nó cũng sẽ đưa đến rủi ro tích hợp, nợ tiềm năng và sự xa rời mô hình kinh doanh phi tài sản vốn đã biến Netflix thành một cổ phiếu yêu thích của Phố Wall. Nỗ lực mua lại Warner Bros. Discovery thất bại, vốn sẽ đè nặng Netflix với các tài sản truyền thông cũ, đã làm nổi bật sự căng thẳng giữa tham vọng chiến lược và kỷ luật tài chính. Bất kỳ thương vụ nào trong tương lai cũng sẽ phải đối mặt với sự giám sát gắt gao từ các cổ đông vốn được hưởng lợi từ mô hình kinh doanh dựa trên đăng ký biên lợi nhuận cao của Netflix.

Tăng trưởng so với Rủi ro thương vụ

Mảng kinh doanh cốt lõi của Netflix vẫn mạnh mẽ theo hầu hết các thước đo. Công ty tiếp tục bổ sung thuê bao ở cả gói hỗ trợ quảng cáo và gói cao cấp, và mảng kinh doanh quảng cáo đang đà tăng trưởng khi cạnh tranh với Amazon và YouTube để giành thị phần chi tiêu quảng cáo truyền hình. Các thương hiệu nội dung gốc tiếp tục thu hút khán giả toàn cầu, và công ty đã bắt đầu thử nghiệm các chương trình thể thao trực tiếp. Tuy nhiên, với thị trường Bắc Mỹ đang tiến gần đến bão hòa và sự cạnh tranh quốc tế từ Disney cùng các đối thủ địa phương ngày càng gay gắt, áp lực theo đuổi một thương vụ lớn đang gia tăng.

Sự ra đi của Hastings khỏi hội đồng quản trị đánh dấu sự kết thúc của một kỷ nguyên đối với một công ty có cổ phiếu đã mang lại lợi nhuận hơn 61.000% kể từ đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng năm 2002. Đồng CEO Greg Peters và Ted Sarandos đã điều hành các hoạt động hàng ngày từ năm 2023, nhưng sự ra đi của Hastings đã loại bỏ nhà sáng lập vốn đồng nghĩa với văn hóa đổi mới có kỷ luật của Netflix. Các nhà đầu tư hiện đang theo dõi bất kỳ tín hiệu nào cho thấy đội ngũ lãnh đạo mới có thể theo đuổi loại giao dịch quy mô lớn mà Hastings luôn tránh né. Cuộc gọi báo cáo thu nhập tiếp theo, dự kiến vào tháng 7, sẽ được theo dõi chặt chẽ để tìm bất kỳ gợi ý nào về các ưu tiên chiến lược của ban quản lý.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.