Con đường dẫn đến đợt phát hành công khai lần đầu mang tính bước ngoặt trị giá 850 tỷ USD của OpenAI đang bị thách thức bởi một cuộc chiến pháp lý gay gắt, đặt câu hỏi về tính hợp pháp của mô hình kinh doanh cốt lõi và có thể dẫn đến một phán quyết trị giá 134 tỷ USD. Công ty đã mang AI tạo sinh đến với sự chú ý của công chúng bằng ChatGPT này đã giao nhiệm vụ cho Giám đốc Tài chính Sarah Friar chuẩn bị cho việc niêm yết trên thị trường đại chúng. Tuy nhiên, kết quả của một phiên tòa tại tòa án liên bang ở Oakland có khả năng sẽ quyết định liệu đợt IPO đó có thể tiến hành hay không.
Các lập luận được trình bày tại Tòa án Quận Hoa Kỳ cho Quận Bắc California tập trung vào việc liệu việc chuyển đổi của công ty từ một tổ chức phi lợi nhuận sang một thực thể vì lợi nhuận có hợp pháp hay không. Vụ kiện do Elon Musk đệ trình, cáo buộc rằng OpenAI, CEO Sam Altman và Chủ tịch Greg Brockman đã vi phạm "niềm tin từ thiện" và được làm giàu bất chính. Musk, một nhà tài trợ sớm đã đóng góp khoảng 38 triệu USD, tuyên bố cấu trúc hiện tại của công ty vi phạm sứ mệnh sáng lập của nó.
Vụ kiện nêu tên Microsoft là bị đơn chính, cáo buộc gã khổng lồ phần mềm đã tiếp tay cho hành vi vi phạm thông qua khoản đầu tư hơn 13 tỷ USD của mình. Vụ việc đặt sự chú ý pháp lý vào các cấu trúc doanh nghiệp độc đáo đã thúc đẩy sự tăng trưởng bùng nổ của ngành AI, vốn thường bắt đầu như các phòng thí nghiệm nghiên cứu theo định hướng sứ mệnh trước khi tìm kiếm các khoản bơm vốn khổng lồ để tài trợ cho nhu cầu tính toán của họ.
Một phán quyết chống lại OpenAI hoặc các giám đốc điều hành của nó có thể dẫn đến thiệt hại lên tới 134 tỷ USD dưới dạng "lợi nhuận sai trái", một con số đủ lớn để khiến đợt IPO của công ty gặp rủi ro tồn vong. Quyết định dự kiến vào giữa tháng 5 sẽ xác định liệu OpenAI phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng quản trị ngay trước thềm ra mắt công chúng hay tiến hành với một sự ủng hộ pháp lý quyết định giúp giải quyết một rào cản lớn cho các nhà đầu tư.
Câu hỏi 134 tỷ USD
Phiên tòa Musk kiện Altman đang âm thầm quyết định một trong những câu hỏi quan trọng nhất trong ngành AI: liệu mô hình kinh doanh đằng sau các phòng thí nghiệm hàng đầu hiện nay có hợp pháp hay không. Bồi thẩm đoàn đang xem xét liệu các khoản đóng góp của Musk có tạo ra một tín thác từ thiện ràng buộc về mặt pháp lý để OpenAI mãi mãi là một tổ chức phi lợi nhuận hay không, và liệu Altman và Brockman có hưởng lợi cá nhân từ sự thay đổi này theo cách cấu thành hành vi làm giàu bất chính hay không.
Phán quyết sẽ có hệ lụy vượt xa OpenAI. Một phán quyết có lợi cho Musk có thể thay đổi đáng kể cách các phòng thí nghiệm AI theo định hướng sứ mệnh có thể tái cấu trúc hoặc huy động vốn. Các đối thủ cạnh tranh và đồng nghiệp như Anthropic, được cấu trúc như một tập đoàn lợi ích công cộng, cùng với các phòng thí nghiệm mới nổi như Cohere và Mistral, đang theo dõi chặt chẽ. Kết quả sẽ cung cấp một khuôn khổ pháp lý cho một ngành công nghiệp mà cho đến nay vẫn hoạt động trong vùng xám của luật doanh nghiệp.
Phòng vệ của OpenAI nhấn mạnh rằng chính Musk trước đó đã đề xuất các cấu trúc vì lợi nhuận. Các luật sư của công ty lập luận rằng vụ kiện mang tính cơ hội, chỉ được đệ trình sau khi liên doanh xAI của chính Musk bắt đầu gặp khó khăn. Microsoft đang sử dụng một lập luận dựa trên mốc thời gian tương tự cho một biện hộ về thời hiệu, lưu ý rằng Musk đã biết về quá trình chuyển đổi vì lợi nhuận trong nhiều năm trước khi đệ đơn kiện.
Thị trường nguội lạnh cho các đợt chào bán mới
Kịch tính pháp lý diễn ra khi thị trường rộng lớn hơn cho các đợt phát hành công khai lần đầu cho thấy dấu hiệu mệt mỏi của nhà đầu tư. Mặc dù năm 2026 đã chứng kiến sự gia tăng 80% về số lượng và giá trị các đợt IPO lên 14 tỷ USD tính đến thời điểm hiện tại, nhưng hiệu suất sau IPO vẫn yếu. Theo Goldman Sachs, đợt IPO trung bình năm 2026 đã giảm trong những tuần sau khi ra mắt, với Chỉ số GS Liquid IPO cho thấy mức giảm 1% tính từ đầu năm đến nay so với mức tăng 12% của chỉ số Russell 2000 vốn hóa nhỏ.
Môi trường thận trọng của nhà đầu tư này thêm một lớp phức tạp khác cho sự ra mắt của OpenAI. Ngay cả khi không có cuộc chiến pháp lý, một công ty nhắm tới mức định giá 850 tỷ USD sẽ phải đối mặt với sự giám sát gắt gao. Để so sánh, nhà sản xuất chip AI Cerebras được cho là đang nhắm tới mức định giá 35 tỷ USD trong đợt IPO của chính mình, một con số được coi là mức phí bảo hiểm cao gấp 70 lần doanh số bán hàng trước đó của nó.
Số vốn khổng lồ cần thiết để đào tạo và chạy các mô hình AI quy mô lớn là điều đã thúc đẩy quá trình chuyển đổi của OpenAI ngay từ đầu. Công ty gần đây đã ký một thỏa thuận trị giá 20 tỷ USD với Cerebras để đảm bảo công suất suy luận AI 750 megawatt, nhấn mạnh chi phí vận hành khổng lồ và liên tục đòi hỏi phải tiếp cận thị trường đại chúng. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi là liệu phần thưởng tiềm năng từ việc sở hữu một phần của công ty dẫn đầu trong một công nghệ mang tính chuyển đổi có cao hơn các rủi ro pháp lý và tài chính chưa từng có hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
