Những điểm chính:
Mô hình chia sẻ doanh thu của Superchain, vốn tạo ra hàng triệu USD mỗi năm, đang đối mặt với thách thức quản trị lớn nhất khi nhà đóng góp lớn nhất cho thấy khả năng rút lui.
Law of Chains của Optimism tạo ra khoảng 4,5 triệu USD mỗi năm, nhưng khả năng Base rời khỏi mô hình chia sẻ doanh thu đe dọa tính bền vững của mô hình. Khuôn khổ này, được giới thiệu vào tháng 7/2023, yêu cầu các thành viên Superchain trả mức cao hơn giữa 2,5% tổng doanh thu sequencer hoặc 15% lợi nhuận ròng từ sequencer cho Optimism Collective.
"Law of Chains được thiết kế để chuẩn hóa cách các thành viên Superchain chia sẻ doanh thu với hệ sinh thái rộng lớn hơn, nhưng việc tuân thủ cuối cùng là hàm số của sự liên kết khuyến khích chứ không phải mã bất biến," theo tài liệu khuôn khổ quản trị. Bản thân OP Mainnet đóng góp 100% doanh thu sequencer ròng của mình, định vị mạng lưới này là nhà hảo tâm lớn nhất của hệ sinh thái chứ không chỉ là một "người thuê" đơn thuần.
Base, Layer 2 của Coinbase được xây dựng trên OP Stack, là động cơ doanh thu chính của Superchain. Các ước tính trong quá khứ cho thấy mức đóng góp hàng năm của Base vào khoảng 4,5 triệu USD. Trong quý 1/2026, mức đóng góp của Base đạt khoảng 1,4 triệu USD, được phân bổ cụ thể thông qua Retroactive Public Goods Funding. Con số đó, nếu quy đổi theo năm, sẽ tương đương khoảng 5,6 triệu USD mỗi năm — nhưng sự chuyển dịch được dự báo của Base hướng tới sự độc lập lớn hơn khiến dự báo này trở nên phức tạp.
Dòng doanh thu được phân bổ vào hai kênh chính: Retroactive Public Goods Funding, nhằm thưởng cho các nhà phát triển tạo ra giá trị cho hệ sinh thái, và các đợt mua lại token OP bắt đầu từ năm 2026. Đối với những người nắm giữ OP, khuôn khổ này tạo ra mối liên kết trực tiếp giữa việc áp dụng Superchain và giá trị token. Càng nhiều chuỗi xây dựng trên OP Stack đồng nghĩa với càng nhiều doanh thu sequencer chảy về Collective, từ đó tài trợ cho các đợt mua lại và phát triển hệ sinh thái.
Khoảng Trống Quản Trị
Law of Chains không được thực thi bởi các hợp đồng thông minh ở cấp độ giao thức. Nó hoạt động như một khuôn khổ quản trị, nghĩa là việc tuân thủ phụ thuộc vào sự liên kết khuyến khích liên tục chứ không phải các nghĩa vụ được mã hóa. Nếu Base tiến tới độc lập hơn khỏi các nghĩa vụ tài chính của Superchain, cơ sở doanh thu hỗ trợ các chương trình tài trợ hàng hóa công cộng và mua lại token của Optimism sẽ bị thu hẹp đáng kể.
Quyết định quản trị bắt đầu chuyển hướng doanh thu sang các đợt mua lại token OP vào năm 2026 khiến các hệ lụy trở nên đặc biệt rõ ràng. Các nhà đầu tư theo dõi câu chuyện này nên giám sát hai chỉ số: số lượng chuỗi mới gia nhập Superchain và tăng trưởng doanh thu sequencer tổng hợp của họ, cũng như liệu các nhà đóng góp lớn hiện tại như Base có duy trì cam kết tài chính của họ hay đàm phán các thỏa thuận thay thế.
Những Gì Đang Bị Đe Dọa
Nếu mô hình thu phí bản quyền vĩnh viễn bị thay đổi hoặc loại bỏ, Optimism có thể mất một nguồn doanh thu giao thức lớn, làm giảm tài trợ cho hàng hóa công cộng và có khả năng làm giảm giá trị nội tại tích lũy cho người nắm giữ token OP. Ngược lại, việc loại bỏ phí bản quyền có thể thúc đẩy việc áp dụng OP Stack rộng rãi hơn bằng cách giảm rào cản cho các chuỗi mới, có khả năng mở rộng hệ sinh thái Superchain nhưng đánh đổi bằng doanh thu trực tiếp. Kết quả sẽ kiểm tra liệu các mô hình doanh thu dựa trên quản trị có thể tự duy trì mà không cần cơ chế thực thi trên chuỗi hay không.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
