Oracle giảm 22% sau quý 4 kỷ lục khi backlog đạt 638 tỷ USD

Đà tăng 760% và biên lợi nhuận gộp 74% của Micron báo hiệu chu kỳ bộ nhớ đạt đỉnh, trong khi backlog hợp đồng 638 tỷ USD của Oracle mang lại khả năng hiện thực hóa doanh thu mà chip giao ngay không thể sánh được.

Mảng kinh doanh đám mây của Oracle đã tạo ra 638 tỷ USD nghĩa vụ thực hiện còn lại (RPO) trong quý tài chính thứ 4, tăng 363% so với cùng kỳ năm trước, nhưng cổ phiếu vẫn giảm 22,1% trong một tuần xuống còn 184,10 USD — tạo ra khoảng cách định giá khi nhà đầu tư rút khỏi chu kỳ đỉnh của chip bộ nhớ.

"Đó là một quý đáng kinh ngạc," Safra Catz, giám đốc điều hành của Oracle, cho biết vào tháng 9 khi RPO ở mức 455 tỷ USD. Backlog đã tăng 40% lên 638 tỷ USD, với 75 tỷ USD liên quan đến các thỏa thuận GPU trả trước hoặc do khách hàng cung cấp.

Ngược lại, Micron Technology báo cáo doanh thu quý 2 năm tài chính 2026 đạt 23,86 tỷ USD, tăng 196,3% so với cùng kỳ năm ngoái, với biên lợi nhuận gộp theo GAAP đạt 74,4% — mức mà trong lịch sử đã từng sụp đổ xuống dưới 30% trong các chu kỳ suy thoái bộ nhớ trước đây. Chi tiêu vốn 15,86 tỷ USD trong năm tài chính 2025 của công ty tiếp tục leo thang, và Giám đốc điều hành Sanjay Mehrotra đã lưu ý "sự phụ thuộc vào quỹ đạo cầu AI bền vững" như một rủi ro chính. Vốn hóa thị trường của Micron đạt 1.120 tỷ USD sau đà tăng 760% trong một năm, với cổ phiếu tăng 249% từ đầu năm đến nay.

Sự tương phản làm nổi bật sự phân hóa cấu trúc trong đầu tư hạ tầng AI. Chip bộ nhớ được định giá theo quý dựa trên cung cầu giao ngay, trong khi hợp đồng đám mây khóa nhiều năm doanh thu cam kết. Oracle đã nâng dự báo doanh thu năm tài chính 2027 lên 90 tỷ USD và trả cổ tức hàng quý 0,50 USD — khoản thu nhập mà các nhà sản xuất chip bộ nhớ về cấu trúc không thể cung cấp. Thị trường dự đoán chỉ định giá 43% xác suất MU đóng cửa trên 1.000 USD vào tháng 6.

Đồng Hồ Chu Kỳ Bộ Nhớ Đang Điểm

Biên lợi nhuận bộ nhớ không ở mức 74% mãi mãi. Biên lợi nhuận gộp hiện tại 74,4% của Micron đối lập với nền tảng đa năm nơi biên lợi nhuận bộ nhớ thường xuyên nén xuống dưới 30% trong các chu kỳ đi xuống. Chi tiêu vốn 15,86 tỷ USD trong năm tài chính 2025 của công ty vẫn đang leo thang, cho thấy việc bổ sung nguồn cung có thể gây áp lực lên giá khi nhu cầu AI bình thường hóa. Các diễn đàn giao dịch bán lẻ đã tràn ngập bài đăng thể hiện lợi nhuận sáu con số trên quyền chọn Micron — một mô hình trong lịch sử báo hiệu vị thế đông đúc gần đỉnh chu kỳ.

Backlog của Oracle Tạo Hào Phòng Thủ Cấu Trúc

638 tỷ USD nghĩa vụ thực hiện còn lại của Oracle mang lại cho công ty khả năng hiện thực hóa doanh thu kéo dài nhiều năm, không chỉ vài quý. Trong tổng số đó, 75 tỷ USD đến từ các thỏa thuận GPU trả trước hoặc do khách hàng cung cấp, cho thấy cam kết sâu sắc từ doanh nghiệp đối với hạ tầng đám mây của Oracle. Công ty đã nâng dự báo doanh thu năm tài chính 2027 lên 90 tỷ USD, và cổ tức hàng quý 0,50 USD cung cấp một thành phần lợi nhuận mà Micron, với tư cách là nhà sản xuất chất bán dẫn chu kỳ, không thể cung cấp. Ở mức 184,10 USD sau đợt bán tháo 22% hậu báo cáo thu nhập, Oracle đang giao dịch ở mức chiết khấu so với quỹ đạo tăng trưởng của mình.

Đối với các nhà đầu tư đang cân nhắc đầu tư vào hạ tầng AI, lựa chọn xoay quanh khả năng hiện thực hóa doanh thu so với tiềm năng tăng trưởng chu kỳ. Backlog hợp đồng của Oracle loại bỏ rủi ro thực thi mà Micron phải đối mặt từ biến động giá bộ nhớ hàng quý. Oracle giao dịch ở mức chiết khấu sau đợt điều chỉnh, trong khi mức tăng 249% từ đầu năm của Micron đã phản ánh nhu cầu AI bền vững. Nhà phân tích từng dự đoán Nvidia vào năm 2010 đã gọi tên Oracle trong số các lựa chọn AI hàng đầu của mình — một tín hiệu cho thấy dòng tiền tổ chức có thể đang xoay chuyển từ chip sang đám mây.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.