Những điểm chính:
Doanh thu của Palantir tăng vọt 85% và sự bùng nổ mảng lưu trữ của SanDisk cho thấy nhu cầu hạ tầng AI đang mở rộng vượt ra ngoài GPU — nhưng định giá của hai công ty lại kể những câu chuyện trái ngược nhau.
Palantir Technologies và SanDisk đều công bố kết quả quý bùng nổ, chứng minh nhu cầu hạ tầng AI trải dài từ nền tảng phần mềm đến chip bán dẫn lưu trữ — nhưng định giá của họ lại nằm ở hai đầu đối lập của phổ. Palantir báo cáo doanh thu quý 1 đạt 1,632 tỷ USD, tăng 84,7% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi SanDisk cưỡi trên làn sóng nhu cầu lưu trữ do AI thúc đẩy, giúp nâng cao kết quả kinh doanh của chính mình.
"Chỉ số Rule of 40 của Palantir đã vọt lên 145%, một thành tích chỉ có các công ty hạ tầng AI đồng cấp mới đạt được," Giám đốc điều hành Alex Karp phát biểu trong cuộc gọi báo cáo kết quả quý 1, nêu tên Nvidia, Micron và SK hynix là những đối thủ cùng phân khúc về chỉ số này. Doanh thu thương mại tại Mỹ của Palantir tăng vọt 133% lên 595 triệu USD, và thu nhập hoạt động theo GAAP đạt 754 triệu USD, biên lợi nhuận 46%. EPS điều chỉnh ở mức 0,33 USD đã vượt mức kỳ vọng đồng thuận 0,28 USD.
Sự khác biệt nằm ở định giá. Palantir giao dịch ở mức 80 lần thu nhập dự phóng và 54 lần doanh thu, phản ánh mức giá đã bao gồm nhiều năm tăng trưởng cực nhanh liên tục. Cổ phiếu đã giảm 29% từ đầu năm đến nay, chạm đáy 52 tuần ở mức 106,37 USD trước khi phục hồi lên khoảng 130 USD. Morningstar đưa ra mức định giá hợp lý 153 USD, trong khi Mariana Perez Mora của Bank of America đặt mục tiêu 255 USD — hàm ý mức tăng gần gấp đôi so với giá hiện tại.
SanDisk, với tư cách là nhà cung cấp NAND flash quan trọng cho lưu trữ trung tâm dữ liệu AI, mang đến một lối vào rẻ hơn cho cùng một đợt xây dựng hạ tầng. Kết quả quý bùng nổ của công ty phản ánh nhu cầu ngày càng tăng đối với lưu trữ dung lượng cao mà khối lượng công việc huấn luyện và suy luận AI yêu cầu — một xu hướng có lợi cho các nhà cung cấp phần cứng với bội số định giá thấp hơn so với các đối thủ phần mềm tăng trưởng cao.
Tại sao định giá lại quan trọng trong hạ tầng AI
Việc xây dựng hạ tầng AI có hai lớp: lớp ứng dụng, nơi khung ontology của Palantir giúp doanh nghiệp triển khai AI trong khi vẫn duy trì quyền kiểm soát dữ liệu, và lớp phần cứng, nơi NAND flash của SanDisk cho phép thông lượng lưu trữ mà khối lượng công việc AI yêu cầu. Karp đã lập luận rằng lợi nhuận AI bền vững nằm ở lớp tính toán và ứng dụng, chứ không phải ở quyền truy cập mô hình dựa trên token — một luận điểm được chỉ số Rule of 40 đạt 145% của Palantir ủng hộ.
Nhưng các nhà đầu tư đang trả một khoản phí bảo hiểm cho luận điểm đó. Hệ số P/E dự phóng 80 lần của Palantir so với mức 23 lần của Nvidia, bất chấp việc Karp xếp công ty của mình ngang hàng với Nvidia về hiệu quả hoạt động. Mục tiêu giá đồng thuận của các nhà phân tích cho Palantir ở mức 182,75 USD hàm ý tiềm năng tăng khoảng 40%, nhưng bất kỳ sự giảm tốc tăng trưởng nào — Phố Wall kỳ vọng tăng trưởng doanh thu sẽ chậm lại từ 85% xuống 72% trong năm 2026 và 45% trong năm 2027 — có thể khiến bội số định giá bị thu hẹp hơn nữa.
Đối với SanDisk, chu kỳ lưu trữ AI mang đến một chất xúc tác trực tiếp hơn. Các nhà vận hành trung tâm dữ liệu đang tiêu thụ NAND flash ở mức kỷ lục để hỗ trợ huấn luyện mô hình AI, nơi băng thông lưu trữ tác động trực tiếp đến thời gian huấn luyện. Vị thế của công ty trong chuỗi cung ứng AI mang lại khả năng hiển thị doanh thu mà không phải chịu mức định giá cao ngất như Palantir.
Bài học đầu tư
Sự lựa chọn giữa Palantir và SanDisk phụ thuộc vào khung thời gian và mức độ chấp nhận rủi ro. Palantir mang lại một hào kinh tế từ phần mềm — khung ontology của họ tạo ra chi phí chuyển đổi mà Morningstar đánh giá là hào kinh tế hẹp — nhưng với mức giá không để lại chỗ cho những sai sót trong thực thi. SanDisk mang lại đòn bẩy phần cứng cho cùng một xu hướng AI với một phần nhỏ định giá, nhưng có ít sức mạnh định giá hơn và chịu nhiều rủi ro chu kỳ hơn.
Cả hai công ty đều đứng trên những bậc thang khác nhau của cùng một thang hạ tầng AI. Kẻ chiến thắng phụ thuộc vào việc thị trường sẽ ưu ái biên lợi nhuận phần mềm của Palantir hay khối lượng phần cứng của SanDisk khi quá trình xây dựng hạ tầng AI bước vào giai đoạn tiếp theo.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
