Jerome Powell kết thúc nhiệm kỳ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 15 tháng 5, để lại một di sản phức tạp được định nghĩa bởi tỷ lệ thất nghiệp trung bình là 4,6% nhưng tỷ lệ lạm phát trung bình trên 3%, cao hơn đáng kể so với mục tiêu của ngân hàng trung ương.
"Fed dưới thời Powell đã chậm chạp trong việc xoay trục để đối phó với lạm phát sau đại dịch, nhưng khi đã thay đổi, họ đã hành động một cách quyết đoán, và Powell đã đạt được kỳ tích đáng kinh ngạc là đưa lạm phát xuống mà không gây ra suy thoái," Krishna Guha, phó chủ tịch tại Evercore ISI nhận xét.
Nhiệm kỳ của Powell đã chứng kiến bảng cân đối kế toán của Fed phình to lên gần 6,7 nghìn tỷ USD và lãi suất cơ bản dao động từ mức gần bằng 0 đến hơn 5% trong chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ nhất trong nhiều thập kỷ, một phản ứng đối với lạm phát đạt đỉnh 9,1% vào tháng 6 năm 2022. Cuộc họp cuối cùng của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã kết thúc với sự chia rẽ hiếm hoi 8-4, báo hiệu những bất đồng sâu sắc về con đường phía trước.
Sự chuyển giao cho ứng cử viên Kevin Warsh, người dự kiến sẽ được phê chuẩn, diễn ra trong bối cảnh Fed đối mặt với áp lực chính trị kéo dài về tính độc lập và phải vật lộn với bảng cân đối kế toán vẫn còn lớn, tạo tiền đề cho một sự thay đổi tiềm năng trong chính sách tiền tệ.
Sai lầm về lạm phát "tạm thời" và sự điều chỉnh kiểu Volcker
Thách thức định hình nhiệm kỳ thứ hai của Powell là sự gia tăng lạm phát sau đại dịch. Ban đầu, vào giữa năm 2021, Powell và Fed đã mô tả áp lực giá cả là "tạm thời", một nhận định sau này trở thành sai lầm chính sách nghiêm trọng nhất của ông. Khi lạm phát tiếp tục tăng tốc, chạm mức cao nhất trong 40 năm là 9,1% vào tháng 6 năm 2022, Fed đã buộc phải đảo ngược chính sách một cách ngoạn mục.
Thừa nhận rằng "lẽ ra chúng tôi nên hành động sớm hơn", Powell đã khởi xướng một loạt các đợt tăng lãi suất nhanh nhất trong lịch sử Fed hiện đại. Trong hai năm tiếp theo, FOMC đã tăng lãi suất quỹ liên bang thêm hơn 500 điểm cơ bản, một bước đi mà Powell liên kết rõ ràng với di sản của cựu chủ tịch Paul Volcker, người nổi tiếng vì đã dập tắt lạm phát vào những năm 1980. Ông cảnh báo về "một số nỗi đau" cho các hộ gia đình và doanh nghiệp, một cái giá cần thiết để khôi phục sự ổn định giá cả.
Một nền kinh tế kiên cường và cú hạ cánh mềm khó tin
Bất chấp những dự báo rộng rãi về một cuộc suy thoái sâu, nền kinh tế Mỹ vẫn kiên cường một cách đáng ngạc nhiên. Đến cuối năm 2024, tăng trưởng kinh tế ổn định ở mức 2,5% và thị trường lao động vẫn ở mức gần như toàn dụng nhân dụng. Tỷ lệ thất nghiệp, từng vọt lên 14,8% trong đại dịch, đã giảm xuống mức thấp kỷ lục 4,8% đối với lao động da đen vào năm 2023. Chính Powell đã trích dẫn việc đạt được một "cú hạ cánh mềm" — kiềm chế lạm phát mà không gây ra suy thoái lớn — là một niềm tự hào.
Sự kiên cường này một phần được thúc đẩy bởi phản ứng ban đầu, quy mô lớn của Fed đối với đại dịch. Các hành động của Powell vào tháng 3 năm 2020, bao gồm cắt giảm lãi suất xuống 0 và tung ra các công cụ cho vay chưa từng có, được ghi nhận là đã ngăn chặn một sự sụp đổ tài chính hoàn toàn. "Chúng tôi đã vượt qua rất nhiều lằn ranh đỏ," Powell sau đó thừa nhận, nhưng canh bạc đã thành công, cho phép thị trường lao động phục hồi nhanh hơn nhiều so với sau cuộc khủng hoảng năm 2008.
Bảo vệ tính độc lập trong cơn bão chính trị
Có lẽ di sản lâu dài nhất của Powell sẽ là việc ông bảo vệ tính độc lập của ngân hàng trung ương. Trong cả hai nhiệm kỳ của Tổng thống Trump, Powell đã đối mặt với những cuộc tấn công công khai không ngừng nghỉ và áp lực đòi giảm lãi suất. Điều này đã leo thang vào năm 2025 thành một cuộc điều tra của Bộ Tư pháp về chi phí cải tạo tòa nhà, một hành động được coi rộng rãi là có động cơ chính trị.
Powell đã từ chối nhượng bộ, tuyên bố Fed sẽ hành động dựa trên những gì "tốt nhất cho công chúng" thay vì "sở thích của tổng thống". Lập trường này đã giúp ông nhận được sự ủng hộ lưỡng đảng trong Quốc hội và được xem là một sự bảo vệ quan trọng đối với uy tín của tổ chức, tạo ra sự tương phản sắc nét với những năm 1970, khi Chủ tịch Fed Arthur Burns cúi đầu trước áp lực của Tổng thống Nixon, góp phần gây ra lạm phát phi mã.
Người kế nhiệm ông, Kevin Warsh, đã ra tín hiệu rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán trị giá 6,7 nghìn tỷ USD của Fed sẽ là ưu tiên hàng đầu. Cuộc tranh luận về nhiệm kỳ của Powell — liệu ông là vị cứu tinh đã ngăn chặn cuộc Đại suy thoái thứ hai hay là nhà hoạch định chính sách đã giải phóng lạm phát — sẽ còn tiếp tục, nhưng tám năm cầm quyền của ông đã định hình lại cục diện chính sách tiền tệ của Mỹ.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
