Các ý chính:
Một cuộc khủng hoảng niềm tin đang lan rộng khắp thị trường tín dụng tư nhân trị giá 1,8 nghìn tỷ USD, buộc các ngân hàng Phố Wall phải hấp thụ hàng trăm triệu USD thua lỗ từ các khoản vay rủi ro và thúc đẩy các quỹ lớn phải ghi giảm giá trị tài sản khi chi phí vay vốn tăng cao. Sự hỗn loạn này báo hiệu một thử thách khắc nghiệt cho một thị trường đã bùng nổ về quy mô, được thúc đẩy bởi dòng vốn đổ vào các sản phẩm hiện đang đối mặt với những thách thức về thanh khoản và định giá.
"Họ đang bắt đầu nhận ra mình có thể là những người đổ vỏ (bag holders)," CEO Jeffrey Gundlach của DoubleLine Capital cho biết tại Hội nghị Toàn cầu của Viện Milken, khi đề cập đến các nhà đầu tư cá nhân bị thu hút vào lĩnh vực này. Gundlach chỉ trích tính chất "bán thanh khoản" của các quỹ này, lưu ý rằng "nó thanh khoản khi bạn không cần tiền, và nó mất thanh khoản khi bạn cần."
Nỗi đau đang lan rộng từ các nhà đầu tư cá nhân sang các ngân hàng lớn nhất thế giới. Một tập đoàn do JPMorgan Chase & Co. dẫn đầu dự kiến sẽ chịu khoản lỗ ước tính hơn 500 triệu USD trong gói nợ trị giá 5,3 tỷ USD cho Qualtrics International Inc. Trong một dấu hiệu của sự chuyển biến xấu trên thị trường tài chính đòn bẩy, các ngân hàng đã buộc phải tự tài trợ cho thương vụ sau khi thất bại trong việc bán nợ cho các nhà đầu tư, tạo ra một trong những "thương vụ treo" (hung deals) lớn nhất trong năm.
Hệ quả này nhấn mạnh một sự điều chỉnh rộng lớn hơn trong một thị trường hiện đang phải vật lộn với lãi suất cao kéo dài và nền kinh tế đang hạ nhiệt. Không gian tín dụng tư nhân từng bùng nổ nay đang đối mặt với làn sóng giảm giá tài sản, cắt giảm cổ tức và các yêu cầu rút vốn ngày càng tăng đang làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư.
Thương vụ tài trợ cho Qualtrics làm nổi bật những rủi ro đối với các ngân hàng trong môi trường hiện tại. Gói này bao gồm một khoản vay đòn bẩy trị giá 3,3 tỷ USD và 2,0 tỷ USD trái phiếu rác hoặc tín dụng tư nhân. Tuy nhiên, khi khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư giảm dần, đặc biệt là đối với các công ty phần mềm có mô hình kinh doanh đang được đánh giá lại trong kỷ nguyên AI, các ngân hàng đã không tìm thấy người mua.
Đây không phải là một sự cố đơn lẻ. Vào tháng 2, một tập đoàn do Deutsche Bank AG dẫn đầu đã thất bại trong việc bán khoảng 1,2 tỷ USD các khoản vay hỗ trợ một công ty do Thoma Bravo sở hữu, và UBS Group AG gần đây đã phải giữ khoản vay 765 triệu USD cho một thương vụ mua lại logistics trên bảng cân đối kế toán của chính mình. Khi các ngân hàng không thể phân phối các khoản vay này, nó sẽ làm kẹt vốn của họ và giảm khả năng tài trợ cho các thương vụ mới, thắt chặt các điều kiện tín dụng trong toàn bộ nền kinh tế. Điều này đòi hỏi phải tăng dự phòng rủi ro cho vay, một khoản chi phí được dành riêng để bù đắp các khoản nợ xấu tiềm ẩn, ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận hoạt động.
Sự khó khăn cũng rõ rệt tại các quỹ tín dụng tư nhân lớn, vốn đang bị buộc phải đánh giá lại giá trị các khoản nắm giữ của mình.
Blue Owl Capital, một gã khổng lồ trong lĩnh vực này, đã bị ảnh hưởng đặc biệt nghiêm trọng. Công ty đã cắt giảm giá trị tài sản ròng của quỹ tập trung vào công nghệ trị giá 14,1 tỷ USD của mình xuống gần 5% còn 16,49 USD mỗi cổ phiếu trong quý đầu tiên, theo một hồ sơ pháp lý. Công ty lớn hơn của họ là Blue Owl Capital Corporation trị giá 15,3 tỷ USD đã chứng kiến NAV giảm gần 3% xuống còn 14,41 USD. Để đáp trả, Blue Owl đã giảm cổ tức cho quỹ lớn hơn từ 36 cent xuống còn 31 cent và mua lại 85 triệu USD cổ phiếu để hỗ trợ giá.
Các đối thủ lớn khác cũng đang cảm nhận được áp lực:
Làn sóng ghi giảm giá trị và cắt giảm cổ tức đang buộc thế giới tín dụng tư nhân phải minh bạch một cách đau đớn, để lộ sự mất kết nối giữa giá trị sổ sách của tài sản và giá thị trường thực sự của chúng. Khi ngành công nghiệp đối mặt với thực tế này, tiềm năng về một cuộc thắt chặt tín dụng rộng lớn hơn đang hiện hữu, với những tác động đáng kể đối với các ngân hàng, nhà đầu tư và hệ thống tài chính rộng lớn hơn.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
