Một báo cáo mới từ Fitch Ratings cho thấy một chỉ số rủi ro chính trong thị trường tín dụng tư nhân đã leo lên mức cao nhất trong 14 năm, khi áp lực gia tăng trong lĩnh vực này thúc đẩy làn sóng yêu cầu rút vốn từ nhà đầu tư. Tỷ lệ lãi phi tiền mặt từ các khoản vay trả bằng hiện vật (PIK) đã đạt 8% tổng lãi đối với các công ty phát triển kinh doanh (BDC) vào năm ngoái, một bước nhảy vọt so với mức 6,6% vào năm 2023.
Meghan Neenan, trưởng bộ phận các định chế tài chính phi ngân hàng khu vực Bắc Mỹ tại Fitch, cho biết: “Với PIK, luôn có câu hỏi liệu bạn có đang ‘trì hoãn giải quyết vấn đề’ hay không”. Một người đi vay trả bằng hiện vật sẽ hoãn các khoản thanh toán lãi bằng tiền mặt, thay vào đó cộng dồn lãi suất vào tổng dư nợ, một hành động có thể che giấu áp lực tiềm ẩn của danh mục đầu tư.
Mức PIK tăng cao trùng hợp với sự gia tăng đột biến các yêu cầu rút vốn từ các nhà đầu tư lo ngại về tính thanh khoản kém của tài sản và rủi ro từ các lĩnh vực như phần mềm, vốn đang đối mặt với sự gián đoạn từ trí tuệ nhân tạo. Tỷ lệ rút vốn trung bình tại các BDC đã tăng vọt lên gần 4% số cổ phiếu đang lưu hành trong quý cuối cùng của năm 2025, tăng từ mức chỉ 1% vào đầu năm 2024, theo Fitch. Một số quỹ lớn, bao gồm những quỹ do Ares Management Corp. và Apollo Global Management Inc. quản lý, đã nhận được yêu cầu rút vốn vượt quá 11% cổ phần của họ và buộc phải giới hạn rút vốn ở mức trần 5% hàng quý.
Áp lực đáp ứng các khoản rút vốn này đang buộc các nhà quản lý phải hành động. Blue Owl Capital đã bán 1,4 tỷ USD tài sản ở mức 99,7% mệnh giá để huy động thanh khoản, trong khi New Mountain Finance Corp. bán danh mục đầu tư trị giá 477 triệu USD với mức chiết khấu 6% so với giá trị hợp lý. Các công ty cũng đang dựa nhiều hơn vào nguồn vốn ngân hàng, với các khoản vay chưa thanh toán của các ngân hàng Mỹ cho các công ty tín dụng tư nhân tăng lên 373,3 triệu USD trong quý cuối cùng của năm 2025. Trong khi một số nhà phân tích coi áp lực này là có thể kiểm soát được, những người khác dự báo sẽ có thêm rắc rối. Morgan Stanley dự báo tỷ lệ vỡ nợ cho vay trực tiếp sẽ tăng từ 5,6% lên 8%. Tuy nhiên, một báo cáo của Goldman Sachs ước tính rằng ngay cả khi tỷ lệ vỡ nợ trong tín dụng tư nhân là 10%, nó cũng chỉ làm giảm GDP của Mỹ từ 0,20% đến 0,50%, cho thấy lo ngại về một cuộc khủng hoảng hệ thống có thể đang bị thổi phồng vào lúc này. Fitch dự kiến tỷ lệ nợ không sinh lãi và nợ PIK sẽ tiếp tục tăng trong những tháng tới.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
