Sự tăng trưởng 2 nghìn tỷ USD của tín dụng tư nhân làm dấy lên lo ngại rủi ro hệ thống

Các nhà quản lý và nhà phân tích tài chính đang gióng lên hồi chuông cảnh báo về thị trường tín dụng tư nhân mờ mịt và đang mở rộng nhanh chóng, đặt câu hỏi liệu sự tăng trưởng không được kiểm soát của nó có thể gây ra mối đe dọa cho hệ thống tài chính rộng lớn hơn hay không. Thị trường này, hiện là một ngành công nghiệp trị giá 2 nghìn tỷ USD, đã trở thành nguồn vốn quan trọng cho các dự án cơ sở hạ tầng AI lớn, nhưng sự thiếu minh bạch và quy định lỏng lẻo của nó đã được so sánh với các điều kiện trước các cuộc khủng hoảng tài chính trong quá khứ. "Tín dụng tư nhân chưa bao giờ được thử nghiệm trong một cuộc suy thoái kinh tế thực sự ở quy mô hiện tại," một báo cáo gần đây từ Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) lưu ý. Quan điểm này đã được Oliver Abel Smith, một đối tác tại Fieldfisher, nhắc lại: "Điều quan trọng là lĩnh vực này phải phát triển với sự minh bạch, sự tập trung và rủi ro liên kết lớn hơn.” Sự bùng nổ tín dụng tư nhân đan xen chặt chẽ với sự gia tăng phát triển AI. Morgan Stanley ước tính rằng trong số 2,9 nghìn tỷ USD cần thiết cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu toàn cầu đến năm 2028, các quỹ tín dụng tư nhân dự kiến sẽ cung cấp khoảng 1,5 nghìn tỷ USD. Các công ty như Blackstone, Apollo và BlackRock đã mở rộng hơn 200 tỷ USD tiền cho vay cho các công ty liên quan đến AI. Tuy nhiên, những người đi vay thường là các công ty quy mô vừa với mức nợ gấp 5 đến 7 lần lợi nhuận và khoảng 10% thiếu dòng tiền để thanh toán lãi vay. Sự thiếu hụt dữ liệu công khai và báo cáo tiêu chuẩn hóa trong thị trường tín dụng tư nhân khiến việc đánh giá thực sự rủi ro gần như là không thể. Các mức định giá thường chỉ được cập nhật hàng quý và không có xếp hạng tín dụng công khai cho hầu hết các khoản vay. Sự mờ mịt này mở rộng đến các cấu trúc tài chính phức tạp, có thể liên quan đến các thỏa thuận ngoài bảng cân đối kế toán và tài sản thế chấp bằng GPU. ### Mức độ rủi ro của ngân hàng và sự kết nối giữa các quỹ hưu bổng Rủi ro không chỉ nằm trong bản thân thị trường tín dụng tư nhân. Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) ước tính rằng các ngân hàng có mức độ rủi ro trực tiếp từ 270 tỷ đến 500 tỷ USD đối với các quỹ tín dụng tư nhân. Hơn nữa, khoảng một nửa số người đi vay tín dụng tư nhân cũng duy trì các hạn mức tín dụng luân chuyển với các ngân hàng truyền thống, tạo ra khả năng xảy ra hiệu ứng domino trong thời kỳ suy thoái. Một báo cáo từ RSM UK và Fieldfisher nhấn mạnh rằng các chương trình hưu bổng của Anh cũng đã trở thành một “nguồn cung cấp tài chính chính” cho tín dụng tư nhân, thêm một lớp liên kết hệ thống khác. Trong khi một số người lập luận rằng tín dụng tư nhân cung cấp một bộ đệm nghịch chu kỳ cho thị trường đại chúng, như nghiên cứu từ Trường Kinh doanh Tuck gợi ý, quy mô tuyệt đối và sự mờ mịt của thị trường đang làm dấy lên những lá cờ đỏ. Tỷ trọng của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường đã tăng từ gần như bằng không lên 13 phần trăm trong thập kỷ qua, với nhiều người có khả năng không nhận thức được tính chất kém thanh khoản và đòn bẩy cao của các khoản đầu tư của họ. Với chỉ số S&P 500 đang giao dịch ở mức 23 lần lợi nhuận kỳ vọng và đầu tư AI thúc đẩy gần một nửa tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ, một cuộc suy thoái trong lĩnh vực AI có thể để lộ những lỗ hổng tài chính đáng kể, vốn bị che giấu trước đó. Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.