Những điểm chính:
Đợt tuyển dụng yếu nhất trong 5 tháng của khu vực tư nhân đã va chạm với dữ liệu lạm phát dai dẳng hôm thứ Tư, khiến Cục Dự trữ Liên bang đối mặt với các tín hiệu mâu thuẫn về nhiệm vụ kép chỉ vài tuần trước quyết định lãi suất tiếp theo.
Các công ty Mỹ đã thêm 98.000 lao động trong tháng 6, theo dữ liệu ADP công bố hôm thứ Tư, thấp hơn mức ước tính đồng thuận 118.000 và làm sâu sắc thêm đà chậm lại vốn đang gây khó khăn cho cuộc chiến chống lạm phát của Fed khi lạm phát PCE lõi ở mức 3,4%.
"Tốc độ tuyển dụng đang kể câu chuyện về cả cung và cầu," Nela Richardson, kinh tế trưởng tại ADP, cho biết. "Chúng tôi biết rằng mọi người đang mất nhiều thời gian hơn để tìm việc, nhưng cũng có dấu hiệu về những hạn chế trong nguồn cung lao động ở một số ngành nhất định."
Mức thiếu hụt này đã kéo mức tăng lương trung bình 3 tháng xuống còn khoảng 107.000, giảm từ 170.000 trong quý đầu năm. Lĩnh vực giáo dục và y tế dẫn đầu với 48.000 vị trí mới, trong khi tài nguyên thiên nhiên và khai khoáng mất 5.000 việc làm. Mức lương cho người ở lại công việc tăng 4,4% so với một năm trước, và người chuyển việc ghi nhận mức tăng 6,6%. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng 4,8 điểm cơ bản vào thứ Ba lên khoảng 4,17%, trong khi đồng đô la đẩy đồng yên xuống mức thấp nhất 40 năm là 162,77.
Dữ liệu này được công bố trước báo cáo bảng lương phi nông nghiệp vào thứ Năm — bản in việc làm lớn cuối cùng trước cuộc họp ngày 28–29 tháng 7 của Fed. Thị trường OIS hiện định giá 67% khả năng tăng lãi suất vào tháng 9, tăng từ mức 20,5% một tháng trước, ngay cả khi thị trường lao động cho thấy các dấu hiệu suy yếu rõ ràng.
Sự phân kỳ giữa thị trường việc làm hạ nhiệt và lạm phát dai dẳng tạo ra bối cảnh khó khăn cho Chủ tịch Kevin Warsh, người đã nhắc lại cam kết của ngân hàng trung ương về ổn định giá cả tại Diễn đàn ECB ở Sintra, Bồ Đào Nha, hôm thứ Tư.
"Tất cả chúng ta đều đã nhìn quanh và thấy rằng giá cả đang quá cao," Warsh nói. "Nếu có ai đó trong khu vực hộ gia đình, doanh nghiệp hay thị trường tài chính nghĩ rằng ngân hàng trung ương này sẽ cảm thấy thoải mái với mục tiêu lạm phát trên 2%, thì tôi e rằng họ sẽ phải thất vọng."
Thước đo lạm phát ưa thích của Fed, chỉ số Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân lõi, đã tăng lên 3,4% trong tháng 5 — mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023. Dự báo mới nhất của các quan chức Fed kỳ vọng lạm phát lõi ở mức 3,3% vào cuối năm, tăng từ mức dự báo 2,7% hồi tháng 3. Giá dầu đã giảm mạnh kể từ thỏa thuận hạt nhân tạm thời của Tổng thống Trump với Iran, điều này có thể kéo lạm phát tổng thể giảm thấp hơn trong những tháng tới, nhưng các thước đo lạm phát lõi vẫn ở mức cao ngoan cố.
Thị trường lao động hạ nhiệt chạm giá cả dai dẳng
Lần cuối cùng mức tăng lương trung bình 3 tháng của khu vực tư nhân thấp như vậy là vào giữa năm 2024, khi Fed đang chuẩn bị cắt giảm lãi suất. Lần này, cách tính toán đã bị đảo ngược: lạm phát đang chạy cao hơn nhiều so với mục tiêu, và Warsh đã phát tín hiệu không vội nới lỏng. Tại cuộc họp báo ngày 17 tháng 6, ông từ chối đưa ra định hướng chính sách trong tương lai, nói với các phóng viên rằng ông muốn ủy ban có "một cuộc tranh luận nội bộ sôi nổi" sau cánh cửa đóng kín.
Jeff Pierce của Charles Schwab cho biết dữ liệu việc làm tháng 6 cho thấy "một số điểm yếu bất ngờ ở phía việc làm trong nhiệm vụ kép của Fed," mặc dù ông không cho rằng điều đó báo hiệu suy thoái. Quan điểm đó phù hợp với câu chuyện tổng thể về một thị trường lao động đang hạ nhiệt — chứ không phải sụp đổ — nơi tuyển dụng chậm lại nhưng sa thải vẫn được kiểm soát.
Sức mạnh của đồng đô la tạo thêm một lớp phức tạp nữa. Đồng đô la tính trên cơ sở thương mại đã tăng mạnh kể từ cuộc họp tháng 6 của Fed, với dữ liệu về vị thế từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai cho thấy thị trường đang ở gần mức mua ròng đô la tối đa. Đồng đô la mạnh hoạt động như một cơ chế thắt chặt trên thực tế, nén giá nhập khẩu và gây áp lực lên thu nhập của các công ty đa quốc gia — một động lực mà Fed phải cân nhắc cùng với áp lực lạm phát trong nước.
Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp của BLS vào thứ Năm sẽ là dữ liệu quan trọng. Các nhà kinh tế kỳ vọng mức tăng khoảng 190.000 việc làm, mặc dù mức thiếu hụt của ADP đặt ra rủi ro giảm. Nếu con số chính thức thấp hơn với mức tương tự, áp lực sẽ gia tăng lên Fed để thừa nhận sự chậm lại của thị trường lao động — ngay cả khi họ chưa thể hành động ngay.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
