Những điểm chính:
Mức giảm 14% trong một ngày của cổ phiếu Sandisk đã xóa sổ khoảng 44 tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường, nhưng đợt bán tháo này nói lên nhiều điều về tâm lý đối với phần cứng AI hơn là nhu cầu bộ nhớ.
Cổ phiếu của Sandisk Corp. đã lao dốc 14% vào ngày 2/7, đóng cửa ở mức 1.745 USD, khi một đợt bán tháo toàn cầu đối với cổ phiếu chip bộ nhớ quét qua Micron Technology, Samsung Electronics và SK Hynix do lo ngại rằng nguồn cung điện toán AI đang bắt kịp nhu cầu.
"Đợt bán tháo được kích hoạt bởi một báo cáo rằng Meta Platforms có kế hoạch bán công suất điện toán AI dư thừa cho khách hàng bên ngoài, điều mà các nhà giao dịch hiểu là tín hiệu cho thấy tình trạng thiếu hụt năng lực tính toán đang giảm bớt," Daniel Sparks, một nhà phân tích theo dõi cổ phiếu bán dẫn, cho biết. "Không có gì thay đổi trong hoạt động kinh doanh của riêng Sandisk vào ngày 2/7."
Mức giảm diễn ra bất chấp việc Sandisk báo cáo doanh thu kỷ lục trong quý tài chính thứ ba là 5,95 tỷ USD, gần như tăng gấp đôi so với quý trước, với biên lợi nhuận gộp điều chỉnh tăng vọt lên 78,4% từ mức 51,1%. Doanh thu lưu trữ trung tâm dữ liệu đã tăng gấp ba lần lên khoảng 1,5 tỷ USD, và công ty đã ký các thỏa thuận cung ứng đa năm trị giá 42 tỷ USD doanh thu tối thiểu đã ký hợp đồng. Ban lãnh đạo dự báo doanh thu quý tài chính thứ tư từ 7,75 tỷ USD đến 8,25 tỷ USD, cao hơn nhiều so với quý vừa báo cáo.
Câu hỏi dành cho các nhà đầu tư là liệu mức giảm 25% từ đỉnh xuống đáy có đánh dấu một sự điều chỉnh lành mạnh đối với một cổ phiếu đã tăng hơn 700% trong năm nay hay không — hay là dấu hiệu đầu tiên cho thấy chu kỳ bộ nhớ đang quay đầu. Sandisk đang giao dịch ở mức khoảng 59 lần thu nhập trailing, mặc dù bội số đó nén xuống còn khoảng 12 lần thu nhập dự phóng nếu công ty duy trì quỹ đạo lợi nhuận hiện tại.
Các Yếu Tố Nền Tảng Kể Một Câu Chuyện Khác
Sandisk, được tách ra từ Western Digital vào năm ngoái, sản xuất bộ nhớ flash NAND — những con chip lưu trữ ngày càng được sử dụng để nuôi các trung tâm dữ liệu AI. Không giống như bộ nhớ băng thông cao (HBM) đang gây chú ý, NAND lưu trữ các đầu ra mà các mô hình AI tạo ra. Ổ đĩa lưu trữ doanh nghiệp đã trở thành một mảng kinh doanh bùng nổ khi các nhà siêu quy mô (hyperscaler) chạy đua xây dựng cơ sở hạ tầng.
Kết quả quý tài chính thứ ba của công ty, cho giai đoạn kết thúc vào đầu tháng 4, cho thấy doanh thu 5,95 tỷ USD, tăng 251% so với cùng kỳ năm ngoái và vượt ước tính đồng thuận 25,68%. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) phi GAAP đạt 23,41 USD so với mức ước tính 14,66 USD. Riêng mảng trung tâm dữ liệu đã đạt doanh thu 1,47 tỷ USD, tăng 645% so với một năm trước đó, khi các nhà siêu quy mô AI đẩy giá nguồn cung NAND lên cao.
Ban lãnh đạo cũng đã trả 650 triệu USD nợ và hiện có bảng cân đối kế toán không có nợ dài hạn. Dòng tiền tự do đạt 2,99 tỷ USD trong quý. Hướng dẫn kinh doanh cho quý tài chính thứ tư dự kiến doanh thu từ 7,75 tỷ USD đến 8,25 tỷ USD và EPS phi GAAP từ 30 USD đến 33 USD.
Tại Sao Câu Hỏi Về Chu Kỳ Sẽ Không Biến Mất
Bộ nhớ luôn vận hành theo chu kỳ bùng nổ và suy thoái, và flash NAND trong lịch sử là một trong những góc hàng hóa hóa, nhạy cảm về giá nhất của thế giới chip. Giá tăng vọt khi nguồn cung khan hiếm, sau đó lao dốc khi ngành công nghiệp xây dựng quá mức. 42 tỷ USD doanh thu đã ký hợp đồng cung cấp một số khoảng đệm, nhưng nó không loại bỏ được rủi ro về tính chu kỳ.
Các nhà phân tích vẫn lạc quan. Bernstein đã nâng mục tiêu lên mức cao nhất thị trường là 3.000 USD, với lý do sự thay đổi cơ bản trong mô hình kinh doanh của Sandisk. Bank of America đặt mục tiêu 2.500 USD, lưu ý rằng các hợp đồng đa năm giúp công ty tránh được sự biến động của thị trường giao ngay vốn đã từng gây khó khăn cho ngành công nghiệp bộ nhớ trong lịch sử. Citi và Cantor Fitzgerald cũng nâng mục tiêu của họ lên lần lượt 2.500 USD và 2.900 USD.
Tuy nhiên, các tín hiệu kỹ thuật đang phát đi cảnh báo thận trọng. Chỉ số Sức mạnh Tương đối (RSI) của cổ phiếu đã hình thành phân kỳ Bearish, giảm từ 81 xuống 46, và giá vẫn ở xa phía trên đường trung bình động 100 ngày là 1.285 USD. Một số nhà giao dịch nhìn thấy mô hình phân phối Wyckoff, cho thấy cổ phiếu có thể đã bước vào giai đoạn giảm giá.
Đối với các nhà đầu tư, căng thẳng trọng tâm nằm giữa các yếu tố nền tảng phi thường của Sandisk và lịch sử lâu dài của ngành công nghiệp bộ nhớ trong việc trừng phạt những người nhầm lẫn một đỉnh chu kỳ với một trạng thái bình thường mới. Hệ số P/E dự phóng khoảng 12 lần của cổ phiếu — giả sử công ty duy trì quỹ đạo thu nhập hiện tại — cho thấy thị trường đang định giá một sự suy thoái chưa xảy ra. Nhưng với tốc độ tăng trưởng giá hợp đồng DRAM và NAND hạ nhiệt từ 60% trong quý đầu tiên xuống lần lượt 18% và 15% trong quý thứ hai, quỹ đạo này cần được theo dõi. Kết quả kinh doanh quý của Samsung, dự kiến công bố trong tuần này, sẽ cung cấp thước đo lớn tiếp theo về việc liệu luận điểm về giá có đứng vững hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
