Những điểm chính:
Cổ phiếu của Strategy đã giảm 8% xuống còn 86 USD vào ngày 25/6, mức thấp nhất kể từ tháng 2/2024, khi mô hình huy động vốn Bitcoin của công ty có dấu hiệu căng thẳng.
"Sự biến động kiểm tra cấu trúc vốn," Michael Saylor, chủ tịch điều hành của Strategy, đã viết trên X vào ngày 26/6, tái khẳng định cam kết của công ty đối với Bitcoin. Alexander Blume, giám đốc điều hành tại Two Prime, cho biết những "xoay trục và sai lệch lặp đi lặp lại so với các kế hoạch đã công bố" của Saylor đã làm mất niềm tin của nhà đầu tư, đặc biệt là những người mua lẻ đã được chào bán STRC như một sản phẩm thu nhập hưu trí.
Strategy nắm giữ khoảng 847.000 Bitcoin trị giá khoảng 51 tỷ USD theo giá hiện tại, trong khi vốn hóa thị trường của công ty đứng ở mức khoảng 31 tỷ USD. Mức premium từng đạt 3,4 lần giá trị nắm giữ Bitcoin về cơ bản đã biến mất, với bội số mNAV nén xuống còn 1,05. Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của công ty, STRC, đã giảm xuống còn 75 USD, chiết khấu 25% so với mệnh giá 100 USD, khiến vòng lặp huy động vốn vốn đã thúc đẩy phần lớn các đợt mua Bitcoin của Strategy trong năm 2026 bị đóng lại. Công ty phải đối mặt với hóa đơn cổ tức tiền mặt hàng năm 1,7 tỷ USD cho cổ phiếu ưu đãi, với khoảng 1,4 tỷ USD dự trữ tiền mặt — đủ trang trải trong khoảng 10 tháng.
Sự đổ vỡ của mô hình huy động vốn của Strategy đã loại bỏ người mua tổ chức ổn định nhất khỏi thị trường Bitcoin vào thời điểm các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đang bị rút vốn. Bitcoin đã chạm mức thấp nhất trong 21 tháng là 58.131 USD vào ngày 25/6, kéo dài đà giảm từ mức đỉnh trên 126.000 USD vào tháng 10/2025. Để Strategy có thể tiếp tục mua vào với các điều khoản thuận lợi, cổ phiếu cần tăng trở lại trên mức khoảng 183 USD, điều này đòi hỏi Bitcoin phải tiến tới vùng 91.500 USD.
Strategy đã bán 32 Bitcoin vào cuối tháng 5 với giá khoảng 2,5 triệu USD, đợt bán đầu tiên kể từ năm 2022, với việc công ty tuyên bố trong hồ sơ gửi SEC rằng họ dự kiến sử dụng số tiền thu được từ việc bán Bitcoin để tài trợ cho cổ tức cổ phiếu ưu đãi. Số lượng này chiếm khoảng 0,004% lượng nắm giữ, nhưng sự thay đổi trong lập trường này đánh dấu sự khác biệt so với cam kết lâu nay của Saylor rằng Strategy sẽ không bao giờ bán.
Công ty phân tích tiền điện tử CryptoQuant đã khuyến nghị trong một báo cáo ngày 25/6 rằng Strategy nên tạm dừng mua Bitcoin và xây dựng lại dự trữ tiền mặt, lập luận rằng chiến lược mua vào khi giá giảm của công ty đã dẫn đến tăng trưởng lỗ chưa thực hiện một cách nhanh chóng. Các nhà phân tích của JPMorgan cũng đưa ra cảnh báo tương tự hồi đầu tháng 6, kết luận rằng dự trữ USD của Strategy cần được xây dựng lại để khôi phục niềm tin.
Một bài kiểm tra sức chịu đựng do nhà phân tích Adam Livingston, người có quan điểm lạc quan về Strategy, thực hiện đã mô phỏng kịch bản Bitcoin lao dốc xuống 26.600 USD, thị trường vốn đóng cửa và công ty buộc phải bán coin để trang trải các nghĩa vụ. Ngay cả trong trường hợp xấu nhất đó, Strategy vẫn sẽ sống sót với hơn 731.000 Bitcoin còn lại sau ba năm, mặc dù lượng Bitcoin hỗ trợ trên mỗi cổ phiếu sẽ giảm khoảng 94%.
Phần lớn nợ của Strategy là dài hạn, với quyền chọn bán trái chủ sớm nhất đến vào cuối năm 2027. Áp lực trước mắt là cổ tức tiền mặt, không phải đáo hạn nợ sắp tới. Để vòng lặp huy động vốn có thể khởi động lại, MSTR phải tăng trở lại trên mức khoảng 183 USD, mức giá tương ứng với Bitcoin ở vùng 91.500 USD.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
