Các điểm chính:
Cuộc tranh luận về việc liệu thị trường công cộng có còn là động lực chính để tạo ra của cải hay không đang trở nên gay gắt hơn khi SEC đề xuất cuộc cải tổ thị trường vốn quan trọng nhất trong gần hai thập kỷ.
Sự lo ngại ngày càng tăng rằng mức tăng trưởng bùng nổ nhất của công ty hiện nay xảy ra từ rất lâu trước khi phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) đang thúc đẩy phản ứng lớn từ các cơ quan quản lý liên bang. Với việc các kỳ lân như SpaceX được báo cáo là có định giá tăng gấp 1.000 lần trên thị trường tư nhân, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã công bố một đề xuất sâu rộng nhằm làm cho việc niêm yết công khai trở nên hấp dẫn hơn.
SEC cho biết trong thông cáo đề xuất của mình: “Các sửa đổi được đề xuất nhằm mục đích trực tiếp vào việc tạo thuận lợi cho việc hình thành vốn trong các thị trường chứng khoán công cộng”. Động thái này giải quyết một cuộc tranh luận âm ỉ từ lâu, được nhấn mạnh bởi những bình luận gần đây, rằng vào thời điểm các công ty tăng trưởng cao niêm yết, phần lớn việc tạo ra giá trị của họ đã bị các nhà đầu tư mạo hiểm và các nhà đầu tư tư nhân khác nắm giữ.
kế hoạch của SEC sẽ mở rộng đáng kể điều kiện của tổ chức phát hành đối với các lợi ích chính. Theo đề xuất, số lượng các công ty đủ điều kiện cho quy trình đăng ký linh hoạt nhất sẽ tăng hơn gấp đôi, tăng từ khoảng 36% các tổ chức phát hành báo cáo hiện nay lên khoảng 74%. Đây là một phần của gói giải pháp cũng sẽ loại bỏ yêu cầu về lượng cổ phiếu lưu hành công khai trị giá 75 triệu USD cho nhiều đợt chào bán và thay thế việc đăng ký cấp tiểu bang cho tất cả các giao dịch đã đăng ký.
Vấn đề then chốt là vai trò của thị trường công cộng như một phương tiện tạo ra của cải cho các nhà đầu tư bình thường. Các quy tắc được đề xuất đại diện cho một nỗ lực trực tiếp nhằm giảm chi phí và sự phức tạp đẩy các công ty vào con đường vốn tư nhân, có tiềm năng tái cân bằng cán cân và mang lại cho các nhà đầu tư công chúng cơ hội tham gia vào nhiều giai đoạn tăng trưởng cao của công ty hơn. Ý kiến về đề xuất sâu rộng này sẽ được gửi trong vòng 60 ngày sau khi được công bố trên Công báo Liên bang.
Trong nhiều năm qua, xu hướng các công ty công nghệ tăng trưởng cao ở lại thị trường tư nhân lâu hơn đã và đang gia tốc. Các công ty có thể huy động hàng tỷ đô la từ vốn cổ phần tư nhân, các quỹ đầu tư quốc gia và các chi nhánh đầu tư mạo hiểm của công ty, cho phép họ mở rộng hoạt động và đạt được mức định giá khổng lồ mà không phải chịu áp lực báo cáo hàng quý và sự giám sát theo quy định của đời sống công cộng.
SpaceX là trường hợp điển hình cho hiện tượng này. Mặc dù khả năng IPO trên Nasdaq của nó vẫn là một nguồn đầu cơ mãnh liệt, nhưng công ty đã mang lại lợi nhuận thiên văn cho những người ủng hộ tư nhân ban đầu của mình. Động lực này có nghĩa là nếu và khi công ty tiến hành niêm yết công khai, định giá sẽ bắt đầu ở mức mà việc đạt được mức lợi nhuận gấp 1.000 lần khác là một điều bất khả thi về mặt toán học, khiến các nhà đầu tư IPO phải giành giật những khoản lợi nhuận tương đối nhỏ hơn. Mô hình này làm giảm nhiệt huyết của các nhà đầu tư nhỏ lẻ đối với các đợt IPO, vốn ngày càng được coi là cơ hội rút lui cho các nhà đầu tư sớm hơn là một điểm tham gia cơ bản cho công chúng.
Đề xuất của SEC trực tiếp đối mặt với thực tế mới này. Kế hoạch sẽ loại bỏ chỉ định “tổ chức phát hành dày dạn kinh nghiệm đã được biết đến rộng rãi” (WKSI) và thay thế nó bằng hệ thống hai cấp gồm “Tổ chức phát hành niêm yết đủ điều kiện” (ELI) và “Tổ chức phát hành niêm yết đủ điều kiện dày dạn kinh nghiệm” (SELI). Riêng thay đổi này sẽ cấp đăng ký kệ tự động—cho phép các công ty phát hành chứng khoán nhanh chóng để nắm bắt các cơ hội thị trường—cho thêm 200% các tổ chức phát hành đủ điều kiện hiện nay.
Có lẽ thay đổi đáng kể nhất là đề xuất sử dụng thẩm quyền liên bang để thay thế các yêu cầu đăng ký “bầu trời xanh” cấp tiểu bang cho tất cả các đợt chào bán đã đăng ký. Điều này sẽ loại bỏ một mạng lưới tuân thủ từng tiểu bang tốn kém và mất thời gian, vốn đặc biệt đè nặng lên các tổ chức phát hành không niêm yết như BDC và REIT không giao dịch, tạo ra một tiêu chuẩn quốc gia duy nhất và hợp lý. Hơn nữa, kế hoạch này sẽ hiện đại hóa Mẫu S-1 chủ lực, cho phép tất cả các tổ chức phát hành đủ điều kiện tự động đưa vào các hồ sơ tương lai bằng cách tham chiếu, một sự linh hoạt hiện chỉ giới hạn ở các công ty nhỏ hơn. SEC ước tính thay đổi này có thể làm tăng số lượng các tổ chức phát hành đủ điều kiện lên tới 106%, đơn giản hóa quy trình chào bán cho một phân khúc rộng lớn của thị trường.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
