Những người hoài nghi nắm giữ 40% mức tăng trưởng AI của S&P 500 giữa tranh luận về bong bóng

Một sự bế tắc đang định hình thị trường năm 2026: Những cảnh báo thảm khốc của Michael Burry về bong bóng công nghệ đối đầu với những người tin rằng sự hoài nghi kéo dài là động lực chính cho các mức tăng trưởng cao hơn.

Đợt tăng trưởng cổ phiếu toàn cầu đang buộc các nhà đầu tư phải đưa ra một lựa chọn khó khăn: đi theo làn sóng trí tuệ nhân tạo đã đẩy các cổ phiếu bán dẫn tăng hơn 70% trong năm nay, hoặc nghe theo những cảnh báo từ phe gấu như Michael Burry rằng thị trường đang phản chiếu bong bóng dot-com năm 1999.

"Đối với bất kỳ cổ phiếu nào đang tăng theo đường parabol, hãy giảm vị thế gần như hoàn toàn," Burry, nhà đầu tư nổi tiếng với vụ đặt cược chống lại thị trường nhà đất năm 2008, đã viết trong một bài đăng Substack gần đây. Ông lập luận rằng đợt tăng giá hiện tại, được thúc đẩy bởi một "luận điểm hai chữ cái mà mọi người đều nghĩ rằng họ hiểu," có cảm giác giống như những tháng cuối cùng trước khi xảy ra vụ sụp đổ năm 2000.

Các con số hỗ trợ quy mô của sự đi lên. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia (SOX) đã tăng 70,5% vào năm 2026, với những cái tên riêng lẻ như Intel tăng vọt 214,6%, vượt xa ngay cả những mức tăng gần đây của Nvidia. Sự tập trung này đã trở nên cực đoan đến mức 10 công ty liên quan đến AI hàng đầu hiện chiếm khoảng 40% tổng vốn hóa thị trường của S&P 500, theo dữ liệu của Morgan Stanley.

Câu hỏi trọng tâm đối với các nhà đầu tư là liệu đây là một sự chuyển đổi mô hình bền vững hay một bong bóng tập trung, rủi ro cao. Giải pháp phụ thuộc vào việc liệu khả năng sinh lời do AI thúc đẩy có thể mở rộng ra ngoài một vài gã khổng lồ công nghệ sang nền kinh tế rộng lớn hơn hay không, biện minh cho các định giá có vẻ quá mức theo các thước đo truyền thống.

Trường hợp ngược dòng: Sự hoài nghi là nhiên liệu tên lửa

Trong khi sự so sánh của Burry với kỷ nguyên dot-com là rất rõ ràng, một số nhà quản lý quỹ lập luận rằng nó bỏ lỡ một sự khác biệt quan trọng. Vào cuối những năm 1990, sự lạc quan gần như là phổ biến. Ngày nay, bất chấp các mức cao kỷ lục, một bộ phận đáng kể các nhà đầu tư vẫn hoài nghi, một động lực mà những người ngược dòng tin rằng sẽ cung cấp "bức tường lo lắng" cần thiết để thị trường leo lên.

Sự hoài nghi này có thể định lượng được. Dữ liệu của Bank of America cho thấy các nhà quản lý quỹ toàn cầu đã cắt giảm phân bổ tỷ trọng cổ phiếu của họ đi hai phần ba kể từ tháng Ba. Đối với các nhà đầu tư ngược dòng, điều này cho thấy vẫn còn lượng vốn đáng kể đang đứng bên lề, sẵn sàng tiếp nhiên liệu cho chặng tiếp theo của đợt tăng giá nếu và khi những người hoài nghi này buộc phải đầu hàng và mua vào thị trường. Lập luận là sự tồn tại của một phe lớn những người không tin tưởng bản thân nó là một tín hiệu lạc quan, cung cấp những người mua tiềm năng có thể đẩy giá lên cao hơn.

Rủi ro tập trung hay Kẻ thắng cuộc có tất cả?

Sự tập trung dày đặc của thị trường là không thể phủ nhận và là rủi ro chính được phe gấu nêu bật. Với chỉ 10 công ty đại diện cho 40% giá trị của S&P 500, một sự sụt giảm ở một vài cái tên chủ chốt có thể gây ra tác động tiêu cực quá mức lên toàn bộ chỉ số. Bản thân Burry đang nhắm mục tiêu vào sự tập trung này bằng cách đặt các quyền chọn bán chống lại lĩnh vực bán dẫn.

Tuy nhiên, lịch sử cho thấy sự tập trung thị trường cao không phải là không có tiền lệ, với các mức độ tương tự được thấy vào những năm 1930 và 1960. Những người ủng hộ cấu trúc hiện tại lập luận rằng các nhà lãnh đạo ngày nay, không giống như các liên doanh không có lợi nhuận của kỷ nguyên dot-com, đang tạo ra lợi nhuận kinh tế khổng lồ. Dữ liệu của Morgan Stanley chỉ ra rằng trong thập kỷ qua, khi sự tập trung tăng lên, 10 cổ phiếu hàng đầu không chỉ chiếm một phần năm giá trị thị trường mà còn tạo ra gần một nửa lợi nhuận kinh tế của nó. Kịch bản lạc quan là AI sẽ mở rộng chiếc bánh lợi nhuận tổng thể nhanh chóng đến mức cuối cùng nó sẽ lan tỏa sang các lĩnh vực khác, giảm thiểu rủi ro tập trung theo thời gian thay vì kết thúc bằng một vụ sụp đổ.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.