Những điểm chính:
Thị trường chứng khoán đang bước vào giai đoạn khoảng trống sau mùa báo cáo lợi nhuận, giai đoạn mà trong lịch sử khiến S&P 500 thiếu vắng chất xúc tác rõ ràng để duy trì đà tăng.
Việc kết thúc mùa báo cáo lợi nhuận quý I và quý II năm 2026 đánh dấu sự khởi đầu của khoảng thời gian kéo dài khoảng sáu tuần trước khi các công ty bắt đầu công bố báo cáo trở lại — giai đoạn thường trùng với khối lượng giao dịch thấp hơn và khả năng dễ tổn thương gia tăng trước các cú sốc vĩ mô. S&P 500 đã tăng khoảng 3% trong chu kỳ báo cáo lợi nhuận hiện tại, nhưng với 92% công ty trong chỉ số S&P 500 đã công bố kết quả, dòng thông tin đặc thù từ doanh nghiệp vốn thúc đẩy đà tăng đang cạn dần.
"Thị trường đang bước vào khoảng trống dữ liệu, nơi không có chất xúc tác tự nhiên nào để đẩy chỉ số lên cao hơn," Lori Calvasina, trưởng bộ phận chiến lược cổ phiếu Mỹ tại RBC Capital Markets, cho biết. "Khi loại bỏ chất xúc tác từ lợi nhuận, thị trường trở nên phản ứng mạnh hơn với các tiêu đề vĩ mô, và những tiêu đề đó vốn là một túi hỗn hợp."
Khoảng trống chất xúc tác diễn ra vào thời điểm mong manh. Đà tăng của S&P 500 trong mùa báo cáo lợi nhuận tập trung vào các cổ phiếu công nghệ và liên quan đến AI, với chỉ số Nasdaq 100 vượt trội hơn chỉ số rộng khoảng 2 điểm phần trăm. Chỉ số S&P 500 theo trọng số bình quân (equal-weight), vốn loại bỏ ảnh hưởng của các cổ phiếu vốn hóa siêu lớn, đã hoạt động kém hơn phiên bản theo trọng số vốn hóa khoảng 1,5 điểm trong cùng kỳ — một dấu hiệu cho thấy độ rộng thị trường vẫn hẹp. Chỉ số biến động Cboe, hay VIX, đã giảm xuống dưới 16, một mức trong lịch sử mang lại ít lớp đệm khi áp lực bán xuất hiện.
Điều khiến giai đoạn giữa các mùa báo cáo lợi nhuận này khác biệt so với các giai đoạn trước là khối lượng lớn các lực lượng vĩ mô cạnh tranh. Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng 25 điểm cơ bản trong tháng qua lên gần 4,65%, thắt chặt điều kiện tài chính. Xung đột Mỹ - Iran tiếp tục gây bất ổn cho thị trường năng lượng, với dầu Brent giữ trên mức 78 USD/thùng. Và tình trạng thiếu hụt chip nhớ do AI thúc đẩy đang lan rộng qua các chuỗi cung ứng, đẩy giá điện thoại thông minh lên cao và đặt ra câu hỏi về nhu cầu tiêu dùng.
Sự thắt chặt xuyên tài sản đang gia tăng
Thị trường trái phiếu đang gửi đi tín hiệu cảnh báo rằng định giá cổ phiếu có thể đang bị kéo căng. Phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu (equity risk premium) — khoảng cách giữa lợi suất thu nhập của S&P 500 và lợi suất thực kỳ hạn 10 năm — đã thu hẹp xuống mức thấp nhất trong hai năm, cho thấy cổ phiếu đang định giá ở mức điều kiện gần như hoàn hảo. Bất kỳ sự thất vọng nào về tăng trưởng hoặc lạm phát đều có thể kích hoạt một đợt định giá lại.
"Chúng ta đang ở trong giai đoạn mà tin tốt đã được định giá và tin xấu sẽ gây tổn thương không cân xứng," Calvasina nói. "Sáu tuần tới xoay quanh quản lý rủi ro, chứ không phải tạo ra lợi nhuận vượt trội."
Chất xúc tác lớn tiếp theo trên lịch là báo cáo việc làm tháng Năm của Mỹ dự kiến công bố vào đầu tháng Sáu, tiếp theo là cuộc họp tháng Sáu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Cho đến lúc đó, các nhà giao dịch sẽ xem xét các dữ liệu kinh tế cấp hai và theo dõi các giao dịch liên quan đến AI, vốn đã thúc đẩy phần lớn đà tăng trong năm nay. Kết quả kinh doanh vượt bậc của Dell Technologies vào thứ Năm — công ty dự báo doanh thu năm 2027 đạt 167 tỷ USD, vượt xa ước tính 142 tỷ USD của Phố Wall — cho thấy nhu cầu AI vẫn mạnh mẽ, nhưng nó cũng nâng mức kỳ vọng cho mọi công ty khác trong lĩnh vực này.
Đối với các nhà đầu tư, phép tính thật đơn giản: không có chất xúc tác mới, con đường kháng cự ít nhất có thể là đi xuống. S&P 500 đã ghi nhận mức giảm trung bình 1,2% trong sáu tuần sau khi kết thúc mùa báo cáo lợi nhuận trong thập kỷ qua, theo dữ liệu tổng hợp bởi RBC. Mô hình đó, kết hợp với định giá cao và thị trường trái phiếu diều hâu, cho thấy vài tuần tới có thể thử thách sức chịu đựng của đà tăng năm 2026.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
