Morgan Stanley cảnh báo rằng nền tảng cho đợt tăng giá của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đang rạn nứt dưới sức ép của giá năng lượng tăng vọt.
Đợt tăng giá của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đang đối mặt với mối đe dọa đáng kể nhất khi giá dầu tăng vọt có nguy cơ làm chệch hướng tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp và buộc Cục Dự trữ Liên bang phải trì hoãn hoặc thậm chí đảo ngược kế hoạch lãi suất, một sự thay đổi hoàn toàn so với chỉ một tháng trước khi hai đợt cắt giảm lãi suất được kỳ vọng.
"Phần lớn các mức điều chỉnh tăng thu nhập đến từ một nhóm nhỏ các cổ phiếu năng lượng, vật liệu và công nghệ, với tỷ trọng của công nghệ dự kiến sẽ còn cao hơn năm ngoái", Lisa Shalett, giám đốc đầu tư của Morgan Stanley Asset Management, cho biết trong một ghi chú hôm thứ Hai.
Chỉ số S&P 500 đã giảm gần 7% trong năm nay, với mức giảm 1,7% chỉ riêng vào thứ Sáu khi lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm chạm mức 4,48%. Trong khi các nhà phân tích vẫn dự báo mức tăng trưởng thu nhập mạnh mẽ 20% cho S&P 500 trong 12 tháng tới, sự thu hẹp của đợt tăng giá là một mối lo ngại chính, vì hơn một nửa số cổ phiếu trong Russell 3000 đã rơi vào thị trường gấu, giảm hơn 20%.
Rủi ro cốt lõi là giá dầu dai dẳng, với dầu Brent đang trên đà tăng 55% hàng tháng, có thể khiến kỳ vọng lạm phát tăng cao, buộc Fed phải duy trì lập trường diều hâu. Các nhà giao dịch hiện thấy 77% khả năng Fed giữ nguyên lãi suất trong phần còn lại của năm, một sự thay đổi đáng kể so với chỉ một tháng trước.
Giá dầu tăng thách thức sự lạc quan về thu nhập
Lập luận cho việc mở rộng đợt tăng giá thị trường phụ thuộc vào việc tăng trưởng thu nhập từ các công ty phi công nghệ bắt kịp nhóm Magnificent Seven. Triển vọng đó hiện đang gặp nguy hiểm. Nếu dầu giao dịch ở mức $110/thùng trong phần còn lại của năm, các ước tính thu nhập cho các công ty thuộc S&P 500 có thể mất tới 5 điểm phần trăm, theo dữ liệu từ JPMorgan Chase & Co.
"Thị trường gần như tương quan trực tiếp với những biến động của dầu vào lúc này", Mona Mahajan, chiến lược gia đầu tư tại Edward Jones, đã viết trong một báo cáo hôm thứ Sáu. "Thị trường vẫn đang định giá dầu quay trở lại mức giữa $70 vào cuối năm. Nếu xung đột vẫn được kiềm chế, các tác động lan tỏa cũng sẽ được kiềm chế - nhưng có những rủi ro đuôi ở cả hai phía."
Fed bị bó tay bởi mối đe dọa lạm phát
Sự gia tăng mạnh mẽ của chi phí năng lượng đã làm thay đổi kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Trên thị trường dự đoán Polymarket, các nhà giao dịch thấy 34% khả năng Fed sẽ không cắt giảm lãi suất vào năm 2026, tăng từ mức chỉ 10% trước khi cuộc chiến bắt đầu.
Trong một bài phát biểu gần đây tại Đại học Harvard, Chủ tịch Fed Jerome Powell thừa nhận rằng mặc dù các cú sốc năng lượng trong lịch sử thường là tạm thời, nhưng tình hình hiện tại diễn ra sau nhiều năm lạm phát cao, khiến việc theo dõi tác động đến kỳ vọng lạm phát trở nên quan trọng. "Không ai biết nó sẽ lớn như thế nào. Còn quá sớm để biết", ông Powell nói.
Sự thận trọng đó đã được Thống đốc Fed Michael Barr lặp lại, ông lưu ý rằng một cú sốc giá khác có thể làm tăng kỳ vọng lạm phát dài hạn, vốn có khả năng trở thành một lời tiên tri tự ứng nghiệm.
Một thị trường thu hẹp bên dưới bề mặt
Mặc dù các chỉ số chính vẫn đang đứng vững, chiến lược gia chứng khoán Hoa Kỳ của Morgan Stanley, Michael Wilson, đã chỉ ra những thiệt hại đáng kể "bên dưới bề mặt". Việc hơn một nửa số cổ phiếu trong chỉ số Russell 3000 giảm hơn 20% làm nổi bật sự phụ thuộc của thị trường vào một vài cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn.
Sự phân kỳ này cũng có thể thấy rõ trong các mức định giá. Các cổ phiếu trong nhóm "Magnificent Seven" giao dịch ở mức P/E dự phóng là 23 lần, gần tương đương với lĩnh vực tiêu dùng thiết yếu mang tính phòng thủ ở mức 22 lần, nhưng với tăng trưởng thu nhập dự phóng cao hơn gấp ba lần. Sự tập trung này gây ra rủi ro nếu một số ít các công ty dẫn đầu bắt đầu suy yếu dưới áp lực kinh tế vĩ mô.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
