S&P Dow Jones từ chối áp dụng quy tắc tăng tốc cho đợt IPO trị giá 1.800 tỷ USD của SpaceX

S&P Dow Jones Indices đã bác bỏ các đề xuất đưa các đợt IPO vốn hóa siêu lớn vào S&P 500 theo diện tăng tốc, giữ nguyên thời gian niêm yết 12 tháng và các yêu cầu về lợi nhuận, khiến SpaceX không thể gia nhập chỉ số chuẩn này trong ít nhất một năm sau ngày ra mắt vào 12/6.

"Chỉ số này được thiết kế để trở thành danh sách tuyển chọn các công ty hàng đầu của quốc gia, và hàng đầu theo nghĩa lịch sử có nghĩa là có lợi nhuận," Nell Minow, phó chủ tịch của ValueEdge Advisors, cho biết. "Bẻ cong quy tắc cho một công ty sẽ làm suy yếu toàn bộ tiền đề của đầu tư thụ động."

Quyết định được đưa ra sau một cuộc tham vấn kết thúc vào ngày 28/5, giữ nguyên ba yêu cầu niêm yết lâu đời: tối thiểu 12 tháng giao dịch công khai, lợi nhuận GAAP dương trong bốn quý gần nhất và ít nhất 10% cổ phiếu được giao dịch tự do. SpaceX, với khoản lỗ ròng 4,28 tỷ USD trong quý gần nhất và dự định niêm yết khoảng 5% cổ phiếu, sẽ trượt cả ba bài kiểm tra này. Công ty đang nhắm mục tiêu định giá 1.770 tỷ USD trong đợt IPO lớn nhất từ trước đến nay, với kế hoạch huy động 75 tỷ USD ở mức giá 135 USD mỗi cổ phiếu.

Quyết định này khiến S&P đi ngược lại với các nhà cung cấp chỉ số đối thủ là Nasdaq và FTSE Russell, vốn đã áp dụng các quy tắc nhập chỉ số nhanh có thể giúp SpaceX gia nhập chỉ số chuẩn của họ chỉ trong vài tuần giao dịch. Sự khác biệt này rất quan trọng vì khoảng 20.000 tỷ USD tài sản được chỉ số hóa hoặc lấy chuẩn theo S&P 500, theo ước tính của S&P DJI. Nếu không được đưa vào, các quỹ thụ động theo dõi S&P 500 không thể mua cổ phiếu này, có khả năng làm giảm nhu cầu từ nhóm vốn chỉ số lớn nhất.

Sự Phân Hóa Ba Ngả Trong Tiêu Chuẩn Chỉ Số

Nasdaq đã thông qua quy tắc nhập chỉ số nhanh vào tháng 3, cho phép các IPO lớn gia nhập Nasdaq-100 chỉ sau 15 ngày giao dịch, có hiệu lực từ ngày 1/5. Các nhà phân tích của Goldman Sachs ước tính thay đổi này có thể kích hoạt hoạt động mua cưỡng bức lên tới 60 tỷ USD chỉ riêng trong Nasdaq-100. FTSE Russell còn đi xa hơn, khiến các công ty đủ điều kiện cho một số chỉ số của mình chỉ sau năm ngày giao dịch.

Các cách tiếp cận trái ngược nhau tạo ra một động lực bất thường cho SpaceX. Công ty sẽ đủ điều kiện cho Nasdaq-100 trong vòng ba tuần sau khi niêm yết và cho các chỉ số FTSE Russell trong vòng vài ngày, nhưng sẽ không đủ điều kiện cho S&P 500 cho đến ít nhất giữa năm 2027 — và chỉ khi đó nếu công ty có thể chứng minh được khả năng sinh lời bền vững. Elon Musk, người kiểm soát 85,1% quyền biểu quyết tại SpaceX, đã đồng ý phong tỏa cổ phiếu của mình trong 366 ngày, theo hồ sơ IPO.

Lần cuối cùng S&P đối mặt với một câu hỏi tương tự là với Tesla vào năm 2020. Nhà sản xuất xe điện này đã niêm yết công khai trong một thập kỷ và có lợi nhuận ổn định trước khi gia nhập S&P 500 vào tháng 12 năm đó. Việc được đưa vào đã kích hoạt khoảng 80 tỷ USD mua cưỡng bức từ các quỹ chỉ số trong những tháng sau đó. Ngược lại, SpaceX sẽ gia nhập thị trường đại chúng với mức định giá gấp khoảng 110 lần doanh thu và không có lộ trình đạt lợi nhuận trong ngắn hạn theo chuẩn GAAP.

Đối với các nhà đầu tư, quyết định này có nghĩa là khoảng 13.000 tỷ USD tài sản được quản lý thụ động theo dõi S&P 500 sẽ không tự động chảy vào cổ phiếu SpaceX tại IPO. Các nhà quản lý chủ động và quỹ theo dõi Nasdaq-100 hoặc FTSE Russell sẽ là những người mua tổ chức chính trong những tháng đầu tiên. Việc S&P 500 từ chối tăng tốc cho SpaceX cũng loại bỏ một nguồn biến động tiềm ẩn: hoạt động mua cưỡng bức đáng lẽ đã xảy ra nếu hàng nghìn tỷ USD vốn chỉ số phải hấp thụ một cổ phiếu chỉ có 5% cổ phiếu được giao dịch tự do.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.