Các điểm chính:
Một nhà phân tích của Daiwa Securities đã gọi định giá của SpaceX là "thảm họa" vào thứ Năm, trong khi cùng buổi sáng đó, các bàn giao dịch quyền chọn lại mua vào các quyền chọn mua gần tiền — một sự phân hóa phản ánh căng thẳng đang định hình tháng giao dịch công khai đầu tiên của cổ phiếu này.
Space Exploration Technologies Corp. (NASDAQ:SPCX) đóng cửa ở mức $157,54 vào ngày 1 tháng 7 và giao dịch quanh $157 vào thứ Năm, giảm khoảng 0,3%, sau đợt phục hồi ba ngày đã nâng cổ phiếu lên khoảng 9% so với mức đáy gần đây. Công ty sẽ gia nhập NASDAQ 100 vào ngày 7 tháng 7, một cột mốc làm gia tăng đáng kể tầm quan trọng của cuộc tranh luận về định giá.
"The valuation is catastrophic," một nhà phân tích của Daiwa Securities cho biết hôm thứ Năm, theo Oliver Renick của CNBC, người đã đưa tin về nhận định này trong chương trình ngày 2 tháng 7. Lời chỉ trích này lặp lại sự hoài nghi rộng rãi đã theo sát SpaceX kể từ đợt IPO ngày 12 tháng 6. Jim Cramer đã nói trên chương trình ngày 26 tháng 5 của mình rằng "rất khó để biện minh cho việc định giá SpaceX ở mức 2 nghìn tỷ đô la. Nhưng vấn đề cốt lõi là mọi người đã sẵn sàng trả giá cao trên thị trường tư nhân, và tôi cá là họ sẽ trả giá cao trên thị trường công khai."
Thị trường công khai đã không hoàn toàn đáp ứng kỳ vọng đó. Vốn hóa thị trường hiện tại của SpaceX vào khoảng $2,07 nghìn tỷ, cao hơn nhiều so với mức $350 tỷ từ đợt chào bán cho nhân viên vào cuối năm 2024 nhưng thấp hơn đáng kể so với đỉnh $2,24 nghìn tỷ mà cổ phiếu đã chạm tới ngay sau khi niêm yết.
Dòng tiền quyền chọn lại kể một câu chuyện khác. "Những gì chúng tôi thấy đầu tuần này là một số hoạt động mua quyền chọn mua khá lớn ở các mức giá thực hiện 160 và 170," Renick nói. "Những mức này hiện đang khá gần với giá thị trường." Quyền chọn mua gần tiền là cách ít đầu cơ nhất để đặt cược vào biến động hướng đi — các nhà giao dịch trả giá cao cho quyền chọn 160 và 170 trong khi cổ phiếu đang ở quanh $158 muốn tiếp xúc trực tiếp với nhịp vận động tiếp theo. Các thị trường dự đoán cũng phản ánh mức sàn đó. Trên Polymarket, xác suất SPCX kết thúc tuần trên $150 ở mức 0,89, với mức đóng cửa hàng tuần có khả năng nhất được chốt ở $155.
Việc gia nhập NASDAQ 100 vào thứ Ba tới đây tạo ra một lực cơ học làm phức tạp cả hai luận điểm giá xuống và giá lên. Mọi quỹ theo dõi chỉ số thông qua Invesco QQQ Trust (NASDAQ:QQQ) và các quỹ tương tự đều phải mua cổ phiếu SpaceX để khớp với chỉ số. Nhưng điều đó mang vào một cổ phiếu đang có mức biến động 88 vào một chỉ số có mức biến động chỉ khoảng 27. Để tham chiếu, biến động của S&P 500 dưới 16, và ngay cả lĩnh vực bán dẫn — góc biến động nhất của thị trường chứng khoán Mỹ — cũng chỉ giao dịch ở mức 60. Chỉ số VIX tự thân đã đóng cửa ở mức 16,45 vào ngày 30 tháng 6.
"SpaceX hiện sẽ làm gia tăng khoảng cách ngày càng lớn giữa biến động của NASDAQ 100 và S&P, một mức chênh lệch đang ở mức cao chưa từng có," Renick nói. QQQ đã tăng 15,9% từ đầu năm đến nay và 29% trong năm qua. Việc thêm SpaceX làm thay đổi quy mô biến động hàng ngày đối với những người nắm giữ QQQ, nhiều người trong số họ chưa bao giờ đưa ra quyết định chủ động để sở hữu cổ phiếu này.
Bài học cho các nhà đầu tư không phải là về bên nào đúng. Định giá đang bị kéo căng so với bất kỳ so sánh nào với thị trường tư nhân, và dòng tiền quyền chọn ngắn hạn thực sự mang tính giá lên. Điều thay đổi vào ngày 7 tháng 7 là một vị thế thụ động trong NASDAQ 100 sẽ trở thành một vị thế biến động chủ động, dù người nắm giữ có yêu cầu hay không. Chất xúc tác tiếp theo chính là việc gia nhập chỉ số — lực mua cưỡng bức từ các quỹ chỉ số vào thứ Ba sẽ kiểm tra xem niềm tin của những người mua quyền chọn hay sự thận trọng của nhà phân tích sẽ chính xác hơn trong ngắn hạn.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
