SpaceX kém hấp dẫn sau khi được thêm vào chỉ số, Niles cảnh báo về định giá 1,5 nghìn tỷ USD

SpaceX đã trở nên kém hấp dẫn hơn sau khi được thêm vào chỉ số, với mức định giá 1,5 nghìn tỷ USD không phản ánh được khoản lỗ ngày càng lớn, Dan Niles nhận định.

"Mức định giá quá cao của SpaceX khiến cổ phiếu này trở nên kém hấp dẫn khi tốc độ tăng trưởng chậm lại và lỗ gia tăng," Niles, nhà sáng lập Niles Investment Management, cho biết trong một bài bình luận ngày 11/6.

Mảng AI của SpaceX tạo ra 3,201 tỷ USD doanh thu trong năm 2025 nhưng lỗ 6,355 tỷ USD từ hoạt động kinh doanh, theo bản cáo bạch IPO. Trong quý đầu năm 2026, mảng AI ghi nhận 818 triệu USD doanh thu và 2,469 tỷ USD lỗ từ hoạt động. Các nhà phân tích của Morningstar là Nicolas Owens và Suryansh Sharma định giá SpaceX độc lập ở mức 780 tỷ USD, tức khoảng một nửa mục tiêu IPO 1,5 nghìn tỷ USD.

Đợt IPO dự kiến trên sàn giao dịch NASDAQ được cho là sẽ lớn nhất trong lịch sử. Tuy nhiên, Morningstar ấn định xác suất 43% cho kịch bản tồi tệ nhất đối với kế hoạch trung tâm dữ liệu quỹ đạo của SpaceX, mà họ cho rằng có thể xóa sổ hơn 81 tỷ USD giá trị cổ đông.

Những dự án tham vọng nhất của công ty — bao gồm một chòm vệ tinh dự kiến gồm 1 triệu vệ tinh hoạt động như các trung tâm dữ liệu AI trên quỹ đạo — vẫn chưa được kiểm chứng và đòi hỏi đầu tư lớn. SpaceX đã mua lại xAI trong một thương vụ trị giá 250 tỷ USD mà các nhà phân tích Morningstar gọi là xung đột bên liên quan do Elon Musk kiểm soát cả hai thực thể.

Musk nắm giữ hơn 80% quyền biểu quyết của SpaceX thông qua cổ phiếu loại B có siêu quyền biểu quyết, khiến các cổ đông thiểu số có ít khả năng thách thức các thương vụ mua lại trong tương lai, theo Brian Hurley, nhà sáng lập New Space Economy. Hurley cảnh báo rằng một thương vụ SpaceX mua lại Tesla trong tương lai giả định cũng có thể làm dấy lên lo ngại về xung đột bên liên quan.

Hurley so sánh mức giá 250 tỷ USD của xAI với các định giá thời kỳ bong bóng dot-com, lưu ý rằng mảng kinh doanh AI có khoản lỗ từ hoạt động vượt xa doanh thu. "Mức giá 250 tỷ USD so với doanh thu hàng năm khoảng 3,2 tỷ USD cho thấy một bội số doanh thu cực kỳ cao, đặc biệt là đối với một doanh nghiệp có khoản lỗ từ hoạt động rất lớn," Hurley nói. "Mức giá đó khó có thể biện minh dựa trên hiệu quả tài chính đơn thuần."

Bộ phận xAI vận hành mô hình ngôn ngữ lớn Grok và một trung tâm dữ liệu quy mô gigawatt có tên Colossus, được xây dựng với chi phí 50 tỷ USD. Các nhà phân tích Morningstar cho biết Grok chưa chứng minh được lợi thế hiệu suất đáng kể so với các đối thủ hàng đầu như ChatGPT của OpenAI và Gemini của Google, đồng thời X (trước đây là Twitter) đã chứng kiến lợi nhuận sụt giảm kể từ khi Musk tiếp quản với chưa đến 1% người dùng đăng ký trả phí.

Morningstar dự báo rằng chòm vệ tinh băng thông rộng Starlink gồm 10.000 vệ tinh của SpaceX sẽ vẫn là động lực tạo lợi nhuận chính của công ty trong tương lai gần. Tuy nhiên, phần lớn trong số 2 tỷ người ở bên kia của khoảng cách số (digital divide) sống tại các khu vực thu nhập thấp nằm ngoài nhân khẩu học mục tiêu của Starlink.

Đánh giá tiêu cực từ một nhà quản lý quỹ có uy tín có thể làm giảm nhiệt huyết đầu tư của các nhà đầu tư đối với các khoản đầu tư liên quan đến SpaceX khi công ty chuẩn bị ra mắt công chúng. Hurley khuyên các nhà đầu tư tiềm năng nên chờ đợi những ngày giao dịch biến động ban đầu và cân nhắc mua cổ phiếu khi các cổ đông nội bộ bắt đầu bán cổ phần của họ trong những tuần sau IPO, dự đoán áp lực giảm giá khi nguồn cung ra thị trường tăng lên.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.