SpaceX giao dịch ở mức gấp 3,2 lần định giá hợp lý 62 USD của Morningstar

Định giá hợp lý 62 USD của Morningstar cho SpaceX đồng nghĩa với mức giảm 69% so với giá hiện tại, đưa cổ phiếu này trở thành một trong những mã đắt đỏ nhất trong vũ trụ theo dõi của hãng nghiên cứu.

Vốn hóa thị trường 2,64 nghìn tỷ USD của SpaceX — gần ngang bằng Amazon — đang giao dịch ở mức gấp khoảng 3,2 lần định giá hợp lý 62 USD của Morningstar, một khoảng cách mà hãng nghiên cứu này cho là rộng nhất trong số các công ty họ theo dõi.

"SpaceX là một doanh nghiệp đáng chú ý, nhưng giá cổ phiếu đã tách rời khỏi bất kỳ nền tảng cơ bản hợp lý nào," ông Nicolas Owens, chuyên viên phân tích vốn chủ sở hữu tại Morningstar, nhận định. Hãng đã hạ định giá hợp lý từ 63 USD xuống 62 USD sau thương vụ SpaceX mua lại startup lập trình AI Cursor trị giá 60 tỷ USD bằng cổ phiếu.

Spacex tạo ra 18,7 tỷ USD doanh thu trong năm 2025 với khoản lỗ ròng 4,9 tỷ USD, và khoản lỗ đã mở rộng lên 4,28 tỷ USD chỉ riêng trong quý đầu năm 2026. Ở mức giá hiện tại, cổ phiếu giao dịch ở mức 141 lần doanh thu năm 2025 và khoảng 78 lần doanh thu dự kiến 36,8 tỷ USD của năm 2026 — cao hơn 26 lần hệ số của Amazon và hơn ba lần hệ số của Broadcom.

Sự chênh lệch định giá này có ý nghĩa quan trọng bởi lượng cổ phiếu trôi nổi sau IPO của SpaceX vẫn còn nhỏ, các nhà đầu tư ban đầu và nhân viên phải đối mặt với thời hạn khóa 366 ngày, và Elon Musk kiểm soát khoảng 82% quyền biểu quyết — những rủi ro về quản trị mà Morningstar cho rằng có thể dẫn đến các thương vụ mua lại gây pha loãng cổ phiếu. "Những tháng tới có thể đầy rủi ro khi các nhà đầu tư tư nhân ban đầu và nhân viên được phép bán cổ phiếu của họ," Owens cho biết.

Luận điểm tăng giá so với các con số

Những người lạc quan về SpaceX chỉ ra chòm vệ tinh Starlink với khoảng 9.600 vệ tinh phục vụ 164 quốc gia, hợp đồng điện toán 1 tỷ USD/tháng được báo cáo từ Google, và dự báo của Musk rằng doanh thu có thể đạt khoảng 1 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Công ty đã phóng hơn 80% tổng khối lượng hàng hóa của thế giới lên quỹ đạo mỗi năm kể từ 2023, và tên lửa Falcon duy trì tỷ lệ thành công nhiệm vụ trên 99%.

Tuy nhiên, mô hình dòng tiền chiết khấu theo trọng số xác suất của Morningstar — mà hãng cho biết đã dành cho SpaceX "rất nhiều sự ưu ái" trong hai trong ba kịch bản — vẫn đưa ra định giá hợp lý 62 USD. Ngay cả kịch bản lạc quan nhất cũng định giá cổ phiếu ở mức 154 USD/cổ phiếu, thấp hơn khoảng 24% so với mức đóng cửa hôm thứ Ba. CFRA bắt đầu theo dõi với xếp hạng bán và giá mục tiêu 115 USD, trong khi mục tiêu 190 USD của Oppenheimer vẫn là mức cao nhất trên Phố Wall.

Quản trị và cạnh tranh gia tăng rủi ro

Với 82,4% quyền biểu quyết, Musk có thể theo đuổi các thương vụ mua lại lớn — bao gồm khả năng mua lại Tesla — mà không cần sự chấp thuận của các cổ đông khác, Morningstar lưu ý. Các thương vụ như vậy có thể sẽ yêu cầu phát hành thêm cổ phiếu mới, làm pha loãng cổ đông hiện hữu. Trong khi đó, dự án Kuiper của Amazon, mang thương hiệu Leo, đang chuẩn bị cạnh tranh với Starlink. CEO Andy Jassy đã tuyên bố Leo sẽ mang lại lợi thế về hiệu suất và chi phí so với dịch vụ internet vệ tinh của SpaceX.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.