Những điểm chính:
Các nhà cung cấp chỉ số đang viết lại các quy tắc cho các đợt IPO siêu lớn, buộc các quỹ thụ động phải mua hàng tỷ USD cổ phiếu SpaceX và Anthropic trong vòng vài ngày sau khi niêm yết — một sự thay đổi mà các nhà phê bình cho rằng làm thổi phồng giá cả và phá vỡ lời hứa cốt lõi của đầu tư chỉ số.
Nasdaq và các nhà cung cấp chỉ số khác sẽ đẩy nhanh việc đưa SpaceX vào các chuẩn mực lớn chỉ trong vòng năm ngày giao dịch sau đợt IPO khoảng 80 tỷ USD, buộc các quỹ chỉ số phải mua một lượng lớn cổ phiếu với giá có thể bị thổi phồng. Nhà sản xuất tên lửa này đang nhắm đến mức định giá khoảng 1.750 tỷ USD trong đợt chào bán vào tuần tới, bán ra dưới 5% cổ phần, theo những người am hiểu vấn đề.
"Chúng ta có thể chứng kiến một sự dịch chuyển lớn về nhu cầu không vì lý do gì khác ngoài việc cổ phiếu được thêm vào chỉ số", David Booth, Chủ tịch Dimensional Fund Advisors và là người tiên phong trong phát triển quỹ chỉ số, cho biết.
Nếu được đưa vào S&P 500, SpaceX sẽ xếp hạng khoảng 130 với tỷ trọng ban đầu khoảng 0,14%, theo Strategas Securities. Anthropic cũng đã nộp hồ sơ cho một đợt IPO có thể định giá công ty AI này ở mức gần 1.000 tỷ USD, và OpenAI cũng không kém xa. Theo các quy định mới của Nasdaq, tỷ trọng của SpaceX trong Nasdaq 100 sẽ bị đội lên, buộc một số quỹ chỉ số phải mua gấp ba lần cổ phiếu này. Nhiều nhà cung cấp chỉ số sẽ thêm các IPO khổng lồ vào các chuẩn mực chỉ sau năm ngày giao dịch thay vì chờ đợi thời gian làm quen lên đến một năm — mặc dù các công ty nhỏ hơn có thể không đủ điều kiện để được đối xử tương tự.
"Một quỹ chỉ số đa dạng hóa được cho là người lái xe chỉ định tại bữa tiệc đầu tư, và ngay khi bữa tiệc trở nên sôi động, đó chính là lúc người lái xe chỉ định nói, 'Đây là nước gừng của bạn'," Steven Schoenfeld, CEO của MarketVector Indexes, cho biết. "Nhưng giờ đây, một số nhà cung cấp chỉ số đang nói rằng, 'Tôi nghĩ bạn cần một ly Cuba libre với một lượng rượu rum gấp đôi.'"
Chi phí của việc theo dõi nhanh
Một nghiên cứu năm 2025 của các nhà nghiên cứu tài chính Harvard Marco Sammon và Chris Murray đã xem xét các chỉ số cổ phiếu CRSP, nền tảng của một số quỹ chỉ số khổng lồ. Kể từ năm 2017, CRSP đã đẩy nhanh nhiều IPO hơn, thêm chúng sau ngày giao dịch thứ năm. Nghiên cứu cho thấy các IPO này vượt trội 15% trong năm ngày giao dịch đầu tiên khi các quỹ phòng hộ và những kẻ cơ hội khác đẩy giá lên cao, biết rằng các quỹ chỉ số sẽ phải mua từ họ vào ngày thứ sáu. Việc theo dõi nhanh khiến các nhà đầu tư quỹ chỉ số trả quá cao cho các cổ phiếu nóng.
Nếu "việc chất đầy các IPO siêu lớn với giá quá cao trở thành một mô hình mới cho các quỹ chỉ số", chi phí giao dịch thêm này "có thể gần như tương đương với một khoản phí hàng năm tính cho các nhà đầu tư", Hanno Lustig, giáo sư tài chính tại Stanford, cho biết. Ông không cho rằng chi phí sẽ là rất lớn, nhưng nó sẽ khiến các quỹ chỉ số bớt hấp dẫn hơn.
Giám sát quy định phía trước?
"Những diễn biến này đáng được các nhà hoạch định chính sách và cơ quan quản lý xem xét kỹ lưỡng", Sandip Bhagat, Giám đốc đầu tư tại Whittier Trust, người từng giám sát các quỹ cổ phiếu của Vanguard, cho biết. "Ai đó nên xem xét các thông lệ này và đảm bảo chúng vì lợi ích tốt nhất của công chúng đầu tư nói chung."
Ngay cả sau IPO, gần 85% SpaceX vẫn nằm trong tay tư nhân — phần lớn do Elon Musk kiểm soát thông qua cấu trúc biểu quyết hai lớp. Đợt chào bán dự kiến huy động từ 60 tỷ đến 80 tỷ USD, với Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup và J.P. Morgan trong số các ngân hàng bảo lãnh phát hành. SpaceX dự kiến ra mắt trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 6, với lộ trình trình diễn bắt đầu từ ngày 4 tháng 6.
Morningstar, trong một đánh giá trái chiều được công bố trong tuần này, định giá SpaceX chỉ ở mức 780 tỷ USD — chưa bằng một nửa mục tiêu IPO — với lý do sự không chắc chắn xung quanh mảng kinh doanh AI của công ty và những lo ngại về quản trị đối với quyền kiểm soát biểu quyết 85% dự kiến của Musk. Nhà phân tích Nicolas Owens cho biết các nhà đầu tư dài hạn "sẽ có cơ hội mua cổ phiếu ở mức giá hấp dẫn hơn sau IPO."
Đối với các nhà đầu tư quỹ chỉ số, rủi ro mang tính cấu trúc hơn. Nếu việc theo dõi nhanh các IPO siêu lớn trở thành thông lệ tiêu chuẩn, lời hứa chi phí thấp của đầu tư thụ động — vốn đã chịu áp lực từ rủi ro tập trung vào các cổ phiếu lớn nhất — phải đối mặt với một gánh nặng mới từ việc mua bắt buộc ở mức giá ngày đầu tiên bị thổi phồng. SEC chưa đưa ra bất kỳ tín hiệu xem xét nào về thông lệ này, nhưng quy mô tuyệt đối của các đợt IPO SpaceX, Anthropic và OpenAI có thể buộc câu hỏi này phải được đặt ra.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
