Các công ty kho bạc tiền điện tử truyền thống đã mất tổng cộng 62 tỷ USD giá trị thị trường khi giá Bitcoin và Ethereum giảm, trong khi kho bạc dựa trên DeFi của Hyperliquid là bên duy nhất đứng trong vùng tích cực.
Quay lại
Chiến lược và BitMine 'bốc hơi' 62 tỷ USD khi các kho bạc tiền điện tử đối mặt với sự trừng phạt
Các công ty kho bạc tiền điện tử truyền thống đã mất tổng cộng 62 tỷ USD giá trị thị trường khi giá Bitcoin và Ethereum giảm, trong khi kho bạc dựa trên DeFi của Hyperliquid là bên duy nhất đứng trong vùng tích cực.
Strategy, BitMine và các công ty kho bạc tiền điện tử lớn khác đã chứng kiến hơn 62 tỷ USD vốn hóa thị trường kết hợp bốc hơi khi giá tài sản kỹ thuật số tiếp tục trượt dốc trong tháng 6/2026, theo dữ liệu từ Artemis và DropsTab.
"Vòng xoáy phản hồi tiêu cực đang tăng tốc — giá BTC giảm sẽ nén chặt phần bù vốn cổ phiếu, đóng cánh cửa phát hành và biến mô hình tích lũy vĩnh viễn thành kịch bản bán ra để tồn tại," Michael Burry, nhà đầu tư nổi tiếng với dự đoán về cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, cho biết trong một phân tích gần đây, xác định mốc 60.000 USD là ngưỡng sinh tồn đối với Strategy.
Strategy, công ty kho bạc Bitcoin lớn nhất, nắm giữ 843.706 BTC với chi phí mua trung bình khoảng 75.599 USD mỗi coin, theo hồ sơ công ty. Với Bitcoin giao dịch gần mức 60.000 USD, vị thế đó đang chịu khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 11 tỷ USD. Mỗi biến động 1.000 USD của BTC làm thay đổi vị thế giấy tờ của Strategy tới 713,5 triệu USD. Theo các quy tắc kế toán giá trị hợp lý FASB đã cập nhật, những khoản lỗ đó được ghi nhận trực tiếp vào thu nhập ròng, tạo ra các biến động EPS âm lên tới hàng tỷ USD. BitMine, công ty kho bạc Ethereum lớn nhất, nắm giữ hơn 5,3 triệu ETH trị giá khoảng 8,6 tỷ USD theo giá hiện tại — khoản lỗ giấy tờ hơn 10 tỷ USD so với mức đỉnh lịch sử của Ethereum gần 5.000 USD vào tháng 8/2025, theo dữ liệu từ DropsTab.
Sự phân hóa giữa các mô hình kho bạc truyền thống và cách tiếp cận mới dựa trên DeFi đang ngày càng rõ rệt. Kho bạc của Hyperliquid, được quản lý thông qua các giao thức trên chuỗi thay vì tích lũy bảng cân đối kế toán truyền thống, vẫn đang có lãi — công ty kho bạc tiền điện tử lớn duy nhất trong vùng tích cực tính đến ngày 5/6, theo dữ liệu từ The Block. Sự tương phản này đặt ra câu hỏi liệu mô hình lấy cảm hứng từ MicroStrategy — phát hành vốn cổ phần có đòn bẩy để mua tài sản kỹ thuật số giao ngay — có khả thi về mặt cấu trúc trong thị trường giá xuống hay không.
Kịch bản của Strategy dưới áp lực
Hơn 200 công ty đại chúng đã nắm giữ tổng cộng ước tính khoảng 150 tỷ USD tài sản kỹ thuật số tính đến cuối năm 2025, theo dữ liệu từ Artemis. Hầu hết đã mua gần đỉnh chu kỳ. Bitcoin đã giảm khoảng 50% so với đỉnh, và Ethereum đã giảm hơn 67%. Trong số tám công ty kho bạc Bitcoin thuần túy lớn nhất, kiểm soát tổng cộng hơn 850.000 BTC, lỗ chưa thực hiện đã vượt quá 10 tỷ USD trước cả đợt giảm mới nhất, dữ liệu Artemis từ tháng 2/2026 cho thấy. Không một nhà nắm giữ doanh nghiệp lớn nào ở vị thế có lãi ròng trên BTC tại thời điểm đó.
BitMine, công ty chuyển hướng từ khai thác Bitcoin sang tích lũy kho bạc Ethereum vào mùa hè năm ngoái, đã huy động được khoảng 274 triệu USD thông qua đợt chào bán cổ phiếu ưu đãi kết thúc vào ngày 10/6, bán 3,5 triệu cổ phiếu với giá 80 USD mỗi cổ phiếu, kèm mức cổ tức hàng năm 9,5%. Công ty đã nộp đơn niêm yết chứng khoán mới trên NYSE với mã BMNP. Số tiền thu được có thể được sử dụng để mua thêm Ethereum, tài trợ cho cơ sở hạ tầng staking thông qua mạng lưới xác thực MAVAN, hoặc mua lại cổ phiếu phổ thông. Nhưng với cổ phiếu BMNR đang giao dịch ở mức 16 USD — giảm 41% kể từ đầu năm 2026 — chi phí vốn đang tăng lên đúng vào thời điểm cần nhất.
Hyperliquid đứng một mình
Kho bạc của Hyperliquid đã tránh được các khoản lỗ giấy tờ đang hoành hành các nhà nắm giữ truyền thống bằng cách tạo ra lợi suất thông qua giao thức DeFi của chính mình thay vì dựa vào phát hành vốn cổ phần hoặc nợ để tài trợ cho các giao dịch mua giao ngay. Mô hình này, chuyển phí giao dịch và doanh thu giao thức trở lại kho bạc, đã giữ bảng cân đối kế toán của công ty trong vùng tích cực ngay cả khi giá Bitcoin và Ethereum giảm. Hiệu suất vượt trội này có thể chuyển hướng sự chú ý của các tổ chức sang các chiến lược kho bạc dựa trên DeFi, mặc dù mô hình này cũng tiềm ẩn những rủi ro riêng — lỗ hổng hợp đồng thông minh, tập trung thanh khoản và bất ổn định về quy định.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
[1] Kho bạc Hyperliquid đơn độc có lãi khi các DAT tiền điện tử truyền thống 'chảy máu' hàng tỷ USD[2] Kho bạc Ethereum của Tom Lee - BitMine định giá cổ phiếu ưu đãi với mức cổ tức 9,5%[3] Bitmine của Tom Lee công bố kế hoạch chào bán cổ phiếu kiểu Strategy[4] Vụ sụp đổ Bitcoin vừa xóa sổ 62 tỷ USD từ các nhà nắm giữ kho bạc doanh nghiệp, liệu mô hình MicroStrategy có bị phá vỡ?
