Strategy đối mặt với áp lực cổ phiếu ưu đãi 15 tỷ USD khi vòng quay Bitcoin đình trệ

Cỗ máy tích lũy Bitcoin của Strategy đang cạn nhiên liệu khi 1,5 tỷ USD cổ tức ưu đãi hàng năm va chạm với lượng tiền mặt đang thu hẹp.

Strategy đang đối mặt với 15,5 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi và 1,5 tỷ USD chi phí cổ tức hàng năm trong khi lượng tiền mặt giảm xuống còn 871 triệu USD, theo cảnh báo của Jeff Dorman từ Arca.

"Mô hình được xây dựng dựa trên giả định rằng Bitcoin sẽ tiếp tục tăng mạnh đủ để hỗ trợ nó," Dorman, giám đốc đầu tư tại Arca, cho biết. Ông mô tả cấu trúc này như một vụ cá cược rằng BTC "sắp lên mặt trăng" và có thể tài trợ cho các nghĩa vụ trong tương lai.

Theo công bố của công ty, Strategy nắm giữ 843.738 BTC được mua với tổng giá trị 63,87 tỷ USD, tương đương khoảng 75.700 USD mỗi đồng. Bitcoin giao dịch quanh mức 72.550 USD tính đến thứ Năm, giảm gần 6% trong tuần qua, làm suy yếu tài sản thế chấp ngầm đằng sau cấu trúc cổ phiếu ưu đãi. Công ty đã đốt gần hết dự trữ tiền mặt vào tháng trước, chi khoảng 1,38 tỷ USD để mua lại 1,5 tỷ USD mệnh giá trái phiếu chuyển đổi không lãi suất đáo hạn năm 2029 — thu về khoản chiết khấu 8% nhưng chỉ còn lại 871 triệu USD. Dorman gọi thời điểm này là "khó hiểu" trước áp lực cổ tức ngày càng gia tăng.

Riêng đợt phát hành STRC ưu đãi mang mức cổ tức thả nổi vừa được nâng lên 11,5%, làm trầm trọng thêm dòng chảy tiền mặt. Trên bốn dòng — STRC, STRK, STRF và STRD — công ty nợ khoảng 1,5 tỷ USD mỗi năm. Dorman cho biết cấu trúc này chỉ để lại những kết cục rõ ràng: bán Bitcoin để trả cho người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi hoặc ngừng trả cổ tức. "Ai đó sẽ thua lỗ nặng nề, và điều đó sẽ xảy ra trong vòng bốn tháng tới," ông nói.

Ba Nhóm Cổ Đông, Một Bảng Cân Đối Kế Toán

Cấu trúc vốn của Strategy đặt ba nhóm cổ đông đối đầu nhau. Cổ đông phổ thông, người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi và bản thân Bitcoin đều có những yêu sách cạnh tranh trên cùng một tài sản, Dorman cho biết. Việc bán Bitcoin để tài trợ cho cổ tức sẽ làm suy yếu luận điểm tích lũy dài hạn của chủ tịch điều hành Michael Saylor, trong khi cắt giảm các khoản thanh toán sẽ trừng phạt những người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi đã mua vào với mức lợi suất 11,5%.

Căng thẳng leo thang sau khi CEO của Strategy, Phong Le, xác nhận công ty có thể bán Bitcoin tại một thời điểm nào đó, nói với Fox Business vào thứ Năm rằng "chúng tôi có thể sẽ bán Bitcoin tại một thời điểm, nhưng chúng tôi sẽ gia tăng ròng lượng Bitcoin nắm giữ và quan trọng hơn, gia tăng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu."

Polymarket Đặt Cược Vào Việc Bán Bitcoin

Thị trường dự đoán Polymarket cho thấy khoảng 90% khả năng Strategy sẽ bán một phần Bitcoin trước ngày 31/12/2026, và 71% khả năng trước ngày 30/6. Từ đầu năm đến nay, Strategy đã mua khoảng 170.000 BTC, nâng tổng số nắm giữ lên 843.738.

Động thái huy động vốn tiếp theo sẽ cho thấy nhóm cổ đông nào được ưu tiên, Dorman nói. Với 871 triệu USD tiền mặt so với 1,5 tỷ USD nghĩa vụ cổ tức hàng năm, con số này để lại rất ít dư địa cho sự chậm trễ. Việc bán tháo bắt buộc dù chỉ một phần lượng Bitcoin nắm giữ của Strategy cũng có thể gây áp lực lên toàn thị trường, khi công ty này là nhà nắm giữ tài sản kỹ thuật số lớn nhất trong số các công ty đại chúng.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.