STRC của Strategy chạm đáy $89 khi rủi ro 'nhàm chán Bitcoin' đe dọa cỗ máy của Saylor

Sự trì trệ kéo dài của Bitcoin, chứ không phải một đợt lao dốc, mới là mối đe dọa lớn nhất đối với Strategy của Michael Saylor và cỗ máy cổ phiếu ưu đãi STRC của ông, theo cảnh báo từ CEO của CryptoQuant.

Rủi ro lớn nhất của Bitcoin không phải là một đợt bán tháo đột ngột mà là nhiều năm giao dịch đi ngang, có thể làm tê liệt cỗ máy huy động vốn đằng sau kho bạc 846.842 BTC của Strategy, theo CryptoQuant.

"Cấu trúc STRC của Saylor trở nên thực sự nguy hiểm không phải khi Bitcoin đơn giản sụp đổ, mà là khi Bitcoin trải qua nhiều năm đi ngang và thị trường giá xuống kéo dài," Ki Young Ju, CEO của CryptoQuant, đăng trên X. "Một đợt sụt giảm mạnh có thể vượt qua nếu thị trường vẫn tin vào đợt tăng tiếp theo. Nhưng sự trì trệ kéo dài sẽ giết chết câu chuyện."

STRC, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất thả nổi của Strategy, đóng cửa ở mức thấp kỷ lục 89 đô la vào ngày 17 tháng 6, thấp hơn 11% so với mệnh giá 100 đô la, theo dữ liệu thị trường. Lợi suất thực tế cho người mua mới đã tăng lên khoảng 12,9% khi thị trường đòi hỏi mức đền bù rủi ro cao hơn. Bitcoin giao dịch gần mức 63.000 đô la vào thứ Sáu, giảm so với mức đỉnh trên 126.000 đô la, với chuyên gia phân tích Master of Crypto cảnh báo rằng một sự phá vỡ có thể đưa BTC về vùng hỗ trợ 53.000 đô la.

Áp lực lên STRC đã tạm thời làm đình chỉ chương trình chào bán tại thị trường (at-the-market) của Strategy, vốn trước đây cho phép công ty huy động vốn trên mệnh giá để mua thêm Bitcoin. Nếu sự trì trệ kéo dài, công ty có thể phải đối mặt với lựa chọn giữa việc tăng tỷ lệ cổ tức — gia tăng nhu cầu tiền mặt đối với khoản dự trữ 1,1 tỷ đô la — hoặc tạm ngừng chi trả, một động thái mà các nhà phê bình cho rằng có thể gây ra sự sụp đổ mạnh hơn ở cả STRC và Bitcoin.

Luận điểm về sự nhàm chán

Cảnh báo của Ju tập trung vào thứ mà ông gọi là "rủi ro nhàm chán Bitcoin" — những giai đoạn kéo dài của biến động giá đi ngang làm suy yếu dần niềm tin của nhà đầu tư và giảm sự tham gia thị trường. Không giống như các đợt điều chỉnh mạnh, mà về mặt lịch sử thường được nối tiếp bởi sự lạc quan mới và dòng vốn tươi mới, sự trì trệ âm thầm bào mòn những câu chuyện thúc đẩy sự chấp nhận.

"Bitcoin được cho là vàng kỹ thuật số, nhưng khi nó cần hoạt động như vậy, nó lại thường giao dịch như một cổ phiếu công nghệ," Ju nói. "Nó được cho là đồng tiền tự do do các cypherpunk xây dựng, nhưng nhiều 'lão làng' Bitcoin giờ đang quảng bá các đồng coin khác."

Mối lo ngại không chỉ dừng lại ở tâm lý. Strategy xây dựng mô hình tích lũy Bitcoin của mình xoay quanh việc huy động vốn thông qua vốn chủ sở hữu ưu đãi gắn với sự lạc quan của thị trường. Công ty nắm giữ khoảng 4% tổng nguồn cung cuối cùng của Bitcoin và duy trì một khoản dự trữ đô la chuyên biệt khoảng 1,1 tỷ đô la dành cho việc thanh toán cổ tức ưu đãi và nghĩa vụ nợ. Vào cuối tháng 5, Strategy đã bán 32 bitcoin — đợt bán đầu tiên kể từ năm 2022 — để trang trải các khoản thanh toán cổ tức, một động thái mà các giám đốc điều hành mô tả là thể hiện cam kết đối với hồ sơ tín dụng của các chứng khoán được hỗ trợ bằng Bitcoin của mình.

Khoảng trống về câu chuyện

Ju lập luận rằng sự tăng trưởng của Bitcoin trong lịch sử được thúc đẩy bởi những câu chuyện thu hút sự chú ý rộng rãi — luận điểm vàng kỹ thuật số, tầm nhìn cypherpunk, và gần đây là sự chấp thuận ETF giao ngay và các cuộc thảo luận về dự trữ chiến lược. Nhiều câu chuyện trong số đó đã trưởng thành, ông nói, và những khái niệm hiện đang xuất hiện — ngân hàng Bitcoin, tín dụng kỹ thuật số — có thể không gây được tiếng vang mạnh mẽ với công chúng nhà đầu tư.

"Vậy Bitcoin có câu chuyện nào sẵn sàng cho làn sóng thanh khoản tiếp theo?" Ju đặt câu hỏi. "Bitcoin không chỉ cần một chất xúc tác khác. Nó cần một trung tâm hấp dẫn mới có thể đoàn kết những người tin tưởng một lần nữa."

Sự thiếu kết nối này rất quan trọng bởi vì thị trường hiếm khi vận động chỉ dựa trên vốn. Chúng cũng phụ thuộc vào niềm tin, sự tham gia và mức độ liên quan về mặt văn hóa. Nếu sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ vẫn còn yếu ớt, ngay cả hoạt động mua vào mạnh mẽ từ các tập đoàn cũng có thể khó tạo ra đà tăng bền vững.

Ju duy trì quan điểm dài hạn mang tính xây dựng, lưu ý rằng các nhóm vốn lớn vẫn chưa tiếp xúc đầy đủ với Bitcoin và việc chấp nhận của các tổ chức tiếp tục mở rộng. Ông cho biết thách thức là tạo ra một câu chuyện có thể đồng thời kết nối các nhà đầu tư chuyên nghiệp và những người tham gia hàng ngày. Giai đoạn tiếp theo của Bitcoin có thể phụ thuộc ít hơn vào việc sống sót qua biến động và nhiều hơn vào việc tái khám phá sự phù hợp.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.