Những điểm chính:
Kế hoạch tích hợp AI Agent vào WeChat – ứng dụng được sử dụng nhiều nhất tại Trung Quốc với hơn 1 tỷ người dùng – của Tencent đang vấp phải những trở ngại về hạ tầng có thể trì hoãn việc triển khai.
Tencent Holdings Ltd. đang đối mặt với sự chậm trễ trong việc ra mắt AI Agent cho WeChat do các hạn chế chip từ Mỹ và nguồn cung nội địa eo hẹp, hạn chế năng lực tính toán cần thiết để hỗ trợ sản phẩm, theo BNP Paribas.
“Tầm quan trọng của một đợt ra mắt thành công có thể dẫn đến việc thử nghiệm kéo dài, trì hoãn quá trình triển khai,” các nhà phân tích của BNP Paribas viết, duy trì xếp hạng Outperform với mục tiêu giá 750 HKD. “Bị ảnh hưởng bởi các hạn chế của Mỹ và nguồn cung nội địa eo hẹp, Tencent đang gặp bế tắc trong việc đảm bảo đủ năng lực tính toán.”
Tencent đang thử nghiệm một nguyên mẫu và có kế hoạch khởi động các thủ tục tuân thủ ngay trong tháng này, với việc triển khai theo giai đoạn cho một nhóm nhỏ người dùng trước khi phát hành rộng rãi. Ngày công bố công khai chính xác vẫn chưa được xác nhận. Cổ phiếu đã giảm 3,7% trong ngày, sau khi giảm khoảng 25% từ đầu năm đến nay do những lo ngại rộng hơn của thị trường về khả năng kiếm tiền từ AI đè nặng lên tâm lý nhà đầu tư. Khối lượng bán khống đạt 1,78 tỷ HKD, tương đương 12,3% doanh số giao dịch.
Sự chậm trễ này cho thấy một thách thức mang tính cấu trúc đối với tham vọng AI của Trung Quốc: ngay cả công ty công nghệ giá trị nhất của quốc gia, với một siêu ứng dụng xử lý hàng nghìn tỷ nhân dân tệ GMV hàng năm thông qua Mini Programs, cũng không thể vượt qua nút thắt cổ chai phần cứng do các biện pháp kiểm soát xuất khẩu chip tiên tiến của Mỹ tạo ra. Việc triển khai có thể đòi hỏi chi tiêu khổng lồ cho tài nguyên tính toán, và vẫn chưa rõ liệu Tencent có thể tạo ra đủ doanh thu trong ngắn hạn để bù đắp các chi phí này hay không, BNP Paribas cho biết.
Bài Toán Về Năng Lực Tính Toán
Mô hình Hunyuan của Tencent, nền tảng cho AI Agent được lên kế hoạch, yêu cầu năng lực suy luận đáng kể ở quy mô lớn. Bank of America Securities ước tính việc công bố công khai sẽ thúc đẩy triển vọng chi tiêu vốn của Tencent cho giai đoạn 2026 đến 2028. Ngân hàng này duy trì xếp hạng Mua với mục tiêu 780 HKD, gọi AI Agent là chất xúc tác tái định giá rõ ràng.
Tình trạng thiếu hụt năng lực tính toán phản ánh thực tế chung của ngành. Nguồn cung chip tăng tốc nội địa đang dần ổn định nhưng vẫn bị hạn chế, trong khi các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Mỹ giới hạn khả năng tiếp cận các chip tiên tiến nhất của Nvidia. Các công ty AI Trung Quốc đã chuyển sang sử dụng các ngăn xếp suy luận được tối ưu hóa và tăng tốc trên thiết bị để giảm tải đám mây, nhưng việc triển khai WeChat ở quy mô đầy đủ phục vụ hơn 1 tỷ người dùng hoạt động hàng tháng đặt ra một thách thức hoàn toàn khác về cấp độ.
Phân Phối vs. Độ Chính Xác Của Mô Hình
AI Agent WeChat đại diện cho một canh bạc rằng khả năng phân phối vượt trội hơn độ chính xác của mô hình. Thay vì cạnh tranh về điểm chuẩn, Tencent đang chuyển đổi cơ sở hạ tầng hiện có — danh tính, thanh toán, nhắn tin, mini programs và tài khoản video — thành một hệ điều hành dựa trên agent. Riêng Mini Programs đã vượt qua 3 nghìn tỷ NDT GMV hàng năm vào năm 2023, cung cấp một bề mặt thương mại sẵn sàng hoạt động.
Baidu Inc. và Alibaba Group Holding Ltd. đang theo đuổi các chiến lược tương tự với các mô hình ERNIE và Qwen của họ, tích hợp AI vào công cụ tìm kiếm, công cụ doanh nghiệp và dịch vụ đám mây. Meituan, với hàng tỷ đơn hàng theo yêu cầu hàng năm, đang mở rộng AI định tuyến và trợ lý thương mại. Lĩnh vực cạnh tranh đang chuyển từ hiệu suất mô hình sang khả năng thực thi trong thế giới thực.
Cổ phiếu Tencent đang giao dịch ở mức khoảng 10 lần thu nhập dự kiến năm 2027, mức chiết khấu phản ánh sự hoài nghi của thị trường về lộ trình kiếm tiền từ AI. Một đợt ra mắt AI Agent WeChat thành công có thể thúc đẩy tái định giá, BNP Paribas cho biết, nhưng nút thắt về năng lực tính toán có nghĩa là các nhà đầu tư có thể phải chờ đợi lâu hơn dự kiến để chất xúc tác này xuất hiện.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
