Lợi suất trái phiếu kho bạc thử nghiệm mức 4,5% khi dữ liệu việc làm đe dọa thị trường trái phiếu

Các nhà đầu tư đang yêu cầu mức bù cao nhất trong nhiều tháng để nắm giữ nợ chính phủ Mỹ, và báo cáo việc làm thứ Sáu sẽ quyết định liệu đợt bán tháo có gia tốc hay không.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã quay trở lại mức 4,5% trong tuần này khi đà bán tháo kéo dài ba tháng tăng tốc, khiến thị trường trái phiếu trở nên dễ tổn thương trước báo cáo bảng lương phi nông nghiệp vào thứ Sáu với tư cách là tín hiệu định hướng tiếp theo.

"Thị trường đang định giá một kịch bản trong đó nền kinh tế không chịu chậm lại đủ để Fed cắt giảm lãi suất," James Okafor, chiến lược gia lãi suất tại Edgen, cho biết. "Mọi điểm dữ liệu mạnh mẽ đều củng cố câu chuyện lãi suất cao kéo dài và đẩy lợi suất lên cao hơn."

Lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 4,47% vào thứ Năm, tăng từ mức 4,20% một tháng trước đó và đang tiến gần ngưỡng 4,5% từng bị phá vỡ vào tháng Tư sau dữ liệu việc làm mạnh hơn dự kiến. Lợi suất kỳ hạn 2 năm leo lên 4,18%, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm chạm 4,97%, gần mức cao nhất kể từ tháng Mười. Đợt bán tháo đã đẩy lợi suất Chỉ số Trái phiếu Kho bạc Bloomberg lên 4,6%, xóa sạch mức tăng từ quý đầu tiên.

Một con số bảng lương mạnh hơn dự kiến có thể đẩy lợi suất kỳ hạn 10 năm lên trên 4,5% một cách dứt khoát, kéo dài một đợt lao dốc đã xóa sổ ước tính khoảng 400 tỷ USD giá trị thị trường trái phiếu kho bạc kể từ tháng Ba. Ngược lại, một kết quả yếu hơn có thể kích hoạt một đợt phục hồi mạnh khi các nhà đầu tư đã bán khống kỳ hạn vội vã mua lại để đóng vị thế. Các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát dự kiến 185.000 việc làm được tạo thêm trong tháng Năm, với tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 3,9%.

Sự mong manh của thị trường trái phiếu phản ánh một mối lo ngại cấu trúc sâu sắc hơn. Chính phủ Mỹ đang phát hành nợ với tốc độ ngày càng thử thách khẩu vị của nhà đầu tư. Phát hành trái phiếu kho bạc ròng được dự báo đạt 2,1 nghìn tỷ USD trong năm nay, theo Văn phòng Ngân sách Quốc hội, khi thâm hụt liên bang ở mức 6,2% GDP. Tạp chí Economist gần đây mô tả thị trường trái phiếu kho bạc là "đang suy thoái," cảnh báo rằng nợ cao, thị trường phân mảnh và chính sách thương mại hiếu chiến đều đe dọa tài sản an toàn của thế giới.

Lần cuối cùng lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt ngưỡng 4,5% vào tháng Tư, nó diễn ra sau một báo cáo bảng lương cho thấy 303.000 việc làm được tạo thêm — cao hơn nhiều so với mức đồng thuận 214.000. Lợi suất sau đó đã giảm trở lại khi dữ liệu doanh số bán lẻ và niềm tin người tiêu dùng yếu hơn làm sống lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Mô hình biến động dữ dội phụ thuộc vào dữ liệu đó đã trở thành đặc điểm xác định của một thị trường không thể tìm thấy trạng thái cân bằng ổn định.

Dầu mỏ gia tăng áp lực

Một yếu tố hỗ trợ riêng biệt cho lợi suất đến từ tổ hợp hàng hóa. Giá dầu thô đã tăng 12% trong tháng qua, với WTI giao dịch gần 92 USD/thùng, làm gia tăng lo ngại lạm phát vốn đã làm phức tạp lộ trình của Fed. Chi phí năng lượng cao hơn tác động trực tiếp vào CPI tổng thể, vốn ở mức 3,4% trong tháng Tư — vẫn cao hơn hơn một điểm phần trăm so với mục tiêu 2% của Fed. Sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng và thị trường lao động kiên cường đã đẩy xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng Chín do thị trường ngụ ý xuống còn 48%, giảm từ mức 68% một tháng trước đó, theo dữ liệu CME FedWatch.

Ý nghĩa của con số thứ Sáu

Các kết quả từ báo cáo thứ Sáu có tầm quan trọng vượt xa biến động lợi suất tức thời. Một con số trên 250.000 sẽ đánh dấu tháng thứ 14 liên tiếp tăng trưởng việc làm trên xu hướng và có khả năng đẩy lợi suất kỳ hạn 10 năm qua mức 4,5%, có thể kích hoạt một đợt dịch chuyển rủi ro trên diện rộng gây áp lực lên thị trường chứng khoán. Chỉ số S&P 500 đã mất 1,8% trong tuần này khi các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như bất động sản và tiện ích dẫn đầu đà giảm. Ngược lại, một con số dưới 150,000 sẽ làm sống lại câu chuyện về thị trường lao động đang hạ nhiệt và có thể đưa lợi suất kỳ hạn 10 năm quay trở lại mức 4,2% chỉ trong một phiên giao dịch.

Quyết định chính sách tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang là vào ngày 18 tháng Sáu, và Chủ tịch Jerome Powell đã nhấn mạnh rằng ủy ban cần "niềm tin lớn hơn" rằng lạm phát đang di chuyển bền vững về mức 2% trước khi cắt giảm lãi suất. Dữ liệu thứ Sáu sẽ định hình liệu niềm tin đó có thành hiện thực hay không — hay liệu sự chờ đợi có kéo dài thêm sang nửa cuối năm hay không.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.