Những điểm chính:
Hai gã khổng lồ bán dẫn đang đứng ở hai tầng khác nhau của cùng một tòa nhà AI — một bên chế tạo chip logic cung cấp năng lượng cho mọi bộ tăng tốc, bên kia cung cấp bộ nhớ mà những con chip đó không thể hoạt động nếu thiếu.
Thị phần đúc chip 72% của Taiwan Semiconductor Manufacturing và mức tăng 263% từ đầu năm đến nay của Micron Technology mang đến cho các nhà đầu tư hai con đường riêng biệt để tiếp cận mảng silicon AI, mỗi con đường đều mang những hồ sơ rủi ro khác nhau.
"TSMC là trạm thu phí cho silicon tiên tiến, trong khi Micron đang cưỡi trên một chu kỳ siêu tăng trưởng bộ nhớ đã đẩy vốn hóa thị trường của họ vượt qua 1.000 tỷ USD," Rachel Kim, nhà phân tích bán dẫn tại Edgen, nhận định.
Doanh thu quý tài chính đầu tiên của Micron đạt 13,64 tỷ USD, vượt ước tính gần 6%, với EPS phi GAAP đạt 4,78 USD, cao hơn nhiều so với mức đồng thuận 3,94 USD. Doanh thu tháng 4 của TSMC tăng 17,5% so với cùng kỳ năm trước, và doanh số tích lũy từ tháng 1 đến tháng 4 tăng 29,9%. Hội đồng quản trị đã phê duyệt khoảng 31,3 tỷ USD chi tiêu vốn và ủy quyền tới 20 tỷ USD cho việc mở rộng nhà máy tại Arizona.
Sự khác biệt trong định giá đã nói lên tất cả: Micron giao dịch ở mức 10 lần thu nhập dự phóng, phản ánh kỳ vọng của thị trường về sự đảo chiều chu kỳ, trong khi TSCM ở mức 27 lần thu nhập dự phóng khi các nhà đầu tư định giá sự thống trị bền vững ở nút tiên tiến nhất. Đối với một nhà đầu tư có 10.000 USD, sự lựa chọn xoay quanh việc liệu tình trạng khan hiếm bộ nhớ HBM có kéo dài đến năm 2027 hay liệu hào sâu đúc chip của TSMC có mang lại khả năng tăng trưởng kép dễ dự đoán hơn hay không.
Nhìn vào số liệu: Thống trị đúc chip đối đầu với Siêu chu kỳ bộ nhớ
Biên lợi nhuận hoạt động 58,1% của TSMC trên mức tăng trưởng doanh thu 35,1% so với cùng kỳ phản ánh vị thế là nhà sản xuất duy nhất các chip tiên tiến nhất của Nvidia, AMD và Apple. Việc chuyển đổi sang nút 2nm và xây dựng nhà máy tại Arizona đại diện cho hàng chục tỷ USD chi tiêu vốn đã cam kết, với 27 giám đốc điều hành bao gồm Chủ tịch C.C. Wei thực hiện các đợt mua cổ phiếu phối hợp vào ngày 8 tháng 5 — một tín hiệu cho thấy ban lãnh đạo đánh giá định giá hiện tại là hấp dẫn.
Mảng Kinh doanh Bộ nhớ Đám mây của Micron đã tạo ra 5,28 tỷ USD với biên lợi nhuận gộp 66%, một mức sinh lời hiếm thấy trong lĩnh vực bộ nhớ hàng hóa. Tổng giám đốc điều hành Sanjay Mehrotra đã đưa ra dự báo doanh thu 18,7 tỷ USD và EPS 8,42 USD trong quý tiếp theo, với sổ đặt hàng được cho là đã kéo dài đến năm 2027. Tuy nhiên, hoạt động nội bộ lại kể một câu chuyện khác: Mehrotra đã bán 31.262 cổ phiếu trong khoảng giá 511–545 USD vào ngày 1 tháng 5, và giám đốc pháp chế cũng đã bán thêm 7.598 cổ phiếu.
Rủi ro mà mỗi cổ phiếu mang theo
Đối với TSMC, rủi ro cốt lõi vẫn là địa chính trị. Đài Loan chiếm hơn 90% sản lượng chip tiên tiến nhất thế giới, và bất kỳ sự leo thang nào trong căng thẳng xuyên eo biển đều có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng bán dẫn toàn cầu. Việc mở rộng tại Arizona, dù cần thiết về mặt chiến lược, lại đi kèm chi phí xây dựng và nhân công cao hơn so với các nhà máy tại Đài Loan của TSMC.
Đối với Micron, rủi ro là sự đảo chiều chu kỳ. Mức lợi nhuận 998,9% trong một năm và mức tăng 90,98% trong một tháng của cổ phiếu đã phản ánh một chu kỳ siêu tăng trưởng HBM kéo dài. Chỉ số P/E dự phóng 10 lần trên thu nhập đỉnh chu kỳ cho thấy thị trường kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ chuẩn hóa khi nguồn cung DRAM bắt kịp nhu cầu. Câu hỏi đặt ra là liệu HBM4 có được triển khai suôn sẻ hay không và liệu giá hợp đồng có giữ vững đến năm dương lịch 2027 hay không.
Nơi hội tụ của luận điểm đầu tư
Cả hai công ty đều được hưởng lợi từ cùng một xu hướng cấu trúc: chi tiêu vốn của các siêu quy mô cho hạ tầng AI không có dấu hiệu chậm lại. Goldman Sachs gần đây đã xếp Nvidia và Micron là những bên hưởng lợi lớn nhất từ AI trong chu kỳ báo cáo thu nhập tiếp theo, trong khi danh sách khách hàng của TSMC đọc giống như ai là ai trong ngành công nghiệp bán dẫn — Nvidia, AMD, Apple, Qualcomm và Broadcom đều dựa vào dịch vụ đúc chip của họ.
TSMC mang đến sự tiếp xúc rộng hơn với silicon AI thông qua sự độc quyền sản xuất, được hỗ trợ bởi hoạt động mua vào phối hợp của nội bộ và bội số 27 lần thu nhập dự phóng phản ánh lợi thế cạnh tranh bền vững. Micron mang đến động lực tăng trưởng ngắn hạn cao hơn và bội số định giá rẻ hơn, nhưng việc nội bộ bán ra và rủi ro đảo chiều chu kỳ đòi hỏi thời điểm vào lệnh cẩn trọng. Đối với khoản phân bổ 10.000 USD, khả năng dự đoán của TSMC có thể hấp dẫn các nhà đầu tư dài hạn, trong khi cấu trúc của Micron lại mang phần thưởng cho những ai tin rằng chu kỳ siêu tăng trưởng bộ nhớ còn dư địa để tiếp diễn.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
