Lợi suất trái phiếu Anh chạm mức cao nhất trong 28 năm khi rủi ro chính trị gây chấn động thị trường

(P1) Sự bất ổn chính trị đã trở lại như một động lực chính của thị trường tài chính Vương quốc Anh, đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ (gilt) kỳ hạn 30 năm lên trên 5,8% lần đầu tiên sau 28 năm khi các nhà đầu tư đánh giá lộ trình tài khóa dưới sự lãnh đạo tiềm năng mới của Đảng Công nhân. Việc định giá lại mạnh mẽ trái phiếu chính phủ phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng về tương lai của Thủ tướng Keir Starmer và người kế nhiệm tiềm năng của ông, Andy Burnham.

(P2) "Theo giả thuyết, nếu một cú sốc mới xảy ra và đè nặng lên niềm tin của nhà đầu tư, những nhà đầu tư quốc tế nhạy cảm với giá này có thể phản ứng bằng cách giảm lượng nắm giữ trái phiếu chính phủ của họ," Catherine Mann, nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE), cho biết trong một bài phát biểu gần đây, nhấn mạnh sự tổn thương của thị trường trước những thay đổi trong tâm lý.

(P3) Lợi suất trái phiếu gilt kỳ hạn 10 năm chuẩn đã tăng vọt lên 5,18%, mức chưa từng thấy kể từ năm 2008, trong khi kỳ hạn 30 năm đã vượt qua mức cao 5,8%. Những động thái này diễn ra khi BoE giữ lãi suất chính sách ở mức 3,75% để chống lại lạm phát tiêu đề đang ở mức 3,3%. Tuy nhiên, thị trường phái sinh cho thấy biến động ngầm định của lãi suất 10 năm ở mức khoảng 100 điểm cơ bản, thấp hơn nhiều so với mức 300 điểm cơ bản được thấy trong cuộc khủng hoảng trái phiếu năm 2022, cho thấy các cải cách cấu trúc đã kiềm chế rủi ro tức thời về một sự sụp đổ hệ thống.

(P4) BoE hiện đang phải đối mặt với một hành động cân bằng khó khăn. Chính sách diều hâu là cần thiết để duy trì uy tín chống lại lạm phát, nhưng với việc lợi suất trái phiếu tăng đã thắt chặt các điều kiện tài chính cho các hộ gia đình và doanh nghiệp, việc tăng lãi suất thêm rủi ro sẽ bóp nghẹt nền kinh tế đang suy yếu. Rủi ro chính là một cuộc khủng hoảng niềm tin của các nhà đầu tư nước ngoài - những người đã trở thành bên mua chiếm ưu thế đối với nợ của Anh - có thể kích hoạt một đợt bán tháo hỗn loạn.

Một thị trường trên bờ vực

Những bất ổn hiện tại của thị trường bắt nguồn từ sự nổi dậy của Đảng Công nhân chống lại Thủ tướng Keir Starmer, biến phần dài hạn của đường cong lợi suất trái phiếu thành cái mà một số nhà phân tích gọi là một cuộc thăm dò dư luận về khả năng lãnh đạo trong thời gian thực. Ký ức về "ngân sách nhỏ" năm 2022 dưới thời Liz Truss, dẫn đến sự can thiệp khẩn cấp từ BoE, vẫn còn mới mẻ đối với các nhà đầu tư, những người đang yêu cầu phần bù rủi ro cao hơn khi nắm giữ nợ của Anh.

Mặc dù các thay đổi cấu trúc, bao gồm giảm phát hành nợ dài hạn và các đệm thanh khoản bắt buộc cho các quỹ hưu trí, đã giúp hấp thụ đợt bán tháo dưới dạng "một sự mài mòn chậm thay vì một sự đứt gãy", theo các nhà quan sát thị trường, phần bù rủi ro chính trị là không thể phủ nhận. Phần bù này không chỉ phản ánh rủi ro nhận thấy về chính sách tài khóa nới lỏng hơn mà còn là rủi ro lạm phát cao hơn và nhu cầu cấu trúc thấp hơn từ những người mua truyền thống trong nước.

Những con đường phân kỳ của đồng Bảng

Sự hỗn loạn đã tạo ra một bức tranh phức tạp cho đồng bảng Anh. So với đồng đô la, GBPUSD bị kẹt giữa áp lực tăng lên của lãi suất Anh và lập trường diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Cặp tiền này đã được củng cố trong phạm vi từ 1,30 đến 1,3780, với hướng đi phụ thuộc vào việc liệu BoE có thể cứng rắn hơn Fed mà không gây ra khủng hoảng trong nước hay không.

Triển vọng rõ ràng hơn so với đồng euro. Với lạm phát của Anh ở mức 3,3% so với 3% ở khu vực đồng euro, BoE có nhiệm vụ mạnh mẽ hơn cho chính sách thắt chặt so với Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB). Chênh lệch lãi suất này tạo ra một lực đẩy thuận lợi cho đồng bảng Anh, có khả năng đẩy EURGBP xuống thấp hơn. Tuy nhiên, kịch bản này phụ thuộc vào sự ổn định chính trị của Anh và sự vắng mặt của một cú sốc nghiêm trọng trên thị trường trái phiếu, điều có thể khiến các nhà đầu tư ưa chuộng đồng euro mặc dù lợi suất thấp hơn.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.