Các điểm chính
Dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang cho thấy cung tiền M2 của Hoa Kỳ đã tăng trở lại mức 22,7 nghìn tỷ USD, thúc đẩy lo ngại rằng việc bơm thanh khoản ồ ạt đang làm thổi phồng một "bong bóng mọi thứ" ngay cả khi ngân hàng trung ương duy trì mức lãi suất cao nhất trong hai thập kỷ.
"Trong khi Fed nói về thắt chặt, Bộ Tài chính lại đang viết những tờ séc để bơm thanh khoản ngược lại vào hệ thống, tạo ra một môi trường mâu thuẫn," một chuyên gia kinh tế cao cấp tại một công ty nghiên cứu lớn cho biết. "Các nhà đầu tư đang đi theo dòng tiền chứ không phải theo những lời hùng biện, và dòng tiền vẫn đang chảy vào các tài sản rủi ro."
Sự gia tăng thanh khoản diễn ra khi nhiều loại tài sản đạt hoặc tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại. Chỉ số S&P 500 tiếp tục thiết lập các kỷ lục mới, Bitcoin đã giao dịch trên 80.000 USD và vàng đang giữ vững trên 4.700 USD/ounce. Cuộc tăng giá đồng loạt này xảy ra ngay cả khi lãi suất quỹ liên bang duy trì trên mức 3,5%, một mức thường sẽ làm hạ nhiệt các hoạt động đầu cơ.
Động lực này cho thấy rằng bất chấp chương trình thắt chặt định lượng (QT) của Fed nhằm rút thanh khoản, quy mô chi tiêu khổng lồ của Chính phủ Hoa Kỳ và việc phát hành nợ sau đó đang bù đắp quá mức cho những nỗ lực đó. Điều này khiến thị trường dễ bị tổn thương trước một đợt điều chỉnh mạnh nếu thanh khoản cơ bản cạn kiệt, khiến việc mở rộng tiền tệ liên tục trở thành một yếu tố quan trọng đối với các mức định giá hiện tại.
Cung tiền M2, bao gồm tiền mặt, tiền gửi thanh toán và tiết kiệm, cùng các quỹ thị trường tiền tệ, cung cấp một thước đo rộng rãi về lượng tiền mặt sẵn có cho các hộ gia đình và doanh nghiệp. Sau khi đạt đỉnh gần 22,9 nghìn tỷ USD vào tháng 4 năm 2022, nó đã giảm xuống còn 20,7 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2023 trước khi tăng trở lại. Mức 22,7 nghìn tỷ USD hiện tại tương ứng với mức mở rộng gần 47% kể từ tháng 1 năm 2020.
Môi trường này phản chiếu các thời kỳ bong bóng trước đây. Trong bong bóng dot-com năm 2000 và bong bóng nhà đất năm 2007, sự gia tăng tăng trưởng M2 đi kèm với giá tài sản tăng vọt, ngay cả khi Fed tăng lãi suất. Ngày nay, các cổ phiếu công nghệ nhóm "Magnificent Seven" nắm giữ mức định giá hơn 23 nghìn tỷ USD, và các công ty như Nvidia (NASDAQ:NVDA) đã chứng kiến vốn hóa thị trường của họ bùng nổ, cho thấy các nền tảng cơ bản đang được phóng đại bởi thanh khoản.
Sự mở rộng của cung tiền không chỉ giới hạn ở Hoa Kỳ. Tại Trung Quốc, cung tiền M2 đã tăng 8,6% so với cùng kỳ năm ngoái lên 353,04 nghìn tỷ nhân dân tệ vào cuối tháng 4, theo Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc. Sự gia tăng thanh khoản toàn cầu này góp phần gây áp lực tăng giá tài sản trên toàn thế giới.
Vấn đề cốt lõi đối với các nhà đầu tư là sự phân kỳ giữa chính sách được công bố của Cục Dự trữ Liên bang và các điều kiện tài chính thực tế tại chỗ. Thâm hụt ngân sách Hoa Kỳ đã vượt quá 1,8 nghìn tỷ USD trong năm tài chính 2025, được tài trợ bởi sự gia tăng phát hành Trái phiếu Kho bạc. Sự lấn át tài khóa này có nghĩa là trong khi Fed rút thanh khoản qua một cửa (QT), thì Bộ Tài chính lại bơm nó ngược lại qua cửa khác.
Đối với các nhà đầu tư, điều này cho thấy nhu cầu cần phải thận trọng. Các đợt tăng giá do thanh khoản dẫn dắt có thể mong manh và phụ thuộc cao vào việc tiếp tục mở rộng tiền tệ và tài khóa. Điểm mấu chốt không phải là hoảng loạn, mà là duy trì sự chọn lọc, tập trung vào các công ty có dòng tiền mạnh và sức mạnh định giá có thể chống chịu được sự thay đổi tiềm tàng của môi trường vĩ mô.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
