Định giá cổ phiếu Mỹ vượt mức năm 1929 khi chỉ số Shiller CAPE chạm 41

Chỉ số Shiller CAPE của S&P 500 đã leo lên khoảng 39–41 vào cuối tháng 5, gấp hơn hai lần mức trung bình lịch sử khoảng 17.

"Các thước đo định giá tổng hợp đã vượt qua mức đạt được trước vụ sụp đổ năm 1929, trong khi vẫn thấp hơn một chút so với đỉnh ghi nhận trong bong bóng công nghệ năm 2000," phân tích từ Finbold cho biết, trích dẫn dữ liệu từ nhiều chỉ số dài hạn bao gồm Shiller CAPE và tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách.

Mức này chỉ từng bị vượt qua trong đỉnh bong bóng dot-com năm 2000. Vụ sụp đổ năm 1929 đã dẫn đến mức giảm 83% thị trường, trong khi vụ nổ bong bóng dot-com đã xóa sổ hàng nghìn tỷ USD tài sản của nhà đầu tư. Đà tăng được thúc đẩy phần lớn bởi một số ít gã khổng lồ công nghệ liên quan đến AI, với lợi nhuận mạnh mẽ đã đẩy thị trường rộng lớn hơn lên mức cao kỷ lục. Sự tập trung ngày càng tăng vào các cổ phiếu vốn hóa siêu lớn khiến thị trường dễ bị tổn thương nếu chi tiêu cho AI không đạt kỳ vọng.

Lịch sử cho thấy những mức định giá cực đoan như vậy để lại rất ít dư địa cho sai sót. Lạm phát dai dẳng và các gián đoạn tiềm ẩn đối với nguồn cung năng lượng toàn cầu có thể giữ lãi suất ở mức cao trong thời gian dài hơn, làm tăng chi phí vay và gây áp lực lên định giá. Lãi suất cao hơn sẽ đè nặng lên người tiêu dùng và doanh nghiệp đang gánh nợ đáng kể, trong khi căng thẳng trên thị trường tín dụng tư nhân và những thách thức tài khóa ngày càng lớn của Mỹ có thể đẩy lợi suất trái phiếu lên cao, gây áp lực lên cổ phiếu, bất động sản và đầu tư. Xu hướng tuyển dụng chậm lại, một phần liên quan đến hiệu quả do AI mang lại, có thể làm suy yếu chi tiêu tiêu dùng. Tuy nhiên, một cuộc suy thoái không phải là điều không thể tránh khỏi — tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, lợi ích năng suất từ AI và bảng cân đối kế toán doanh nghiệp kiên cường có thể tiếp tục hỗ trợ thị trường bất chấp định giá ở mức cao lịch sử.

Định giá Cực đoan Để lại Ít Dư địa cho Sai sót

S&P 500 hiện đang giao dịch ở một số mức đắt đỏ nhất trong lịch sử hiện đại, với các thước đo tổng hợp trung bình các chỉ số chính như Shiller CAPE, tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách và các chỉ số dài hạn khác vượt quá mức cực đoan từng thấy trước vụ sụp đổ năm 1929. Các số liệu mới nhất cho thấy định giá thị trường chứng khoán Mỹ đang vững chắc nằm trong phạm vi trong lịch sử gắn liền với các giai đoạn lạc quan thái quá của nhà đầu tư. Các nhà đầu tư đang trả mức phí bảo hiểm cao lịch sử cho lợi nhuận doanh nghiệp và tài sản bất chấp bối cảnh bất ổn kinh tế và địa chính trị mà thông thường sẽ đảm bảo việc định giá thận trọng hơn. Dữ liệu cho thấy thị trường đang định giá các kết quả gần như hoàn hảo, để lại rất ít vùng đệm cho những thất vọng về lạm phát, lợi nhuận doanh nghiệp hoặc chu kỳ đầu tư AI.

Rủi ro Chồng chất khi Mức độ Tập trung AI Gia tăng

Sự dẫn dắt hẹp của đà tăng — tập trung vào một nhóm nhỏ cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn liên quan đến AI — tạo ra một lỗ hổng nếu chu kỳ chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo gây thất vọng. Lạm phát dai dẳng có thể buộc Fed phải giữ lãi suất ở mức cao, làm tăng chi phí vay trên toàn nền kinh tế. Căng thẳng trên thị trường tín dụng tư nhân và thâm hụt tài khóa ngày càng mở rộng của Mỹ có thể đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc lên cao, thắt chặt hơn nữa các điều kiện tài chính. Trong khi đó, xu hướng tuyển dụng chậm lại, một phần do các hiệu quả liên quan đến AI trong doanh nghiệp Mỹ, có thể bắt đầu đè nặng lên chi tiêu tiêu dùng, một động lực chính của tăng trưởng kinh tế. Mỗi rủi ro riêng lẻ này có thể gây áp lực lên định giá; kết hợp lại, chúng đại diện cho một tác nhân tiềm năng cho một đợt điều chỉnh rộng hơn.

Suy thoái Không phải là Điều không thể Tránh khỏi

Bất chấp các dấu hiệu cảnh báo, một số yếu tố có thể hỗ trợ thị trường. Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ tiếp tục cung cấp một mỏ neo cơ bản, trong khi lợi ích năng suất từ AI có thể thúc đẩy khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp kiên cường, được xây dựng trong những năm lãi suất thấp, cho các công ty dư địa để vượt qua một cuộc suy thoái tiềm năng. Câu hỏi chính cho các nhà đầu tư là liệu mức phí bảo hiểm định giá hiện tại có được biện minh bởi sự chuyển đổi nền kinh tế do AI thúc đẩy hay nó đại diện cho sự lạc quan thái quá từng đi trước các đợt suy thoái thị trường trong quá khứ. Câu trả lời sẽ quyết định liệu S&P 500 có thể duy trì các mức kỷ lục của mình hay liệu sự so sánh với năm 1929 có trở nên chính xác hay không.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.