Kỷ nguyên Warsh xoa dịu lo ngại về độc lập của Fed, lợi suất trái phiếu 30 năm được dự báo đạt 5%

Gần 2/3 nhà đầu tư đã bớt lo ngại về sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh so với đầu năm, theo một cuộc khảo sát của Bloomberg Markets Pulse, ngay cả khi thị trường trái phiếu định giá lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm sẽ đạt 5%.

"Có thể các bạn đã để ý thấy một điều: có một sự khác biệt trong tuyên bố chính sách hôm nay. Nó ngắn hơn một chút, đơn giản hơn một chút — và nó loại bỏ một số ngôn từ cũ," Warsh phát biểu trong cuộc họp báo đầu tiên trên cương vị chủ tịch sau khi Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng Sáu. "Cũng không còn cái gọi là 'định hướng chính sách tương lai' (forward guidance), mà chúng tôi đã đồng thuận rằng không phù hợp với bối cảnh chính sách hiện tại."

Cuộc khảo sát với 101 người tham gia cho thấy 65% ít lo ngại hơn về sự độc lập của Fed, tăng từ mức 48% trong tháng Năm — một sự chuyển dịch 17 điểm phần trăm chỉ trong một tháng. Sự thay đổi này diễn ra cùng với quá trình đại tu truyền thông của Fed dưới thời Warsh, bao gồm tuyên bố chính sách được rút gọn xuống còn khoảng 1/3 độ dài so với tháng Tư và việc loại bỏ định hướng chính sách tương lai. Khảo sát cũng cho thấy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm rất có thể sẽ đạt hoặc vượt 5% vào cuối năm 2026, phản ánh sự hoài nghi của thị trường rằng Fed sẽ hành động đủ nhanh để kiềm chế lạm phát. Lợi suất trái phiếu 30 năm đã tăng khoảng 40 điểm cơ bản kể từ khi đề cử Warsh được công bố, theo dữ liệu của Bloomberg. Đà tăng của lợi suất dài hạn đã gây áp lực lên các nhóm cổ phiếu theo đuổi tăng trưởng, với chỉ số S&P 500 tăng trưởng (growth index) hoạt động kém hơn chỉ số giá trị (value counterpart) khoảng 3 điểm phần trăm trong cùng kỳ.

Sự phân kỳ giữa niềm tin ngày càng tăng vào sự độc lập của Fed và kỳ vọng về lợi suất dài hạn cao hơn đã phản ánh căng thẳng trung tâm trong nhiệm kỳ đầu của Warsh: thị trường tin tưởng vào quy trình của ông nhưng nghi ngờ về kết quả. Nếu lợi suất trái phiếu 30 năm chạm 5%, nó sẽ thắt chặt các điều kiện tài chính trên toàn nền kinh tế, làm tăng chi phí vay đối với thế chấp, nợ doanh nghiệp và tài trợ chính phủ. Lần gần đây nhất lợi suất trái phiếu 30 năm giao dịch ở mức 5% là vào tháng 10/2023, khi nó chạm mức 5,18% trước khi giảm trở lại khi Fed báo hiệu kết thúc chu kỳ thắt chặt. Việc quay trở lại mức đó hiện tại sẽ tạo ra một cơn gió ngược đáng kể cho các tài sản rủi ro, có khả năng củng cố đồng đô la và nén định giá cổ phiếu. Cuộc họp tiếp theo của Fed vào tháng Bảy sẽ là bài kiểm tra đầu tiên xem liệu cách tiếp cận ưu tiên dữ liệu của Warsh có thể mang lại sự ổn định giá cả như ông đã cam kết hay không.

Các Lực Lượng Đặc Nhiệm Nhắm Đến Đại Tu Toàn Diện

Warsh đã thành lập năm lực lượng đặc nhiệm để xem xét các hoạt động truyền thông, chiến lược bảng cân đối kế toán, phân tích lạm phát, dữ liệu việc làm và nguồn dữ liệu của Fed, với các đề xuất dự kiến sẽ được đưa ra vào cuối năm 2026. Cuộc rà soát này đại diện cho cuộc đại tu hoạt động quan trọng nhất tại ngân hàng trung ương kể từ các cải cách sau năm 2008. Trong cuộc họp báo, Warsh lưu ý rằng nhiều CEO nhận được dữ liệu theo thời gian thực trong khi Fed thường nhận được dữ liệu với độ trễ đáng kể và các điều chỉnh thường xuyên, gọi một số dữ liệu đó là "tiếng vọng của lịch sử." Các lực lượng đặc nhiệm dự kiến sẽ đề xuất những thay đổi có thể định hình lại cách Fed truyền thông với thị trường và quản lý bảng cân đối kế toán, có khả năng ảnh hưởng đến mọi thứ, từ tần suất họp báo đến cơ cấu danh mục của Tài khoản Thị trường Mở Hệ thống (System Open Market Account).

Lộ Trình Lãi Suất Nghiêng Về Thắt Chặt

Trong khi Warsh từ chối đưa ra dự báo lãi suất của riêng mình, các thành viên khác của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã đệ trình các dự báo ngụ ý rằng lãi suất rất có thể sẽ tăng hoặc duy trì ổn định trong suốt thời gian còn lại của năm 2026. Lãi suất quỹ liên bang (fed funds rate) được giữ nguyên tại cuộc họp tháng Sáu, với tuyên bố của ủy ban loại bỏ định hướng chính sách tương lai vốn thường báo hiệu hướng đi dự kiến của các động thái trong tương lai. Thị trường đang định giá xác suất tăng lãi suất cao hơn so với cắt giảm tại cuộc họp tháng Bảy, trong bối cảnh lạm phát gia tăng mà Warsh cho biết Fed cam kết sẽ giải quyết. Việc từ bỏ định hướng chính sách tương lai đại diện cho sự trở lại các chuẩn mực truyền thông trước năm 2008, khi Fed không đưa ra hướng dẫn rõ ràng về lộ trình lãi suất trong tương lai và thị trường thay vào đó diễn giải chính sách dựa trên các dữ liệu kinh tế được công bố. Đối với các nhà đầu tư đã quen với kỷ nguyên hậu 2008 với những tín hiệu rõ ràng từ Fed, việc chuyển đổi sang khuôn khổ ưu tiên dữ liệu tạo ra sự không chắc chắn lớn hơn về thời điểm và mức độ của các động thái lãi suất trong tương lai.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.