Thị trường đang đánh giá thấp cam kết của Chủ tịch Fed Kevin Warsh trong việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%, một lập trường có thể gây áp lực lên các tài sản rủi ro từ cổ phiếu đến tiền điện tử, theo Citadel Securities.
Quay lại
Cam kết lạm phát 2% của Warsh đe dọa tài sản rủi ro, Citadel cảnh báo
Citadel Securities cảnh báo các nhà đầu tư đang đánh giá thấp quyết tâm của Chủ tịch Fed Kevin Warsh trong việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%, một lập trường có thể gây sức ép lên tài sản rủi ro ngay cả khi giá dầu giảm.
"Giá dầu giảm không làm suy yếu luận điểm của Fed về việc tăng lãi suất, vì lạm phát cốt lõi vẫn ở mức cao cứng đầu," Nohshad Shah, Trưởng bộ phận doanh số thu nhập cố định khu vực EMEA của Citadel Securities, cho biết trong một báo cáo gửi khách hàng hôm thứ Hai.
Cảnh báo được đưa ra khi lạm phát dao động quanh mức 4%, gấp đôi mục tiêu 2% của Fed, sau các đợt thuế quan và cú sốc nguồn cung năm ngoái. Một nửa trong số 18 thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã báo hiệu rằng họ sẽ ủng hộ việc tăng lãi suất trong năm nay, theo các dự báo mới nhất của họ. Warsh đã rút ngắn tuyên bố sau cuộc họp của Fed và loại bỏ định hướng chính sách trong tương lai, một sự thay đổi mà nhà kinh tế trưởng Hoa Kỳ của Morgan Stanley, Michael Gapen, mô tả là chuyển sang "một chiến lược truyền thông phản ứng nhiều hơn, ít chỉ đạo hơn."
Đối với các nhà đầu tư, rủi ro rất cao. Nếu thị trường bắt đầu định giá một Fed diều hâu hơn, đà tăng cổ phiếu do AI dẫn dắt — vốn đã có dấu hiệu mong manh — có thể đối mặt với một đợt điều chỉnh giảm đáng kể. Cuộc họp FOMC tiếp theo dự kiến diễn ra vào cuối tháng Bảy, với thị trường OIS định giá một triển vọng chia rẽ về việc ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất hay giữ nguyên.
Đà Tăng AI Bắt Đầu Xuất Hiện Vết Nứt
Shah chỉ ra ba dấu hiệu cảnh báo trong lĩnh vực công nghệ: chi phí điện toán giảm, chi tiêu cho dịch vụ AI suy giảm, và sự giám sát ngày càng gay gắt về việc liệu chi tiêu vốn cao có tạo ra lợi nhuận đầy đủ hay không. Cơn sốt cổ phiếu do AI thúc đẩy vốn là động lực chính cho đà tăng của thị trường chứng khoán năm nay đang trở nên "mong manh hơn," ông nói.
Lĩnh vực công nghệ thông tin của S&P 500 đã dẫn đầu đà tăng trong năm nay, nhưng bề rộng hẹp của đợt phục hồi này đã bị so sánh với thời kỳ bong bóng dot-com. Việc định giá lại chính sách diều hâu của Fed có thể tác động không tương xứng lên các tài sản có thời hạn dài như cổ phiếu tăng trưởng, vốn nhạy cảm nhất với những thay đổi trong kỳ vọng lãi suất. Chỉ số Nasdaq 100 thiên về công nghệ đã tăng hơn 15% trong năm nay, chủ yếu do một số ít cổ phiếu liên quan đến AI như Nvidia và Microsoft thúc đẩy, khiến chỉ số này dễ bị tổn thương trước sự xoay chuyển nếu kỳ vọng lãi suất thay đổi. Riêng Nvidia đã tăng thêm hàng trăm tỷ đô la giá trị thị trường trong năm nay, và bất kỳ sự suy giảm nào trong tâm lý đối với AI cũng có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền trên toàn bộ chuỗi cung ứng chất bán dẫn.
Lộ Trình Lãi Suất Vẫn Còn Chia Rẽ
Lãi suất chính sách của Fed hiện đang ở mức 5,25% đến 5,5%, không thay đổi kể từ tháng 7 năm 2023 sau đợt tăng lãi suất gần nhất của ngân hàng trung ương. Năm lực lượng đặc nhiệm của Warsh — bao gồm truyền thông, đo lường kinh tế, năng suất và AI, lý thuyết lạm phát, và bảng cân đối kế toán trị giá 6.700 tỷ đô la — có thể sẽ trì hoãn bất kỳ quyết định lãi suất nào, theo Ulrike Hoffmann-Burchardi, Giám đốc đầu tư khu vực châu Mỹ của UBS.
"Chúng tôi cho rằng quá trình đánh giá này có khả năng sẽ trì hoãn các điều chỉnh chính sách lớn khi ủy ban đánh giá lại khuôn khổ và công cụ của mình," Hoffmann-Burchardi viết. Derek Tang, CEO của Monetary Policy Analytics, cho biết các lực lượng đặc nhiệm này có thể cho Warsh cơ hội để "hoãn" các quyết định lãi suất trong một thời gian dài hơn nữa.
Lực lượng đặc nhiệm về bảng cân đối kế toán mang trọng lượng đặc biệt. Việc thu hẹp danh mục đầu tư trị giá 6.700 tỷ đô la của Fed mà không gây xáo trộn thị trường tài trợ là một thách thức, như Joseph Abate, chiến lược gia lãi suất tại SMBC, đã lưu ý: việc giảm dự trữ mà không điều chỉnh các yêu cầu quy định "sẽ gây ra sự gián đoạn đáng kể trên thị trường tài trợ."
Lần cuối cùng Fed đối mặt với tình trạng lạm phát vượt mục tiêu tương tự — vào đầu những năm 1980 dưới thời Paul Volcker — ngân hàng trung ương đã nâng lãi suất lên gần 20%, gây ra một cuộc suy thoái. Mặc dù không có nhà phân tích nào kỳ vọng sự lặp lại ở mức độ đó, nhưng sự đối đầu hiện tại giữa lạm phát cốt lõi dai dẳng và kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng đang tạo ra một sự căng thẳng có thể giải quyết theo cả hai hướng.
Nhà kinh tế học Aditya Bhave của Bank of America cho biết vấn đề lạm phát của Fed đã "trở nên tồi tệ hơn một cách rõ ràng," lưu ý rằng ngân hàng trung ương từng sẵn sàng nhìn qua mức tăng giá do thuế quan gây ra nhưng đang "mất kiên nhẫn sau đợt sốc nguồn cung mới nhất." Ngược lại, nhà kinh tế quốc tế trưởng James Knightley của ING cho rằng Fed sẽ giữ lãi suất ổn định trong năm nay, lập luận rằng bức tranh lạm phát sẽ "cải thiện rõ rệt trong 12 tháng tới" khi giá xăng giảm và giá vé máy bay hạ nhiệt.
Nhà kinh tế trưởng Hoa Kỳ Marc Giannoni của Barclays cảnh báo rằng việc Fed giảm truyền thông có thể phản tác dụng. "Nếu không có định hướng, thị trường có nguy cơ định giá sai các ý định chính sách, làm gia tăng biến động thị trường và phức tạp hóa việc thực thi chính sách, đặc biệt là khi chính sách tiền tệ hoạt động phần lớn thông qua kỳ vọng," ông viết.
Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
