Những điểm chính:
Cuộc họp đầu tiên của Kevin Warsh tại Fed kết thúc với lãi suất không đổi nhưng dot plot đã xóa bỏ mọi dự báo cắt giảm năm 2026, đánh dấu cú xoay trục diều hâu mạnh nhất kể từ khi chu kỳ thắt chặt bắt đầu.
Fed đã giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 3,5% đến 3,75% tại cuộc họp ra mắt của Kevin Warsh hôm thứ Tư, nhưng việc dot plot loại bỏ mọi dự báo cắt giảm lãi suất năm 2026 đã đẩy hợp đồng tương lai định giá 66% khả năng tăng lãi suất vào tháng 12.
"Sự cân bằng rủi ro đã dịch chuyển một cách dứt khoát theo hướng lạm phát trở thành mối quan tâm lớn nhất, và điều đó thực sự sẽ chi phối bất kỳ ngôn ngữ nào về các bước tiếp theo của Fed," Elizabeth Renter, nhà kinh tế cấp cao tại NerdWallet cho biết.
Dot plot tháng 6, bản dot plot đầu tiên được công bố mà không có sự tham gia của Warsh, đã loại bỏ dự báo cắt giảm lãi suất cuối cùng trong năm nay — một sự đảo ngược so với tháng 12, khi quan chức trung vị dự kiến một lần cắt giảm. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,47% và kỳ hạn 30 năm tiến gần 4,97% khi các nhà giao dịch tái định giá lộ trình. Việc giữ nguyên lãi suất có xác suất 97% được định giá trước và được thông qua nhất trí, khiến dot plot trở thành nguồn gây bất ngờ duy nhất.
Cú xoay trục diều hâu đặt Warsh trước một tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính trị và kinh tế: Tổng thống Trump đã bổ nhiệm ông với kỳ vọng chi phí vay thấp hơn, nhưng lạm phát ở mức 4,2% — cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023 — và thị trường lao động tạo thêm 188.000 việc làm mỗi tháng để lại rất ít dư địa cho nới lỏng. Cuộc họp FOMC tiếp theo vào tháng 7 sẽ cho thấy liệu xu hướng diều hâu của dot plot có cứng lại thành các đợt tăng lãi suất thực tế hay không.
Warsh, cựu thành viên Hội đồng Thống đốc Fed, người từ lâu đã đặt câu hỏi về dot plot như một công cụ truyền thông, đã không đệ trình dự báo lãi suất của riêng mình — trở thành chủ tịch đầu tiên trong 14 năm bỏ qua Bản Tóm tắt Dự báo Kinh tế. Hầu hết các nhà phân tích Phố Wall, bao gồm các nhà kinh tế tại Goldman Sachs và Bank of America, đã dự đoán ông sẽ giữ lại dot plot của mình, và sự vắng mặt của xu hướng ôn hòa tương đối của ông khỏi tính toán trung vị đã đẩy triển vọng tổng thể đi xa hơn vào lãnh địa diều hâu.
Các dự báo kinh tế được cập nhật cho thấy sự nâng cấp đáng kể đối với dự báo lạm phát. Goldman Sachs ước tính dự báo PCE lõi trung vị năm 2026 tăng lên khoảng 3,3% từ 2,7% trong tháng 3, phản ánh tác động của giá năng lượng cao hơn sau cuộc xung đột Iran và chi phí bộ nhớ liên quan đến AI. Dự báo tăng trưởng GDP bị cắt giảm xuống còn khoảng 2,2% từ 2,4%, trong khi dự báo tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ xuống 4,3%.
Trong cuộc họp báo đầu tiên, Warsh đã thể hiện một giọng điệu mà các nhà phân tích mô tả là cố tình mơ hồ — thừa nhận lạm phát trên mục tiêu và thị trường lao động mạnh mẽ mà không cam kết một lộ trình lãi suất cụ thể. Bank of America cho biết nếu Warsh mô tả đợt tăng lạm phát gần đây là một cú sốc cung một lần gắn với giá năng lượng, lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài có thể chịu áp lực bán. Nếu ông công khai tán thành một lộ trình tăng lãi suất, SOFR kỳ hạn 2 năm có thể tăng khoảng 15 điểm cơ bản và đồng đô la sẽ nhận được hỗ trợ định hướng.
Quỹ đạo của cuộc xung đột Iran thêm một lớp bất ổn khác. Dầu Brent đã giảm trở lại về khoảng 82 đô la một thùng — mức thấp nhất trong hơn ba tháng — khi một thỏa thuận hòa bình tiến gần đến hoàn tất, với việc ký kết chính thức dự kiến sớm nhất là trong tuần này. Goldman Sachs cho biết sự sụt giảm giá dầu cho Warsh dư địa để coi đợt tăng lạm phát là một sự kiện phía cung nhất thời, tạo cơ sở cho một lập trường chờ đợi và quan sát. Nhưng ngân hàng cảnh báo rằng nếu thỏa thuận bị đình trệ hoặc eo biển Hormuz không mở cửa trở lại hoàn toàn, việc nới lỏng kỳ vọng tăng lãi suất có thể đảo chiều nhanh chóng.
PGIM, đơn vị nằm ngoài sự đồng thuận, đã dự báo ba lần tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm trong năm nay, tiếp theo là ba lần cắt giảm vào năm 2027 và một lần giảm cuối cùng vào năm 2028, đưa lãi suất cuối cùng xuống 3,375%. Công ty quản lý tài sản này viện dẫn tăng năng suất do AI thúc đẩy, hiệu ứng tài sản đối với tiêu dùng và kích thích tài khóa là những lực lượng khiến nền kinh tế quá nóng để Fed có thể đứng yên. "Hiệu suất vượt trội của Mỹ được thúc đẩy bởi quá trình xây dựng AI, hiệu ứng tài sản đối với tiêu dùng và kích thích tài khóa," PGIM cho biết.
Đối với tài sản rủi ro, những hàm ý rất rõ ràng. Chi phí vay cao hơn trong thời gian dài hơn thắt chặt điều kiện tài chính, thách thức lợi nhuận doanh nghiệp và gây áp lực lên định giá cổ phiếu. Phản ứng của S&P 500 đối với cuộc họp báo của Warsh sẽ cung cấp bài kiểm tra thực sự đầu tiên về việc liệu thị trường có thể hấp thụ một Fed diều hâu mà không xảy ra bán tháo trên diện rộng hay không — hoặc liệu việc loại bỏ xu hướng nới lỏng có đánh dấu sự khởi đầu của một chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ hơn bất kỳ ai dự đoán vào đầu năm 2026 hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
