Yen trượt xuống 162,83 yên đổi một đô la, thấp nhất 40 năm, khi can thiệp đến gần

Đồng tiền Nhật Bản đã xuyên thủng mọi tuyến phòng thủ — kỷ lục can thiệp, tăng lãi suất lên 1%, và các cảnh báo liên tiếp từ giới chức — nhưng làn sóng bán tháo vẫn không ngừng gia tốc.

Đồng yên lao dốc xuống 162,83 yên đổi một đô la vào thứ Tư, yếu nhất kể từ năm 1986, khi khoảng cách quá lớn giữa lãi suất siêu thấp của Nhật Bản và xu hướng thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã lấn át chiến dịch can thiệp kỷ lục 11,73 nghìn tỷ yên.

"USD-JPY đã chuyển sang một vùng giá mới và cao hơn vì cả lý do bên ngoài lẫn nội địa," Joey Chew, trưởng bộ phận nghiên cứu ngoại hối châu Á tại HSBC Global Investment Research, nhận định. "Chúng tôi vẫn cho rằng Bộ Tài chính sẽ can thiệp vào một thời điểm nào đó."

Đô la đã mua lên tới 162,83 yên trong phiên giao dịch châu Á, vượt qua mốc 161,95 vốn từng kích hoạt đợt can thiệp năm 2024 của Nhật Bản, trước khi hạ nhiệt về 162,77 yên. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã nâng lãi suất chuẩn lên 1% vào ngày 16/6 — mức cao nhất kể từ năm 1995 — nhưng động thái này hầu như không tạo ra tác động khi các nhà giao dịch đã định giá khả năng Fed tăng lãi suất vào cuối năm nay. Chênh lệch lãi suất giữa trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Mỹ và Nhật Bản hiện vào khoảng 320 điểm cơ bản, duy trì giao dịch carry trade vốn đã khiến đồng yên mất giá 12% trong 12 tháng qua.

Mỗi lần đồng yên giảm sâu lại đẩy chi phí nhập khẩu năng lượng của Nhật Bản lên cao — nước này nhập gần như toàn bộ dầu mỏ từ Trung Đông — gây sức ép lên người tiêu dùng và đe dọa tỷ lệ tín nhiệm của Thủ tướng Sanae Takaichi. Chính phủ đã chi tới 11,73 nghìn tỷ yên (72,15 tỷ đô la) cho các đợt mua vào đồng yên từ ngày 28/4 đến 27/5, một con số kỷ lục nhưng chỉ mang lại sự trấn an tạm thời. Với 1,09 nghìn tỷ đô la dự trữ ngoại hối, bao gồm 162 tỷ đô la tiền gửi có thể sử dụng ngay, Bộ Tài chính có đủ hỏa lực cho một đợt can thiệp khác. Câu hỏi là liệu họ có thể thành công ở nơi mà hai chiến dịch trước đã thất bại hay không.

Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama vào thứ Ba đã tái khẳng định cam kết hành động, đồng thời cho biết Nhật Bản và Mỹ đã xác nhận rằng "thực hiện các bước đi quyết đoán là một phương án" sau cuộc họp trực tuyến của bà với Bộ trưởng Ngân khố Scott Bessent. "Chúng tôi sẽ có hành động phù hợp về tỷ giá bất cứ lúc nào cần thiết," bà phát biểu tại một cuộc họp báo ở Tokyo. Các cảnh báo bằng lời nói dường như chẳng thể làm chậm đà trượt dốc — đồng yên vẫn yếu đi ngay cả khi bà Katayama đang phát biểu.

Chênh lệch lãi suất mở rộng khi BOJ và Fed phân kỳ

Các lực lượng cấu trúc chống lại đồng yên là rất lớn. Cách tiếp cận bình thường hóa từ từ của BOJ — một lần tăng lãi suất lên 1% sau khi kết thúc lãi suất âm vào năm 2024 — trái ngược hoàn toàn với Cục Dự trữ Liên bang, nơi thị trường hiện kỳ vọng sẽ tăng lãi suất quỹ liên bang trong năm nay khi lạm phát vẫn dai dẳng. Các nhà đầu tư vay vốn giá rẻ bằng đồng yên và đổ vào các tài sản đô la có lợi suất cao hơn, một động lực đã tồn tại qua ba vòng can thiệp của Nhật Bản kể từ năm 2022.

"Riêng lượng tiền gửi là đủ để can thiệp thêm, nhưng lịch sử cho thấy giới chức có xu hướng bán hoặc không gia hạn chứng khoán để bổ sung tiền gửi," Chidu Narayanan, trưởng bộ phận chiến lược vĩ mô châu Á-Thái Bình Dương tại Wells Fargo Macro Strategy, cho biết. "Bộ Tài chính vẫn còn nhiều dư địa để can thiệp trong ngắn hạn với quy mô lớn."

Chiến dịch can thiệp kéo dài gần đây nhất của Nhật Bản, từ ngày 28/4 đến ngày 27/5, đã tiêu hao 11,73 nghìn tỷ yên từ dự trữ. Làn sóng bán tháo tiếp tục trong vòng vài tuần khi khẩu vị rủi ro quay trở lại và căng thẳng Trung Đông hạ nhiệt, lặp lại mô hình của các năm 2022 và 2024 khi can thiệp chỉ mang lại sự trấn an ngắn ngủi trước khi đồng yên tiếp tục giảm.

Lo ngại tài khóa thêm sức ép lên đồng yên

Thủ tướng Takaichi tháng trước đã công bố kế hoạch nhắm tới 370 nghìn tỷ yên (2,276 nghìn tỷ đô la) tổng đầu tư công và tư nhân trong giai đoạn tài khóa kết thúc vào tháng 3 năm 2041. Các nguồn tài trợ vẫn chưa rõ ràng, làm dấy lên câu hỏi về tình trạng tài chính công vốn đã căng thẳng của Nhật Bản. "Những lo ngại về tài khóa đang nổi lên trở lại khi chính phủ xem xét các khoản chi tiêu và đầu tư mới," Chew và Mackel của HSBC nhận định.

Lần cuối cùng đồng yên giao dịch ở những mức này là năm 1986, khi bong bóng tài sản của Nhật Bản vẫn đang phình to và đồng tiền này đang ở giữa chặng đường tăng giá kéo dài nhiều năm sau Hiệp định Plaza. Lần này, đà trượt dốc phản ánh một thế hệ trì trệ kinh tế đang nhường chỗ cho một sự phục hồi mong manh — một sự phục hồi mà đồng nội tệ yếu kém dai dẳng nay đang đe dọa phá hoại thông qua chi phí nhập khẩu cao hơn và ngân sách hộ gia đình bị thắt chặt.

Đối với các nhà giao dịch, kích hoạt tiếp theo là liệu mức 162,83 yên có gia tốc thành một biến động mất trật tự buộc Bộ Tài chính phải hành động trước cuộc họp tiếp theo của BOJ hay không. Nếu can thiệp xảy ra, lịch sử ba năm qua cho thấy nó sẽ mua được thời gian, chứ không thay đổi được xu hướng — trừ khi khoảng cách lãi suất với Mỹ bắt đầu thu hẹp.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.