Những điểm chính:
Một đợt squeeze do Zcash dẫn đầu đã thúc đẩy đà tăng của các coin bảo mật vào ngày 30/5, nhưng số lượng địa chỉ hoạt động giảm và động lực thanh khoản mang tính cơ học cho thấy đợt tăng này có thể thiếu nền tảng cơ bản.
Zcash đã tăng 7,19% lên 632,88 USD trong phiên giao dịch ngày 30/5, dẫn đầu một đợt tăng giá rộng hơn trong số các token bảo mật, kéo theo Dash và các tài sản tập trung vào ẩn danh khác, theo dữ liệu từ CoinGecko. Động thái này đã đẩy vốn hóa thị trường của ZEC vượt quá 10 tỷ USD lần đầu tiên kể từ đầu năm 2025.
Đợt tăng giá diễn ra khi tỷ lệ Giá trị thị trường trên Giá trị thực tế (MVRV) của ZEC tăng lên 1,59, với tài sản giao dịch cao hơn đáng kể so với giá thực tế là 367,50 USD, dữ liệu từ Alphractal cho thấy. Công ty mô tả cấu trúc MVRV là tích cực chứ không phải hưng phấn, lưu ý rằng các đỉnh chu kỳ lịch sử của ZEC hình thành trên mức 3,5 trên cùng một chỉ số.
"Mạng lưới đang có lợi nhuận tổng thể nhưng không hề ở gần mức hưng phấn," Alphractal cho biết trong một bài đăng trên X vào ngày 24/5. Chỉ số Lợi nhuận chưa thực hiện ròng (NUPL) của công ty nằm trong vùng "Lạc quan", một giai đoạn mà trước đây thường báo hiệu đà tăng tiếp diễn trước khi đạt đến các điều kiện hưng phấn mạnh hơn.
Dữ liệu phái sinh củng cố thiết lập tăng giá ngắn hạn. Hợp đồng mở (Open Interest) tăng trên cả khung thời gian ngày và tuần, trong khi tỷ lệ long/short là 0,56 cùng với các đợt thanh lý short ở mức cao cho thấy động thái short squeeze, theo Alphractal. Trader Ardi xác định vùng 700 USD là ngưỡng kháng cự lớn tiếp theo, với một cú phá vỡ sạch trên mức đó sẽ mở ra con đường hướng tới 740 USD.
Phân kỳ on-chain đặt ra câu hỏi về tính bền vững
Bất chấp sức mạnh về giá, hoạt động on-chain lại kể một câu chuyện khác. Số lượng địa chỉ hoạt động và số lượng giao dịch trên mạng lưới Zcash đã giảm mạnh trong tuần qua, dữ liệu từ Alphractal cho thấy. Công ty cảnh báo rằng đợt tăng giá hiện tại phụ thuộc nhiều vào vị thế phái sinh hơn là tăng trưởng mạng lưới hữu cơ.
Sự phân kỳ giữa giá và mức độ sử dụng mạng lưới là điểm bất thường mà các nhà phân tích đã chỉ ra. Alphractal cho biết đợt tăng là có thật nhưng mong manh về mặt cấu trúc, với tính bền vững phụ thuộc vào các chỉ số sử dụng mạnh hơn hoặc dòng vốn đòn bẩy duy trì. Công ty cảnh báo rằng các điều kiện tài trợ cực đoan mà không có sự cải thiện về hoạt động địa chỉ có thể trở thành tín hiệu thoát hàng cho các trader.
Bản chất cơ học của đợt tăng giá được nhấn mạnh bởi một giao dịch của cá voi xuất hiện vào cuối tháng 5. Arkham Intelligence đã theo dõi một ví đã biến 15,85 triệu USD thành 126 triệu USD trên ZEC, mua 265.018 token vào ngày 30/12/2024, khi ZEC giao dịch gần mức 60 USD. Vị thế này đã sống sót qua một đợt sụt giảm 50% trong năm 2025 trước khi các coin bảo mật hồi phục. Ví này đã thực hiện lợi nhuận khoảng 22,61 triệu USD trong khi vẫn nắm giữ 230.100 ZEC trị giá khoảng 126 triệu USD, Arkham cho biết.
Đơn đăng ký ETF Zcash giao ngay của Grayscale hồi đầu tháng này đã cung cấp chất xúc tác cơ bản đẩy ZEC lên đỉnh gần đây trên 700 USD. Đơn đăng ký này báo hiệu sự quan tâm của thể chế đối với các tài sản bảo mật, một lĩnh vực phần lớn đã giao dịch dưới mức chú ý kể từ chu kỳ tăng giá năm 2021.
Để đợt tăng giá duy trì, ZEC cần giữ vững trên đường trung bình động 200 ngày và tái chiếm vùng kháng cự 700 USD, theo khung phân tích của Alphractal. Nếu không làm được điều đó, kết hợp với số lượng địa chỉ hoạt động tiếp tục giảm, có thể kích hoạt một đợt đảo chiều khi short squeeze cạn kiệt và đòn bẩy bị giải phóng.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
