Bùng nổ máy chủ AI thúc đẩy tài lộc nhà cung cấp linh kiện

Tóm tắt điều hành

Sự gia tăng chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng Trí tuệ Nhân tạo đang chuyển thành kết quả tài chính kỷ lục cho các công ty cung cấp phần cứng nền tảng. Các nhà sản xuất thiết bị gốc (OEM) và nhà sản xuất linh kiện máy chủ AI chủ chốt, bao gồm Wistron, Quanta, Ciena và Micron, đang báo cáo tăng trưởng doanh thu và khối lượng đơn đặt hàng chưa từng có. Xu hướng này nhấn mạnh sự tái cấu trúc chiến lược trên toàn ngành bán dẫn và mạng, khi các công ty chuyển từ các sản phẩm cũ sang tận dụng các cơ hội có biên lợi nhuận cao do việc xây dựng AI mang lại. Mặc dù tâm lý thị trường cực kỳ lạc quan, nhưng sự tăng giá nhanh chóng của cổ phiếu đang gây ra một cuộc tranh luận về việc liệu định giá hiện tại đã phản ánh một siêu chu kỳ AI kéo dài nhiều năm hay chưa.

Chi tiết sự kiện

Các báo cáo tài chính từ toàn bộ chuỗi cung ứng AI xác nhận sự bùng nổ này. Vào tháng 11, OEM máy chủ AI Wistron thông báo doanh thu của họ đã tăng 194,6% so với cùng kỳ năm trước, do lượng máy chủ AI xuất xưởng đạt mức cao kỷ lục mới. Tương tự, Quanta báo cáo doanh thu tăng 36,5% so với cùng kỳ năm trước, do đà phát triển trong mảng kinh doanh máy chủ AI của mình.

Tác động cũng rõ rệt trong lĩnh vực mạng. Ciena (CIEN), một chuyên gia về mạng quang, báo cáo doanh thu quý 3 tài khóa đạt 1,22 tỷ USD. Doanh số bán hàng cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, phân khúc tăng trưởng nhanh nhất của công ty, đã tăng 85% so với cùng kỳ năm trước và hiện chiếm 38% tổng doanh thu. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) điều chỉnh của công ty đã tăng 91% so với cùng kỳ năm trước, và cổ phiếu của công ty đã tăng khoảng 190% trong năm qua.

Trong lĩnh vực bộ nhớ, Micron Technology (MU) công bố doanh thu tài khóa 2025 đạt 37,4 tỷ USD, tăng gần 50% so với cùng kỳ năm trước, với mảng kinh doanh Bộ nhớ băng thông cao (HBM) hiện đang hoạt động với tốc độ gần 8 tỷ USD hàng năm.

Ảnh hưởng đến thị trường

Hiệu suất mạnh mẽ của các công ty "cung cấp công cụ" này cung cấp bằng chứng cụ thể về siêu chu kỳ cơ sở hạ tầng AI đang diễn ra, dự kiến sẽ vượt 400 tỷ USD chi tiêu toàn cầu vào năm 2025. Điều này có hai ý nghĩa chính:

Tái cấu trúc chiến lược: Các công ty đang tích cực chuyển đổi nguồn lực để đáp ứng nhu cầu AI. Quyết định của Micron rút khỏi mảng kinh doanh bộ nhớ tiêu dùng "Crucial" là một ví dụ điển hình. Động thái này cho phép công ty phân bổ lại công suất wafer để sản xuất HBM và các bộ nhớ cấp trung tâm dữ liệu khác có lợi nhuận cao hơn, mà nguồn cung năm 2025 của chúng đã được đặt trước hoàn toàn.
Đánh giá lại giá trị: Thị trường đã thưởng cho những bước chuyển đổi chiến lược này. Tuy nhiên, với Ciena đang giao dịch ở tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E) gần 200, một cuộc tranh luận quan trọng về định giá đã nổi lên. Trong khi những người lạc quan chỉ ra một câu chuyện tăng trưởng dài hạn, những người hoài nghi cho rằng những cổ phiếu này hiện đã được định giá hoàn hảo, khiến chúng dễ bị tổn thương trước bất kỳ dấu hiệu nào về sự chậm lại trong chi tiêu vốn liên quan đến AI.

Bình luận chuyên gia

Các nhà phân tích Phố Wall đã nhanh chóng phản ứng, với hàng loạt đợt nâng cấp mục tiêu giá gần đây. Stifel đã nâng mục tiêu của mình đối với Ciena lên 230 USD, viện dẫn "lượng đặt hàng liên quan đến AI mạnh hơn dự kiến". Needham cũng làm theo, tăng mục tiêu lên 240 USD và xác định công ty này là "người hưởng lợi chính" từ chi tiêu của các siêu quy mô. Đối với Micron, HSBC đã bắt đầu đưa tin với mục tiêu giá 330 USD, cho rằng thị trường vẫn đang "đánh giá thấp chu kỳ tăng giá DRAM".

Tuy nhiên, một số thận trọng vẫn còn. Morgan Stanley, trong khi thừa nhận nền tảng vững chắc của Ciena, đã duy trì xếp hạng "Cân bằng" do những lo ngại về định giá. Sự chia rẽ này làm nổi bật sự căng thẳng giữa câu chuyện tăng trưởng mạnh mẽ và bội số cao mà các cổ phiếu này hiện đang có. Động lực cơ bản cho khoản đầu tư này là rõ ràng; một báo cáo của PwC lưu ý rằng các tổ chức áp dụng AI đạt doanh thu trên mỗi nhân viên cao gấp ba lần, tạo ra một động lực hấp dẫn cho làn sóng chi tiêu hiện tại.

Bối cảnh rộng hơn

Động lực thị trường hiện tại phản ánh một luận điểm đầu tư "cuốc và xẻng" cổ điển. Trong khi các nhà phát triển phần mềm và mô hình AI như OpenAI thu hút sự chú ý đáng kể, thì chính các nhà cung cấp phần cứng đang thu được doanh thu tức thời và đáng kể từ việc xây dựng ngành này. Sự bùng nổ AI này phần lớn được tài trợ bởi chi tiêu vốn khổng lồ của Big Tech, đến lượt nó được tài trợ bởi sự kết hợp giữa dòng tiền và nợ, tạo ra cái mà một số nhà quan sát đã gọi là "làn sóng chi tiêu AI được thúc đẩy bởi nợ".

Tính bền vững của chu kỳ này phụ thuộc vào việc cuối cùng thực hiện được các lợi ích về năng suất từ việc áp dụng AI. Hơn nữa, những hạn chế về chuỗi cung ứng là một yếu tố quan trọng. Quyết định của Micron trì hoãn nhà máy sản xuất trị giá 100 tỷ USD ở New York thêm hai đến ba năm nhấn mạnh sự phức tạp to lớn và thời gian chờ đợi dài cần thiết để mở rộng năng lực sản xuất tiên tiến. Những sự chậm trễ như vậy có thể kéo dài thời kỳ khan hiếm nguồn cung hiện tại đối với các linh kiện quan trọng như HBM, duy trì giá cao và mang lại lợi ích cho các nhà cung cấp đã thành lập.