Goldman Sachs analisti Kash Rangan, yapay zekanın yazılım endüstrisi için nasıl bir 'güç çarpanı' görevi göreceğini, yazılım şirketlerini yok edeceği endişelerini gidererek ve devam eden yapay zeka balonu tartışmaları arasında Salesforce, CoreWeave, Oracle ve Snowflake gibi şirketler hakkında bilgiler sunuyor.

Goldman Sachs 'Güç Çarpanı' Etkisi Öngörürken Teknoloji Sektörü Yapay Zeka Dönüşümünü Yönlendiriyor

ABD hisse senetleri, Yapay Zeka ve yazılım endüstrisi üzerindeki derin etkilerine ilişkin gelişen anlatıyı yakından takip ediyor. Goldman Sachs analisti Kash Rangan, yapay zekayı yıkıcı bir güç olarak değil, yazılım için bir "güç çarpanı" olarak konumlandırdı; bu perspektif, teknolojinin yerleşik yazılım şirketlerini azaltma potansiyeli hakkındaki yaygın endişeleri hafifletmeyi amaçlıyor. Bu değerlendirme, özellikle özel yatırım piyasalarında belirgin olan bir "yapay zeka balonu" hakkındaki devam eden piyasa tartışmaları arasında geliyor.

Olayın Ayrıntısı: Yazılımın Yeniden Doğuşu İçin Bir Katalizör Olarak Yapay Zeka

Kash Rangan'ın analizi, mevcut yapay zeka dalgası ile 1990'lardaki web tarayıcılarının ortaya çıkışı arasında çarpıcı bir paralellik kuruyor. O zamanlar birçok kişi tarayıcıların mevcut yazılım ekosistemini parçalayacağından korkuyordu; ancak sonunda, sektörün kapsamını önemli ölçüde genişleten temel bir geçit haline geldiler. Rangan, yapay zekanın da benzer şekilde "yazılımla sinerji yaratacağını", mantığını basitleştireceğini ve içsel değerini artıracağını iddia ediyor. Yazılım endüstrisinin, yapay zeka entegrasyonuyla yönlendirilen bir "yeniden doğuş" için hazır olduğunu savunuyor.

Yapay zeka dönüşümü ilerledikçe yazılım ortamındaki bazı kilit oyuncular inceleniyor:

  • Salesforce (CRM): Goldman Sachs, Salesforce'u, yapay zeka ürünü Agentforce'un büyümesine bağlı olarak yatırım değeri taşıdığını görüyor. Müşteri tabanındaki önemli bir artış, hisse senedi fiyatını etkileyen "değerleme baskısını" hafifletebilir.
  • Oracle (ORCL): Şirket yakın zamanda 2026 mali yılının ilk çeyrek sonuçlarını güçlü bir şekilde bildirdi. Toplam Kalan Performans Yükümlülükleri yıllık bazda %359 artarak 455 milyar dolara yükselirken, toplam üç aylık gelirler %12 artarak 14,9 milyar dolara ulaştı. Bulut gelirleri, %28 artışla 7,2 milyar dolara ulaşarak önemli bir büyüme gösterdi. Ancak, yazılım gelirleri %1'lik hafif bir düşüş yaşadı.
  • CoreWeave (CRWV): Yapay zeka altyapısına yüksek kaldıraçlı bir bahis olarak öne çıkan CoreWeave, 2025 yılının 2. çeyreğinde %207'lik patlayıcı bir gelir artışı sergiledi. Ancak şirket, esas olarak sermaye yoğun genişlemesiyle ilişkili önemli faiz giderleri nedeniyle 290 milyon dolarlık genişleyen net zarar bildirdi. Piyasa değeri, Mart 2025'teki halka arzında 14,2 milyar dolardan Ağustos 2025'te 57,76 milyar dolara fırladı ve yapay zeka bulut emsallerinin 6,2 kat ortalamasını önemli ölçüde aşan 18,5x'lik bir fiyat-satış (P/S) oranını yansıttı. Analistler, borç sürdürülebilirliği ve potansiyel marj sıkışması konusunda dikkatli olunması gerektiğini belirtiyor.
  • ServiceNow (NOW): Şirket, %21,5 abonelik geliri büyümesi ve genişleyen işletme marjları ile 2025 yılının 2. çeyrek sonuçlarını olağanüstü olarak bildirdi. Yönetim, yapay zeka destekli çözümlerin artan benimsenmesini vurguladı ve CEO William McDermott şunları belirtti: "ServiceNow'ın 2. çeyrek sonuçları olağanüstüydü. Bunlar, üst düzeyde icraat konusunda uzun süredir devam eden başarılarımızı sürdürüyor ve biz kurumsal yapay zekanın ön saflarındayız." Şirket, tüm yıl görünümünü yükselterek 2026 yılına kadar 15 milyar doların üzerinde abonelik geliri hedefliyor.

Piyasa Reaksiyonunun Analizi: Yapay Zeka Değerlemelerini Ayırt Etme

"Yapay zeka balonu" etrafındaki tartışma finans piyasalarında yankılanmaya devam ediyor. Ancak, analizler bu fenomenin özel piyasalarda daha belirgin olduğunu gösteriyor; burada girişim sermayesi fonlaması, yapay zeka şirket değerlemelerini yükseltmiş, 2025 yılı için Medyan Firma Değeri-Gelir katları 25x ila 30x arasında değişmektedir. Buna karşılık, birçok halka açık uygulama yazılım şirketi şu anda "değerleme çukurları" yaşıyor veya "değerlemesi düşük".

Citi analistleri, yapay zekanın yazılım endüstrisinde tam bir aksaklığa neden olmadığını, aksine "endüstri farklılaşmasının hızlanması"na yol açtığını ve "kazananın her şeyi aldığı" bir ortama yol açtığını vurguluyor. Bu değişim, koltuk bazlı ücretlendirmeye dayanan geleneksel Hizmet Olarak Yazılım (SaaS) modelleri için önemli bir zorluk teşkil ediyor. Veriler bu büyüyen farklılığı gösteriyor: %20'yi aşan büyüme oranlarına sahip yazılım şirketleri, 2022'den bu yana medyan firma değeri-gelir (EV/Gelir) değerlemelerinin neredeyse iki katına çıkarak 11,7 katına ulaştığını görürken, %10'un altında büyüme oranlarına sahip olanlar 4,9 kat civarında durgunlaştı.

Yapay zeka pazarının bazı segmentlerindeki aşırı değerleme konusundaki endişeler, önde gelen isimler tarafından da dile getirildi. OpenAI CEO'su Sam Altman, yatırımcıların "aşırı heyecanı" konusunda endişelerini dile getirerek, mevcut duyarlılığın değerlemeleri sürdürülebilir seviyelerin ötesine itebileceğini öne sürdü. Sırasıyla 501 ve 401 P/E oranlarına sahip Palantir (PLTR) ve CrowdStrike (CRWD) gibi şirketler, potansiyel olarak aşırı değerli varlık örnekleri olarak gösteriliyor.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar: Yazılımın Önündeki Yol

"Yapay zeka devrimi", ChatGPT gibi üretken yapay zeka modellerinin piyasaya sürülmesiyle yatırımcı ve kurucu odağını yeniden şekillendiren önemli bir an olarak, yıllarca süren gelişimin bir doruk noktasını temsil ediyor. Mevcut piyasa ortamı, yapay zekayı etkili bir şekilde entegre eden ve ticarileştiren şirketler ile bunu yapmayanlar arasında net bir ayrım yapılmasını gerektiriyor. Uyum sağlayanların yeniden hızlanan büyüme ve artan değerlemeler yaşaması bekleniyor.

CoreWeave gibi altyapı sağlayıcıları, yapay zeka patlamasından önemli ölçüde faydalanacak konumda, ancak yolları önemli sermaye yoğunluğu ve ilgili borç riskleri ile işaretlenmiş durumda. Birçok mevcut yazılım şirketi için mevcut halka açık piyasa değerlemeleri, yapay zekanın karlılık ve iş modelleri üzerindeki uzun vadeli etkisinin hala değerlendirildiği bir yeniden kalibrasyon dönemini gösteriyor.

İleriye Bakış: Büyüme, Karlılık ve Stratejik Uyum

Yazılım endüstrisi yapay zekanın etkisi altında gelişmeye devam ederken, yatırımcıların izlemesi gereken temel faktörler arasında mevcut yazılım firmalarının büyümesinin yeniden hızlanması, yapay zekanın somut net karlara dönüşebilme yeteneği ve yapay zeka altyapısına devam eden yatırımlar yer alıyor. Yapay zekanın IoT, robotik ve makine öğrenimi gibi diğer dönüştürücü teknolojilerle kesişimi de gelecekteki inovasyonu, verimlilik kazanımlarını ve yeni gelir akışlarını yönlendirmesi bekleniyor.

Önümüzdeki çeyrekler, şirketlerin bu dönüşüm sürecini nasıl yönettikleri konusunda muhtemelen daha fazla netlik sağlayacak ve stratejik yapay zeka benimsemesi ve inovasyon yoluyla sürdürülebilir büyüme ve karlılık gösterebilenlere odaklanmaya devam edilecektir. Oracle'ın etkileyici RPO birikimi ve CoreWeave'in iddialı genişleme planları, yapay zeka odaklı teknoloji ortamında devam eden önemli sermaye ve stratejik manevraları vurgulamaktadır.